摩根大通李晶：中國經濟復蘇要等到明年一季度

中國經濟已經長時間處于“溫吞水”狀態中，股市也創下三年新低，似乎企穩復蘇已不是近在眼前的事情，投資者對于經濟基本面的關心也日甚一日。

摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶女士長時間研究中國的經濟基本面和資本市場，她近兩個月時間在海外進行路演，剛剛回國，《每日經濟新聞》記者便約訪李女士，請她談談對于目前經濟以及投資的看法。

國外投資者長期看好中國

NBD：國外投資者怎么看待中國目前的經濟局面？

李晶：最近一段時間我在歐美跑了五六周了。現在從跨國公司的角度來看，因為跨國公司在中國投資基本上還是非常長期的，他們比較關注中國中長期經濟發展的走勢，所以總體來看跨國公司對中國投資的熱情還沒有減少，因為他們知道雖然中國在短暫的時間內，或者說最近這幾個季度經濟增長有所回落，但是從中長期來看，大型的跨國公司對中國的投資還是比較看好的。

但因為投資者每季度都要用投資回報來衡量，所以投資者的眼光比較短一點，每個季度、每個月都要評價你的基金表現是不是比其他的基金更好或者更差。所以現在投資者比較關注的是現在中國周期性的經濟的減速和回落，比較關注企業盈利的回落，所以投資者對中國的態度是比較謹慎的。

NBD：中國經濟增速下降在長期來看會成為趨勢么？

李晶：現在中國進入了一個新的經濟增長時期，未來這個時期我指的是中長期，就是三年到五年，中國經濟增長的速度跟以前相比會有所不同，過去是雙位數增長，或者是8%、9%、10%的高個位數增長，未來的三五年中國的經濟增長速度會比過去的三五年有所減緩。當然今年還沒有最終的GDP增長速度，我們預計還是7.7%，但是未來的四五年我覺得經濟增長的速度會回落到六、七甚至五，在中國中長期投資一定要把握好，過去雙位數增長時代已經一去不復返了，而且未來的增長速度跟過去相比會有所減緩。

NBD：請問主要原因是什么呢？

李晶：原因有幾方面，一方面是中國的經濟體系非常大，基數很大，不可能每年都在10%以上增長，另外一方面是人口老齡化也會影響中國未來數年的經濟增長的速度，另外中國的經濟在轉型的過程中，過去靠出口、投資來拉動經濟的模式已經不可能了，所以未來在經濟轉型的過程中我們會變成以消費拉動經濟的模式。

但是轉型的過程中因為出口現在非常低迷，投資的增長速度跟往年相比有回落，光靠消費不能拉動中國的經濟增長速度，所以未來的增長速度會比過去低。中國的經濟增長速度跟往年相比是肯定有2%到3%的回落，這是中長期的趨勢。

政府謹慎調控

NBD：在二季度密集的降息降準等政策刺激后，似乎政府方面動作小了許多，請問為什么？

李晶：從整個經濟政策角度來看，因為現在政府還是比較審慎的，六月份、七月份調了兩次利息，這兩次利息調控的時間段非常近，四周之內調了兩次利息，所以八月份以來我們還沒有看到任何貨幣調控的政策。

現在政府有關于通貨膨脹抬頭的擔心，如果銀根放松可能會導致通貨膨脹的抬頭，農產品價格在全球攀升非常厲害，因為美國中西部干旱的情況非常嚴重，可能是50年來最嚴重的一年，這樣就導致大量的農產品，特別是玉米、大豆的產量減產，中國又是玉米、大豆非常大的消費市場，特別是大豆，如果是通貨膨脹一旦抬頭，可能會影響整個貨幣政策，所以我覺得現在政府還是要看未來幾個月通貨膨脹的走勢，然后再來調控貨幣政策。

NBD：您怎么看待政府可能再接下來幾個月的調控政策？

李晶：我們預期三季度有可能降準的，但是可能不會在八月份，我們未來預期存準率今年之內可能還會下調兩次。

從利息角度來看，我覺得八月份調控利息的可能性不大，因為前一段時間連續調了兩次，而且現在的情況并不是銀行貸款成本高，是現在對銀行貸款需求比較低，如果總是調利率其實也不能刺激對銀行貸款的需求，而且現在銀行的利潤已經受到前一次調控的影響，可以說是不對稱的降息，已經影響到銀行的邊界利潤了，所以我覺得政府下一步的做法會比較審慎。

因此，整體從貨幣政策來看，我覺得政府在未來幾個月可能會降低銀行存款準備金率兩次，降息的可能性也有，我們估計今年之內還會降一次，但是大幅降息的可能性不大。

另外從全球的角度來看，其實整個的政策效應在全球都是有限的，美國利率基本上是零，歐洲也差不多是零，所以貨幣政策的有效性在全球來看是有限的。

經濟恢復要待明年一季度

NBD：政府進行宏觀調控還會采取哪些手段呢？

李晶：中國政府實力非常強，這個跟歐洲和美國是有區別的，中國一月份到七月份中央政府的財政收入有所增長，量還是很大的，政府應該用更多的財政的實力來搞經濟，包括減稅，從個人稅收角度來看，去年降了一次，我覺減稅的空間還是很大的，而且中小企業稅負目前還是很高。

我覺得政府在這種情況下應該考慮更多的財政政策刺激經濟，貨幣政策在現在的時段下有效性是有限的，中產階級社會負擔也挺高，收入在增長，但是交的稅也是很大的，所以可支配的收入并不是增長很快的。我覺得政府在這種情況下應該考慮把稅務負擔降低，不光是企業還是個人都應包括在內，因為中國政府有這樣的實力，海外的政府沒有這樣的實力增加開支，中國政府有這樣的實力。

另外一方面就是基礎設施，我們看到很多基礎設施項目，過去評估現在開始紛紛上馬，而且十二五計劃執行的范圍內有很多項目現在加快了批準的步伐。

NBD：通過減稅和基礎設施建設發力，經濟有望在今年回升么？

李晶：基礎設施方面下半年增長速度可能比上半年好一些，但是基礎設施投資的增長只是彌補了商業房地產市場的下降。我們預計了很久了，商品房投資量下降肯定會出現的，一月份、二月份我就開始說這個事情，六七月份之后這個現象非常非常明顯，商品房現在投資量是在下降的，因為現在庫存比較大，過去幾個月交易比較低迷，而且房地產商資金比較緊張，所以現在投資的欲望不高，這個對GDP是一個比較大的拖累。

財政政策一方面可以支持一批基礎設施上馬，但是基礎設施的增長不過是彌補了商業房地產的投資增長下降。跟往年相比基礎設施的增長對GDP的貢獻不會太大。

總體來說，第三季度中國經濟會見底還并不確定，未來是比較艱難的時段，真是經濟見底應該是四季度，復蘇是明年年初，現在經濟還是趨緩，而且下滑的趨勢還沒有完全地抑制住，未來幾個月經濟下滑的趨勢還是可能持續的，所以要穩定下來可能在第四季度，復蘇可能在明年的第一季度。

每經記者 胡健