光線傳媒凈利增五成仍處破發 三大優勢成未來看點

每經編輯｜每經記者 牟璇    

每經記者 牟璇

乘著政策的春風，傳媒娛樂行業正在大跨步前進中，不少傳媒娛樂公司接連登陸資本市場。2011年8月3日，光線傳媒（300251，收盤價50.90元）登陸創業板，這是繼華誼兄弟（300027，收盤價14.19元）、華策影視（300133，收盤價28.93元）之后第三家在內地上市的影視娛樂公司。

今年1月，光線傳媒公布業績預告，預計2011年盈利1.69億元~1.81億元，較上年同期增長50%~60%。穩定的業績增長，掌控核心的三大競爭優勢，光線傳媒一步步向“中國娛樂界的新聞集團”進軍。業內人士指出，如今公司股價出現大幅回調，或正是發掘其價值的黃金時期。

業績增五成股價仍處破發

盡管高價發行，但光線傳媒一上市仍得到不少資金的高度關注。去年8月，大盤正經歷著步步新低的陣痛，而在此時，光線傳媒以52.5元的發行價登陸創業板。上市首日公司股價就收于74元，輕松保發。隨后，光線傳媒股價穩步上漲，一度創下歷史高價83.86元。

然而，在大盤連續創新低的情形下，光線傳媒也出現了長達5個月的大幅回調，今年1月13日更是跌破發行價，隨后創出了45.01元的新低。截至昨日收盤，光線傳媒報于50.90元，仍然位于發行價之下。

1月9日，光線傳媒公布2011年業績預告，預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元~1.81億元，較上年同期增長50%~60%。公司表示，業績增長的主要原因為公司加大了衛視節目拓展及制作力度，報告期內在衛視開播三檔新節目，增強了公司在衛視的品牌影響力；同時整合營銷業務不斷開發新客戶，這兩個因素使得公司的電視欄目制作與廣告收入同比增加。此外，公司的演藝活動業務單場收入有較大增長，電影票房收入同比增長超過70%。

銀河證券分析師許耀文向《每日經濟新聞》表示，按照公司去年1.69億元~1.81億元凈利潤來算，光線傳媒的每股收益達到1.53元~1.65元左右，按中值1.59元來看，相對于現在股價，2011年市盈率約為32倍。如今新媒體板塊2011年平均市盈率約為35倍，光線傳媒市盈率低于板塊平均水平。另一方面，光線傳媒是一家平臺型公司，相較于其余影視劇、電影類公司收入更為穩定，值得更高估值。

頻道聯供網成獨特優勢

首先是公司獨特的頻道聯供網有望成長為“光線衛視”。根據公司資料介紹，欄目制造與廣告業務是其主要收入、利潤來源。2011年1月~9月，公司節目制作與廣告實現收入2.62億元，同比增長26.77%。

根據第一創業分析師任文杰的分析，公司由頻道聯供網的商業模式而構筑的“光線衛視”是公司的核心競爭力之一，是公司較其他影視傳媒上市公司的獨特競爭優勢所在。如果公司能夠對頻道聯供網合作頻道實現統一的節目編排與運營，公司頻道聯供網這種商業模式其實等同于公司自己運營電視頻道，只不過總廣告時長中的60%~70%作為 “頻道租賃費用”支付給合作電視臺。

截至2010年，公司頻道聯供網有142個合作頻道，這些電視頻道節目與廣告由公司統一編排包裝，相當于公司擁有一個人口覆蓋與142個合作頻道相重合的 “衛視”頻道，可以稱之為“光線衛視”。當然，此處借用“衛視”之稱主要指其可以進行全國覆蓋的意義。“光線衛視”的人口覆蓋隨著頻道聯供網合作電視臺的增長而擴大，到2012年，公司合作頻道達到200個時，基本可以達到全國范圍的覆蓋。

此外，相較于城市電視臺，光線傳媒的優勢也愈發明顯。由于國家政策規定，城市電視臺僅能覆蓋所屬城市，覆蓋區域和人口有限，在電視劇資源開發與利用方面也處于弱勢。而城市電視臺的困境恰好是光線傳媒的機會。光線傳媒通過頻道聯供網的模式，成功突破城市電視臺覆蓋區域的限制，能夠承接廣告客戶全國性廣告需求，使電視劇投入產出比達到衛視的級別，并且這種合作對光線傳媒和聯供網合作頻道來說屬于雙贏。

電影業務穩步發展

光線傳媒不僅是單一的影視制作公司，還是一家平臺型的娛樂新聞集團。從1999年7月1日開播《中國娛樂報道》后，目前公司制作10檔日播欄目和1檔周播欄目，共計5.5小時。公司募集資金預計投入6282萬元增加制作2檔日播類精品欄目、2檔周播類精品欄目和日播類欄目劇，屆時每日電視欄目制作量將達8小時。

目前，《娛樂現場》、《音樂風云榜》、《最佳現場》、《影視風云榜》四檔電視欄目是公司欄目與廣告業務主要收入來源。2010年共實現收入2.32億元，貢獻了公司欄目與廣告業務收入的84.8%。

除此之外，光線傳媒的電影發行業務有望成為公司業績增長新引擎。2010年，公司發行電影占國產影片票房總額的比重超過5%，躋身民營電影發行商前三甲。2011年，公司發行了《畫壁》、《鴻門宴》等大片，總票房收入有望位居國內電影發行商前三甲。據統計，光線影業2008年~2011年發行的影片總票房大幅上漲，由2008年6568萬元飆升至2011年的7億元。其中2011年發行的電影《畫壁》票房最高達到1.8億元。

對于2012年的發展，《每日經濟新聞》聯系到光線傳媒董秘王牮，她表示由于目前在年報披露期，因此不方便過多透露細節，但公司在電影方面可能會有更多的一些打算。對于投資者擔心的限娛令的沖擊，她認為對公司并沒有太大影響，因為公司制作的節目不僅是娛樂節目，還有健康養生、兒童類節目，只要市場需要就會去做各方面的節目，因此限娛令對公司發展并沒有太大影響。