以積極心態(tài)看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩

高度依賴投資拉動(dòng)、且邊際收益持續(xù)下降的現(xiàn)象，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)由勞動(dòng)力、科技創(chuàng)新和資本投資構(gòu)成的全要素生產(chǎn)力的提升越來(lái)越接近瓶頸，其中扮演最重要角色的資本投資一旦減速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就將明顯放緩——實(shí)際上這已經(jīng)在發(fā)生——即便我們擁有很高的儲(chǔ)蓄率和超強(qiáng)的政府執(zhí)行力，長(zhǎng)期高強(qiáng)度的投資所帶來(lái)的越來(lái)越大的副作用都將對(duì)這種模式的持續(xù)性產(chǎn)生影響。目前看來(lái)，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

    一方面，越來(lái)越低效的固定資產(chǎn)投資長(zhǎng)期、持續(xù)、大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了可持續(xù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下各種資源所能供給的限度：于是全球大宗商品價(jià)格一再刷新歷史記錄，勞動(dòng)力開始短缺形成民工荒，工業(yè)與農(nóng)業(yè)爭(zhēng)奪土地形成地荒，過(guò)度消耗和污染水資源造成水荒，還有電荒及各種荒……終于，難以遏制的通貨膨脹出現(xiàn)，威脅到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及社會(huì)和諧，反過(guò)來(lái)必然促使中國(guó)踩下了固定資產(chǎn)投資放緩的剎車。

    另一方面，銀行信貸提供著固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的絕大部分燃料，不幸的是，我們這些年來(lái)向中國(guó)經(jīng)濟(jì)這列火車頭傾倒了過(guò)多的燃料。根據(jù)央行的公開數(shù)據(jù)，2010年底中國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額47.9萬(wàn)億，而2006年底這個(gè)數(shù)字還只有22.5萬(wàn)億！中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在最近4年新發(fā)放的貸款余額超過(guò)了新中國(guó)成立57年以來(lái)形成的貸款余額還綽綽有余！如此短的時(shí)間發(fā)放了如此大量的貸款，投向如此多低效益的長(zhǎng)線項(xiàng)目，形成大量諸如地方融資平臺(tái)這樣的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、抑或利率繼續(xù)上升，這些貸款尤其是這4年突擊發(fā)放的貸款，將如退潮后露出水面的礁石般撞碎銀行的資本安全底線。而化解這個(gè)憂慮的唯一方法就是嚴(yán)控新增信貸閘門，處理存量信貸風(fēng)險(xiǎn)——這是防范銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，也無(wú)疑將吸走固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的燃料，以釜底抽薪的方式迫使固定資產(chǎn)投資增速乃至經(jīng)濟(jì)增速放緩。

    固定資產(chǎn)投資減速，必將對(duì)A股的投資環(huán)境產(chǎn)生巨大的影響。對(duì)于A股投資者而言，這是一個(gè)不得不接受的痛苦事實(shí)，而對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，這也是一個(gè)必須經(jīng)歷的調(diào)整。但是，為了明天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型，今天請(qǐng)讓我們以積極的心態(tài)來(lái)看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)放慢腳步吧。（匯添富基金  饒晞浩）

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