下半年將繼續降準 降息存兩難

在上周六舉行的北京大學中國經濟研究中心中國經濟觀察報告會上，中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院教授宋國青指出，今年下半年存款準備金率還要繼續下調，但基準利率的下調則存在兩難。

宋國青表示，6月份居民消費價格指數（CPI）同比上升2.2％，過去3個月季調后CPI上升年率為1.1％。不考慮最近國外農產品（000061）價格大幅上升的情況，預期未來一段時間CPI環比年率可能在1.0％~2.0％。按此計算期望的存款真實利率大約在1％~2％，按中國經濟基本面的情況，這樣的存款真實利率水平難說偏高。

他說，由于工業生產者出廠價格（PPI）與CPI的差別，導致企業和居民對利率高低的感受有很大差異，而政府在高通脹期間沒有相應大幅度提高利率，現在通脹下來一些，如果快速降息會面臨社會壓力，因此在目前利率政策的選擇上面臨諸多困難。

在隨后的問答環節，出席報告會的央行副行長易綱談到了對宋國青觀點的理解，他認為，“存款真實利率水平難說偏高”，意思就是目前利率大致合適，未來還有待觀察。

宋國青認為，目前看來，下半年的總需求會比較弱，經濟增長速度維持在目前水平，通脹率繼續下降，發生通縮可能性較低。10年前的通貨緊縮，最主要的是企業負債率高，特別是國企對退休和下崗職工的隱性負債很大，在這樣的背景下真實利率大幅度偏高的情況持續了較長一段時間。目前這點不同于過去，但是房地產調控是新情況，還有其他一些偶然因素。總的看發生通縮的可能性比那時小，但不排除較短時期內通縮的可能。

他表示，目前來看，通過吸取“四萬億”刺激計劃的經驗，決策層當前出手刺激的力度比較溫和，但也存在力度可能不足的風險。