2011-08-25 01:18:28
歐債危機(jī)的陰影再度投射到亞洲經(jīng)濟(jì)體。
今天（8月25日），法國總統(tǒng)薩科齊將抵達(dá)北京對中國進(jìn)行訪問。在歐債違約預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)的大背景下，薩科齊這次臨時決定的訪華行程也引發(fā)了全球的矚目。業(yè)界有消息傳出，稱薩科齊與中國領(lǐng)導(dǎo)人的會談可能涉及金融交易稅。
由此也引發(fā)另一個關(guān)鍵問題：歐元區(qū)為什么此時提出開征金融交易稅？此舉能否幫助歐元區(qū)化解債務(wù)危機(jī)？
本周二，美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾表示，“歐元正在崩潰，這一崩潰的進(jìn)程正在令歐洲銀行體系面臨非常大的困難。”
資金救助、退出歐元體系、金融交易控制等一系列手段，能否緩解歐債危機(jī)？一旦危機(jī)爆發(fā)，是否像2008年一樣，再度給全球帶來一場巨大的撞擊？“歐洲五豬”（原指葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙四國，其國名的英文首字母組合剛好與單詞“豬”相同，后又有人士把意大利加入其中）的債務(wù)包里究竟藏著什么炸藥？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱德意志銀行的分析數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2011年歐洲銀行業(yè)將有5400億歐元債務(wù)到期。與此同時，今明兩年還將是歐元區(qū)國家債務(wù)到期的高峰，如希臘在2011年、2012年將分別有276億、337億歐元債務(wù)到期；葡萄牙有148億、184億歐元到期；西班牙有879億、1093億歐元到期；意大利有1876億、2447億歐元到期。
據(jù)分析，假設(shè)同時救助希臘、葡萄牙、比利時、西班牙和意大利，總共需要11800億歐元（約合10.87萬億元人民幣）的資金。
根據(jù)德意志銀行計算，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助，缺口仍有近4300億歐元。
如果今年9月底之前17個歐元區(qū)國家的國會一致同意的話，EFSF將升級為EFSF“2.0版本”。海外研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在北歐一些富裕國家的抵觸情緒下，能否過17國批準(zhǔn)的關(guān)口，還有很大的懸疑。
逾萬億歐元的巨大資金投入能否拯救歐洲主要的債務(wù)國？薩科齊突然訪華是否代表歐洲向中國等新興經(jīng)濟(jì)體求助？針對這一話題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）采訪了復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅，以及國家信息中心預(yù)測部副研究員張茉楠。
上萬億歐元能否挽救危機(jī)？NBD：歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制如果能在下半年推出，11800億歐元的救助資金，對解決歐債危機(jī)有多大的意義？
張茉楠：首先，11800億歐元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的；其次，即使只以這個數(shù)目來計算，能否籌措到這筆錢仍然要打一個大大的問號。實際上，市場現(xiàn)在對歐洲已極度缺乏信心，一旦看到這種貨幣聯(lián)盟變成債務(wù)聯(lián)盟、償債聯(lián)盟，原本存在的資金就會被指數(shù)型放大，更不用說最大的問題就是商業(yè)銀行自己的融資都出現(xiàn)了困難。在債券市場融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間形成了極大的融資競爭。
在全球范圍內(nèi)，如日本、美國原本都可以買歐洲債券，但現(xiàn)在他們也是自身難保，無法去進(jìn)行施救，所以救助機(jī)制最后靠誰來完成還無定論。表面上看，全球的流動性并不短缺，但在銀行體系之內(nèi)，流動性的枯竭和斷流現(xiàn)象都非常嚴(yán)重，而銀行體系流動性枯竭和融資困境破壞了金融部門救助歐債危機(jī)的能力。
NBD：有經(jīng)濟(jì)學(xué)者稱，歐元區(qū)分裂的可能性已經(jīng)達(dá)到了40%，對此您贊同么？
孫立堅：當(dāng)歐洲出現(xiàn)問題的時候，各國應(yīng)該馬上降低自己的利率，讓自己的貨幣貶值以帶動出口，但現(xiàn)在歐元區(qū)各國采取的是集體的貨幣政策，相當(dāng)于大家都被綁在了歐元上，所以在歐洲央行要不要降息的問題上就出現(xiàn)了巨大爭議。
