國家電網科研產業整合 宏源證券：兩電力設備公司將受益

每經編輯｜2012年預測值    

2月3日，國家電網公司在中國電科院召開直屬科研產業單位整合方案通報會，這標志著國網下屬科研企業整合拉開序幕，從此次的重組分配來看，國網電科院定位于電力二次和配電設備的產業載體，中電裝備為電力電子和國際業務的產業載體，中國電科院則為科研單位。宏源證券認為，國網電科院旗下國電南瑞（600406，收盤價31.96元），以及中電裝備旗下的許繼電氣（000400，收盤價17.86元）獲資產注入預期高，有望成為最終受益方。

國網整合科研產業

2月初，國家電網公司在中國電科院召開直屬科研產業單位整合方案通報會，會上提出科研單位的整合總體思路和主要原則是 “將支撐電網核心業務的科研與產業全面分開，明晰直屬科研單位與產業單位的功能定位，打造上規模、上水平的科技型產業集團”。

按此思路整合后，國網電科院將重點發展電力二次設備、工業自動化設備、智能用電設備、信息通信系統以及中低壓電氣設備等產業，適度發展直流輸電、電力電子和電站輔機等業務；中電裝備為電力電子和國際業務的產業載體；中國電科院則為科研單位。根據上述方案，中國電科院產業的資產將按照產品方向分別劃分到中電裝備與國網電科院，具體來看，中電普瑞科技、中電普瑞電力工程、國網富達科技發展以及持有的山東魯能電子20%股權劃轉至中電裝備；而北京科東、國網普瑞特高壓輸電技術、富通科技、中電普華信息技術等8家公司以及北京國電智深50%股權和北京科銳14.67%的股權劃轉至國網電科院。與此同時，國網電科院科研的資源，包括各研究所、質檢中心以及實驗室等均劃轉至中國電科院。另外，提出了將國網電科院作為中低壓電氣設備的整合平臺。

兩公司獲資產注入預期高

宏源證券認為，此次劃轉到國網電科院的資產中，主要是中國電科院的二次資產，其中，北京科東業務范圍覆蓋電網自動化相關的各個領域，在調度自動化等細分行業內具備較強競爭能力；國網普瑞特高壓輸電技術包含了電動汽車充電設施、智能設備和智能變電站檢修等業務。這幾部分與國電南瑞的業務相似度較高，因此后續具備較強的資產注入預期。

根據整合方案，宏源證券指出，劃轉到中電裝備的公司數量雖然較少，但是包含了中國電科院旗下最優質的產業資產即中電普瑞科技與中電普瑞電力工程。其中，中電普瑞科技是中國目前最大的電力電子技術研發、設備制造和系統集成基地，覆蓋領域包括靈活交流輸電、電能質量監測治理、定制電力、可關斷器件、新能源接入等，2010年收入達到7億元；而中電普瑞電力工程主營業務包括柔性直流輸電設備及系統集成、高壓/特高壓直流輸電換流閥及水冷系統、高壓直流控制保護系統、直流場核心設備及系統成套、核電設備集成，經營規模已達18億元以上。從這兩部分最主要的資產情況來看，其與許繼集團的業務相似度較高，宏源證券認為從合理性、消除同業競爭兩方面來判斷，以許繼電氣作為電力電子業務的整合平臺是大概率事件。 宏源證券對許繼電氣整合后的規模做出測算后指出，在中電普瑞以及2009年底集團計劃注入資產全部注入的情況下，許繼電氣（2012年預測值）的收入有望達到126億元，凈利潤有望達到9.2億元。 宏源證券