大盤縮量下跌 緊縮政策致資金緊張

    昨日（5月16日），上證綜指低開反彈后一路走低，收報于2849.07點，跌幅0.76%，物聯網、地產板塊領漲，黃金、上證50板塊跌幅居前。從上證綜指日K線看，已連續3個交易日受壓于120日均線，且成交量亦逐日下跌。從機構和市場態度看，以謹慎居多。

新興市場存潛在隱憂

    近期機構表達憂慮的觀點較多，中金公司分析師彭文生和孫淼玲認為：未來幾個月政策將維持從緊態勢。但目前增長放緩而通脹較高的態勢，主要是由于政策的累積作用對增長和通脹存在時差，并非經濟潛在增長率已經大幅下降而導致的“滯脹”。經濟“硬著陸”的風險不大。

    銀河證券則特別提示新興市場目前存在潛在風險，雖然當前部分新興市場國家經常項目逆差占GDP的比重還未上升到嚴峻的地步，但20世紀90年代以來新興市場國家幾次主要金融危機爆發的原因都曾與巨額經常項目逆差有關。

    銀河證券指出：目前新興市場一方面面臨著因為國際熱錢的流入增大所導致的國內通脹壓力加大；另一方面，大規模的資本流入加劇了這些國家本幣升值的壓力，造成本國出口競爭力的下降，推動經常項目進一步惡化。一旦經常項目逆差靠資本流入彌補之時，外匯儲備的構成也就主要依靠資本流入。特別是私人資本流動具有極強的流動性和不穩定性，從而造就了某種脆弱性，使得一國容易暴露于外部危機中。

    而高盛高華證券則認為：盡管中國再次上調存款準備金率且通脹率繼續高企，但維持對中國配置高配的觀點。未來幾個月通脹率可能觸頂，且政策可能轉向更為中性的立場，這有助于估值從當前低于均值的水平小幅擴大。

機構對投資拉動存分歧

農業銀行近日發布研報認為：投資對經濟增長的拉動增強。其中，民間投資增速保持增長勢頭，4月民間投資的累計同比增速為33.5%，比前3個月加快了1個百分點，也高于去年32.0%的水平。

    而廣發證券分析師崔永則明確指出：國內民間投資力量不斷減弱。他提出的原因之一是：排除保障性住房之類的房地產開發投資，其他工業的增速并不理想，這也反映了民間投資意愿的減弱；原因之二：國有企業的投資增速大幅下滑，從2009年6月的50.7%下滑至2011年4月的17.3%。個體經營企業的投資增速已經連續10個月的負增長態勢，今年以來，這種負增長情況還在加劇，2～4月投資增速分別為-58.8%、-41.8%與-36.7%。這些足以表明民間投資欲望的降低；原因之三：在從緊的政策環境下，獲得投資資金的難度不斷加大。

    顯然，兩機構對投資力量到底是增強還是減弱有明顯分歧，但農業銀行在研報中也承認：“去年在刺激政策的作用下，工業增加值增速較高，今年隨著各項政策逐步退出，工業增加值增速出現一定回落。”

逢低增持消費股

    近期市場注意到，從估值角度看，大盤和不少個股都處于相對低位，而興業證券認為：近期市場對調控政策即將放松的預期升溫，“抄底”資金開始折騰，但熱點的延續性較差，缺少賺錢效應，難以有效吸引增量資金。

    信貸和貨幣的季調環比趨勢折年維持低位，未現回升跡象；量化緊縮政策導致民間資金鏈持續緊張，加劇對股市的資金爭奪，持續對估值產生壓制。因此，依據所謂“歷史估值底”而抄底的，短期仍有較大風險。

    該券商建議投資者：立足于防御，維持大型銀行股、交運、電力等現金等價物優先配置，逢低適度增持食品飲料、商業、醫藥等非周期性消費服務的低估值白馬股。

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