央行新推SLO穩定利率中樞 利率市場化再“筑基”

每經編輯｜每經記者 梅俊彥 發自深圳    

每經記者 梅俊彥 發自深圳

從本周開始，央行的公開市場操作將打破在周二和周四進行的老規矩，在周一、周三和周五央行有可能啟用 “公開市場短期流動性調節工具”（Short-termLiquidityOpera－tions，SLO）（以下簡稱SLO）來調控銀行體系的流動性。

興業銀行首席經濟學家魯政委1月20日對《每日經濟新聞》記者表示：“SLO解決了原先市場利率可能會出現一周兩次劇烈波動的問題，使得市場利率能夠維持在央行逆回購的利率附近，使得銀行間市場利率有風向標的意義"。此外，魯政委還認為，這是利率市場化當中，央行在公開市場上非常革命性的一步。

參照倫敦金融市場體系，利率的傳導過程是先從倫敦同業拆借利率（Libor）開始，傳導到銀行存貸款利率，再傳導到債券市場利率。因此，要實現完全的利率市場化，就需要有一個完善的銀行間市場利率體系。

公開市場操作更靈活/

1月18日晚間，央行發布了（《公開市場業務公告 ［2013］第1號》），正式推出 “公開市場短期流動性調節工具”。

據該公告介紹，SLO以7天期以內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。央行會根據貨幣調控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規模及期限品種等。

SLO原則上在公開市場常規操作的間歇期使用，操作對象為公開市場業務一級交易商中具有系統重要性、資產狀況良好、政策傳導能力強的12家銀行，操作結果滯后一個月通過《公開市場業務交易公告》對外披露。

央行表示，SLO的推出有助于進一步完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的靈活性和主動性，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行。

“SLO的效果可以觀察臨近春節的日子里銀行間利率中樞的走勢，預計有助于平滑利率的大幅波動。”一家城商行資金交易員對《每日經濟新聞》記者表示。

記者從多位銀行間市場資金交易員處了解到，央行此前偶爾會在銀行間市場進行非公開逆回購操作。“SLO有點以前非公開逆回購的味道，而說到區別，此前主動方是央行，現在12家銀行如果感覺資金吃力了可以主動找央行要逆回購。”上述交易員說。

為利率市場化“打地基”/

一位銀行業分析師認為，銀行間市場利率對信貸市場和債券市場的定價具有參照意義，SLO的問世有助于將利率市場化的“地基”打牢固。

1月20日，魯政委對《每日經濟新聞》記者表示，他認為利率市場化的推進要進行4個領域的探索。首先，取消存貸比考核，使得金融機構能夠理性定價。第二，建立通脹目標制度。第三，探索具有指標性意義的基準利率。最后，推進綜合化經營。

魯政委認為，SLO的推出有助于探索基準利率。“公開市場的利率市場化在制度的架構上其實已經做完了，下一步是要保持利率的穩定性，確定風向標。”

“現在，剩下的問題是有很多逆回購品種，我們不知道參考哪一個。未來，央行需要讓我們知道只有一個品種是關鍵，其他只是為了解決流動性問題，其價格不具有參考意義。”魯政委對《每日經濟新聞》記者表示。

當銀行間市場基準利率明確之后，魯政委認為，除非央行對經濟形勢的看法發生變化，否則基準利率不應該隨便改變，市場價格如果偏離基準利率太多，央行就用正回購或逆回購操作來進行干預，使得市場利率回到合理水平。

一位資金交易員預計，未來央行宏觀調控的工具將以公開市場操作為主。因為調息或調整存款準備金率對通脹會有較大的影響。假如處在寬松貨幣政策通道中，央行降息或降準在刺激經濟的同時也會刺激通脹，有可能得不償失。