現(xiàn)在理論上有3種機(jī)制能讓歐元區(qū)繼續(xù)維持下去，即退出、救助和控制資本市場交易的機(jī)制。退出機(jī)制就是要把跑得慢的人趕出這場比賽，默克爾近日也表達(dá)了這個意思，如果不聽話就要一些國家退出歐元機(jī)制。但理性來分析，這又是不太可能實現(xiàn)的，原因是德國是出口大國，它希望有弱國參與到歐元的整體中來，如果沒有他們的參與，那么馬克就會跟人民幣一樣，出口越強(qiáng)勁升值壓力也就越大。現(xiàn)在德國用的是歐元，所以就感受不到歐元升值的壓力，不會因為德國出口多了，就讓歐元升值。從這個角度上說，弱國實際上幫助德國創(chuàng)造了有競爭力的匯率，所以德國從中獲利良多，真要實行退出機(jī)制也是不符合德國利益的。
金融交易稅時代到來？NBD：法國總統(tǒng)薩科齊將于今日訪華，與中國領(lǐng)導(dǎo)人的會談可能涉及金融交易稅。為什么在這個時候傳出開征金融交易稅的傳聞？
孫立堅：這是希望通過控制資本市場交易來緩解債務(wù)危機(jī)。市場上做空歐元的力量主要來自美國的對沖基金，他們希望利用這個時機(jī)大賺一筆。只要把做空的力量做足，市場就會相信歐元的未來是跟著希臘和葡萄牙等國走的，而不是跟著法國和德國走的。現(xiàn)在薩科齊想限制這種交易，所以要征收資產(chǎn)交易稅，并且希望中國能認(rèn)可這種做法，就是在國際金融市場上“摻沙子”。但國際金融市場是崇尚自由交易的，所以今天歐洲如果提出對資產(chǎn)交易征稅，美國的反對聲音會非常大，法國想戰(zhàn)勝美國的聲音，就要去拉新興市場國家的票。
法國和德國不想輕易出錢救助，而IMF也不想出錢救助，現(xiàn)在由誰出錢的問題還在爭論。薩科齊目前想要走的道路，是轉(zhuǎn)向利用控制資本市場交易的機(jī)制，限制自由交易，而這是發(fā)展中國家常用的手段。
二次衰退風(fēng)險加大NBD：隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級，歐洲銀行業(yè)持有的大量歐元債務(wù)會不會導(dǎo)致另一場金融危機(jī)？
張茉楠：2008年金融危機(jī)之后，包括歐美銀行等都在去杠桿化，消化有毒資產(chǎn)，而實際上歐洲銀行的杠桿率比美國要高。在美國金融危機(jī)中，很大一部分有毒資產(chǎn)都被美聯(lián)儲購買并被轉(zhuǎn)移，但歐洲中央銀行并沒有大量購買歐洲商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，仍在靠自己的能力轉(zhuǎn)移消化有毒資產(chǎn)、平衡銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，所以實際上美國的銀行業(yè)要比歐洲的銀行業(yè)恢復(fù)速度更快。
政府債務(wù)與金融部門之間形成負(fù)面反饋循環(huán)的風(fēng)險增加，這只是一個方面，令市場擔(dān)憂的是，風(fēng)險還不止于此。歐洲銀行業(yè)還通過發(fā)放商業(yè)貸款以及銀行間拆借市場等方式加大了銀行業(yè)相互之間的風(fēng)險傳遞。自金融危機(jī)以來，歐元區(qū)國家銀行向債務(wù)危機(jī)重災(zāi)區(qū)國家的機(jī)構(gòu)和個人發(fā)放了大量住宅抵押貸款、小企業(yè)貸款、公司債以及商業(yè)房地產(chǎn)貸款。近期，復(fù)蘇乏力的歐洲債務(wù)國家已經(jīng)越來越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，而不斷收緊的商業(yè)信貸也讓這些國家的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。再加上德法等核心國家經(jīng)濟(jì)突然失速，歐洲經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險加大。
NBD：銀行業(yè)危機(jī)怎樣影響到主權(quán)債務(wù)危機(jī)？
張茉楠：近日，隨著芬蘭政府與希臘政府就第二輪金援擔(dān)保達(dá)成協(xié)議，奧地利、荷蘭與斯洛伐克等多個歐元區(qū)國家先后要求希臘為新救助貸款提供抵押，各國政府救助希臘的成本和門檻越來越高。如果銀行業(yè)融資受困，現(xiàn)在的流動性枯竭很可能導(dǎo)致金融部門債權(quán)人參與救助希臘計劃的流產(chǎn)。
從現(xiàn)在的情況看，既不可能像金融危機(jī)之初，政府有能力把銀行的壞賬和不良資產(chǎn)接過來；也不可能像債務(wù)危機(jī)之初，銀行業(yè)大規(guī)模為主權(quán)債進(jìn)行融資。到底是主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累銀行，還是銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)拖累主權(quán)債務(wù)現(xiàn)在還不明朗，但可以肯定的是，相互傳導(dǎo)的風(fēng)險不可避免，還可能進(jìn)一步向全球金融體系蔓延，這種情況并不比2008年的情況更好。
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