精工鋼構在手訂單充裕 二次行權現機遇

每經編輯｜每經記者 張昊    

每經記者 張昊

作為鋼構行業的領軍者，精工鋼構（600496，收盤價6.58元）憑借穩定的業務增長，獲得了不少機構投資者的垂青。建筑鋼結構行業的市場容量巨大，而行業的集中度很低，只要在行業中取得穩定的市場份額，就能奠定公司業務穩定持續的增長。而通過持續的對外并購及產能擴張，企業將具有更高的成長性。

“從前三季度看，盡管公司受工程收入確認放緩的影響，業績呈現大幅下滑，但是在四季度業績增速環比回升的背景下，公司目前又將面臨二次行權期，前期最差的時候或許已經過去。”某大型券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

工程收入放緩 業績在下滑

精工鋼構主要從事輕型、高層、空間大跨度建筑用鋼結構工程的設計、施工、安裝、承包境外鋼結構工程和境內國際招標工程。

從今年三季報看，公司三季度實現凈利潤5631萬元，同比下滑45.68%，每股收益0.10元，同比下降44.44%，業績低于市場預期。另外，在前期對外擴張中，精工鋼構新收購的公司并表導致管理費用率增加2.15%，收購及新增產能所耗費的資金導致財務費用同比增加194.1%。同時，公司實際所得稅率由去年同期的15.52%上升至20.84%。上述原因也導致公司業績下滑。

除了上述費用外，前三季度精工鋼構業績下滑的主因，還是基于公司工程收入確認的放緩。有機構在研報中表示，鋼價下跌是過去幾個季度公司業績低于預期的重要原因。公司收入按照完成百分比法確認，按此方法，鋼價下跌導致會計確認的完工進度慢于實際工程進度，鋼價下跌帶來的毛利收益在工程完全結算完畢之前不能體現。

不過，有券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，上半年工程建設資金緊張，業主資金來源也緊張，工程項目暫停、緩建的也有；而資金不到位，建設周期拉長，也將導致收入確認放緩。另外，工程仍在進行，但甲方資金緊張導致收入確認放緩。

“鋼材價格波動并非是影響收入確認進度的主要因素。”精工鋼構證券辦人士表示，前期收入確認放緩主要受整個經濟環境的影響，投資放緩，工程進度放緩，2012年預計的100億元訂單量，公司爭取完成目標，但在經濟形勢不好的背景下，實施還是有難度。

在手訂單充裕 基本面不差

“上半年經濟環境不佳使得工程收入確認放緩，從而導致業績增速下滑，但對精工鋼構而言，訂單規模及新簽訂單的速度，以及四季度情況的好轉，是看好精工鋼構基本面的重要理由。”上述券商分析師表示。

從10月份精工鋼構的公告業務承接情況看，今年1~9月，公司（包括控股子公司）累計新接業務73億元，其中7~9月承接5000萬元以上 （含5000萬元）的重大項目有11個，上億元的項目有5個。另外，在2011年全年精工鋼構業務承接額為79.5億元，今年前三季度的業務量基本已接近去年全年，如果考慮到上半年鋼材價格的下跌，這能夠從側面進一步表明2012年訂單的簽訂依然保持著較高的增速，在手的存量訂單及新簽訂單的增長將是公司未來業績的重要保障。

某券商分析師測算，精工鋼構2011年底結轉至今年的新簽訂單額達到50億元，假設今年全年新簽訂單90億元，全年完成收入約65億元，則年末結轉至2013年的訂單規模有望達到75億元。新簽及在手訂單的增長積累有望在明年促使收入的加速增長。

有券商行業研究員稱，前三季度，公司實現營收40.14億元，同比增長0.87%；三季度單季收入14.65億元，同比增長5.72%，環比增長30.44%，收入確認開始加速。

另一方面，建筑行業不可能在沒有訂單前，進行原料儲備，因此公司存貨可以反映在建工程的結轉速度問題。上半年公司存貨增速為80%，下半年增長為40%，已經開始收斂。不過，同比去年的存貨增速還是較快。

精工鋼構上述證券辦人士表示，公司仍是一個周期性的企業，業績波動受經濟周期影響，有一部分小型鋼構企業已經歷虧損甚至倒閉，市場對公司的關注可能還是基于公司的基本面穩定，并非完全博明年業績的大幅增長。

上述公司人士盡管對業績看待較為理性，但對二級市場的投資者而言，精工鋼構還有一個特別的地方。2010年12月10日公司授予高管團隊1521萬份激勵股票期權，并于2011年12月21日行權了606.6萬份。目前精工鋼構正面臨第二個可行權期 （2012年12月10日至2014年6月10），而最新的行權價為6.66元。

截至本周五收盤，精工鋼構股價報6.58元，而二期行權的主要是考核2011年業績，上述考核已經達標。

某券商行業分析師表示，在前期的一期行權中，公司高管已經全部行權，加上稅費等費用一期行權的成本在7.50元左右，由于二級市場精工鋼構股價此后迅速下跌，致使一期行權的高管幾乎全部被套，本次二期行權，在業績考核已經達標的背景下，公司也有望走出一波行情。

光伏業務 添差異化附加值

除了鋼構業務外，精工鋼構的光伏業務也是一大看點。今年6月6日，公司公告稱，公司與中國節能環保集團公司控股子公司——中節能太陽能科技有限公司簽署戰略合作協議，同時公司通過對蘇州中節新能股權投資中心投資4000萬元，間接參與中節太陽能的融資計劃。中節能太陽能在同等條件下，優先選擇公司為太陽能電站承包單位，計劃未來三年合作裝機容量分別不少于20MW、50MW、100MW。公司將協助其尋找具備條件的屋面平臺，未來三年分別提供不少于20萬平方米、50萬平方米、100萬平方米的屋面光伏。

中信證券研報稱，公司獲得上述大額框架協議訂單，是精工鋼構組建光伏團隊以來取得的重大業務突破，框架協議的業務量將使公司積累大量相關經驗、樹立新產品市場品牌、增強新業務核心競爭力。另外，通過光伏建筑產品，還將推動旗下鋼結構、屋頂屋面系統共同增長，對主業形成有力推動。

“對中節的合作目前還沒有實質性展開，該業務量對公司的整體影響較小。”精工鋼構證券辦人士表示，公司開展光伏業務并不是考慮要帶來多大利潤，主要是區別于其他建筑商，提供他們不能做的業務，即在市場競爭中形成差異化附加值。這種戰略思考有助于公司不會低價中標。

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