警惕場(chǎng)內(nèi)基金暴跌風(fēng)險(xiǎn)

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)  作者：徐國(guó)杰

由于許多分級(jí)基金選擇在交易所掛牌交易，同時(shí)LOF基金不斷上市，場(chǎng)內(nèi)基金的數(shù)量逐年遞增。與此同時(shí)，這些基金的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)不同程度的折溢價(jià)，高的溢價(jià)率超過(guò)200%，這對(duì)于那些有著固定存續(xù)期限的基金來(lái)說(shuō)是巨大的隱憂。由于封閉期滿后，基金將折算或轉(zhuǎn)型，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在到期日前會(huì)向凈值回歸，交易價(jià)格暴跌在意料之中。如果投資者不了解其中內(nèi)情，被其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高歌猛進(jìn)所吸引，在其到期前仍然高位買入，就可能遭受較大虧損。

眾所周知，場(chǎng)內(nèi)基金交易價(jià)格出現(xiàn)高折溢價(jià)的原因主要有兩點(diǎn)：一是由于分級(jí)基金的分級(jí)設(shè)計(jì)，B端具備高杠桿，在看漲預(yù)期下，投資者蜂擁而至買入這些B端份額，自然就抬高了其交易價(jià)格，形成高溢價(jià)；其二，一些場(chǎng)內(nèi)基金上市交易的規(guī)模過(guò)小，其價(jià)格很容易受影響而大幅波動(dòng)。這類基金由于流動(dòng)性不佳，稍微一點(diǎn)點(diǎn)的拋售就可能引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的雪崩，特別是在其存在溢價(jià)的情況下，投資人尤其要注意風(fēng)險(xiǎn)。

目前分級(jí)基金中，國(guó)泰估值進(jìn)取、申萬(wàn)菱信深成進(jìn)取和多利進(jìn)取的溢價(jià)率相對(duì)較高。其中，申萬(wàn)進(jìn)取和多利進(jìn)取屬于永續(xù)期限品種，且申萬(wàn)進(jìn)取的杠桿率較高，自然會(huì)受到一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金追逐，其高溢價(jià)率多少具有一定的合理性。而國(guó)泰估值進(jìn)取則屬于有固定期限的品種。資料顯示，國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)可分離交易股票型基金封閉期三年，到2013年2月10日該基金就將到期，目前剩余期限僅約兩個(gè)月。而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測(cè)算，截至11月30日，國(guó)泰估值進(jìn)取的溢價(jià)率高達(dá)150%。B端份額之所以能吸引投資者溢價(jià)購(gòu)買，就是由于其杠桿能帶來(lái)更快速的凈值增長(zhǎng)，但在臨到期僅余兩個(gè)月內(nèi)，國(guó)泰估值進(jìn)取的凈值必須上漲150%，目前以市價(jià)買入的投資者到期才不會(huì)虧本。國(guó)泰基金日前也發(fā)布了該基金到期的提示公告，事實(shí)上也是在負(fù)責(zé)任地向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，該基金在封閉期屆滿后，將按照《基金合同》在封閉期內(nèi)的收益分配約定，分別對(duì)優(yōu)先份額和進(jìn)取份額計(jì)算封閉期末基金份額凈值，并以各自的份額凈值為基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF份額。根據(jù)有關(guān)研究機(jī)構(gòu)的測(cè)算，如果按照其轉(zhuǎn)換規(guī)則，以目前市價(jià)買入估值進(jìn)取份額的投資者，假設(shè)其他條件不變，在轉(zhuǎn)換后其市值將縮水40%左右。可以預(yù)計(jì)的是，在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，如果市場(chǎng)沒有出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)、扶搖直上的走勢(shì)，那么估值進(jìn)取高溢價(jià)收窄、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格向凈值回歸是意料中事。在此，筆者也鄭重提醒投資者，警惕部分高溢價(jià)基金的暴跌風(fēng)險(xiǎn)。