基金大肆回補倉位 歲末或上演“早周期行情”

行情在絕望中誕生！

機構“抱團取暖”的板塊開始大幅下跌，市場悲觀情緒彌漫，2000點再度被輕松擊破，而行情卻在絕望中悄然誕生。

2000點下方，部分基金開始回補倉位，產業資本也頻頻出手，這似乎意味著，機會正在孕育。上周市場放量反彈，基金則繼續提升倉位。

在基金看來，受到基建投資加速影響，2013年一季度，有望重現周期品行情。有意思的是，當一季度有行情幾乎成為機構一致預期之際，基于博弈，周期品行情提前上演，在歲末拉開序幕。

基金倉位迅速上升

市場絕地反彈，基金的倉位亦迅速上升。

滬深部分基金經理透露，在2000點下方已經開始回補倉位，而加倉的重點則是低估值且有業績支撐的周期股。

“市場反彈更多是技術上的超跌反彈，是連日探底后積聚的做多熱情的噴發。”金鷹基金表示，雖然現在判斷反轉還是反彈還為時尚早，需要繼續對宏觀面、資金面等進一步觀察后，但操作上，可進行試探性小幅加倉。

國聯安雙力中小板分級基金的基金經理黃志鋼透露，國聯安的量化監控模型顯示，在12月3日，所有的板塊的均線系列都出現空頭排列，前期相對強勢的醫藥、家電等板塊也出現了補跌，所有板塊都出現“跌無可跌”。前期市場輕松再次擊穿2000點，市場悲觀情緒彌漫，而行情正是在絕望中悄然誕生。

“不破不立”，值得注意的是，當市場再度跌破2000點后，部分基金已經開始回補倉位，而上周市場放量反彈，基金則繼續加倉。

德圣基金研究中心測算數據顯示，截至12月6日，偏股方向基金平均倉位繼續上升。其中，可比主動股票基金加權平均倉位為78.22%，相比之前一周上升2.69%；偏股混合型基金加權平均倉位為70.96%，相比之前一周上升3.45%；配置混合型基金加權平均倉位64.17%，相比之前一周上升0.3%。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金仍有明顯主動增持。

從具體基金來看，上周加倉基金仍明顯多于減倉基金。扣除被動倉位變化后，244只主動增持幅度超過2%，其中105只基金主動增倉超過5%。而與此同時，109只基金主動減倉幅度超過2%，其中46只基金主動減倉超過5%。

反彈行情值有望延續

值得注意的是，臨近年底，部分低估值股票出現產業資本增持的情況，而且凈增持規模越來越大，部分低估值股票在股東或高管增持后股價有一定的提振。業內人士認為，凈增持現象的出現和增持公告數量集中增加，這些現象的發生是產業資本增持潮的顯著標志，這種大規模、一致性的增持行為，對大盤走出估值底部會有一個明顯的推動作用。

對于此輪反彈行情而言，部分基金投研團隊認為，行情有望延續。海富通基金投研團隊表示，市場普遍對明年一季度經濟有良好預期，在此背景下，我們對目前市場持謹慎樂觀態度，近期行情仍值得期待，城鎮化相關的部分周期性板塊或將成為市場持續追逐重點。

國聯安雙力中小板基金經理黃志鋼認為，目前持續的基本面改善在醞釀做多的能量，并出現了一系列的背離。其一，內外市場的背離。近期法國CAC40指數、德國DAX30指數屢創新高，亞太市場恒生指數、日經指數也都創出新高。美國標普500今年以來的漲幅超過10%，而唯獨上證指數今年以來跌跌不休。這種內外市場的背離，使得中國市場成為全球資本市場的估值洼地。

其二，基本面和市場的背離。從近期公布的一系列經濟數據來看，宏觀經濟和企業的基本面在逐漸好轉。從實體經濟真實反映的發電量數據來看，11月累計發電量同比增長7.4%，是今年以來的最高增速。工業增加值9月份以來，在持續環比改善。從價格指標來看，CPI和PPI在出現持續回升，說明企業的去庫存過程已結束，進入補庫存階段。

“多空力量的此消彼長。”在國聯安雙力中小板分級基金的基金經理黃志鋼看來，“市場有望走出底部，或將迎來階段性行情。”

景順長城優選股票基金經理陳嘉平認為，在目前估值比較便宜的情況下，如果中國經濟未來兩三年的增長中樞在向下修正后的6%-8%間波動，今年估值下調后將到一個穩定狀態，盈利增長預期帶動股價上漲的力量終將顯現，優質個股存在機會。

加倉早周期行業

在行業布局方面，多家基金投研團隊傾向于布局早周期類品種。

光大保德信認為，中國經濟確實有階段性企穩的跡象，在這個過程中，供給收縮導致成本下降，因此毛利率會提升；而后需求恢復使得企業收入增加，從而盈利好轉，經濟恢復。毛利率提升的領先指標是PPI出現反彈，而PPI出現反彈的先兆就是水泥、煤炭等價格的上漲。

據此，光大保德信提出了兩條投資主線：第一，在周期行業中挑選已經有較大程度供給收縮的行業和個股，例如水泥、地產等，也可以換個角度，從基金配置的策略來看，水泥、汽車等都可以用來替代地產的倉位；第二，在消費性行業如醫藥中，挑選有業績保證的一線龍頭股。

在行業布局方面，海富通基金也傾向于短期投資相關的早周期類品種，但著眼于明年和更長期，海富通基金認為，城鎮化和改革將在市場投資邏輯中占據重要地位。其中，城鎮化將為我國經濟未來發展提供驅動力。我國未來面臨潛在經濟增速下滑的風險，城鎮化的推進變得尤為重要。后市城鎮化主題板塊有望被市場深度挖掘。而圍繞城鎮化的投資思路，基建、服務業、新型制造裝備將是三個重要方向。

交銀施羅德分析認為，隨著經濟周期性企穩，企業盈利下調將進入尾聲，周期性行業值得關注。操作上可以尋找去庫存充分、過去兩年產能投放較少、行業趨勢顯現拐點跡象的部門周期品行業，以及行業龍頭或具有先發優勢、具備收購潛力提升市場份額的企業。需要規避上游原材料、后周期下滑的板塊。

對于消費類個股，交銀施羅德認為，消費類板塊由于后周期屬性難以在盈利增速上出現明顯改善，應當在調整后出手。未來這一板塊將延續分化態勢，盡管市場對景氣下滑且高持倉的白酒和偏高估值的醫藥有所唾棄，但未來部分個股仍有較大增長潛力。在經濟難以大幅回升的背景下，稀缺的成長股仍然是投資重點，消費升級、能源變革、智慧城市、節能環保、技術革新仍是中長期深入挖掘的主題。

博時基金也認為，行業的系統性因素繼續增強，中下游制造行業在利潤反彈上或更加顯著，彈性更大。產成品去庫存繼續，而企業生產活動趨于上升，“量”的方面較為積極，而在“價”的方面，有較為不利信號。各行業的徹底出清還需時日，因此市場或仍將維持劇烈波動格局。年底資金面相對偏緊，外圍資金入場有限，短期內投資人可適當關注“以量制勝”的周期性行業。