揭開QE神秘面紗

時下市場的注意力都集中在塞浦路斯存款稅上，而很少關(guān)注其他方面。美聯(lián)儲公開市場委員會議進(jìn)入倒計時，市場預(yù)料貨幣政策會議又將是一場“鴿?jì)椫畱?zhàn)”。美聯(lián)儲內(nèi)部主張?zhí)嵩缤顺鰧捤傻您椗烧谇那内A回陣地，但鴿派的主導(dǎo)地位并不會那么輕易動搖，至少在今年年底之前。市場并不預(yù)計美聯(lián)儲會做出任何重大政策改變，但屆時可能會對QE3退出進(jìn)行詳細(xì)描述。

美聯(lián)儲通過QE購買按揭支持債券，向市場“注水”逾1.5萬億美元。截至1月底，美聯(lián)儲的凈資產(chǎn)增1.502萬億美元。美聯(lián)儲推出量化寬松的貨幣政策已四年多，但國內(nèi)通脹一直維持在較低水平，令新興市場國家羨慕至極。市場認(rèn)為，這些錢肯定不會都在美國國內(nèi)轉(zhuǎn)悠，不然商品價格及資產(chǎn)泡沫肯定會膨脹，應(yīng)該是通過一些渠道流到國外。一方面美國是全球最大的進(jìn)口國，用印刷出來、成本幾乎為零的紙幣購買外國產(chǎn)品，巨額貿(mào)易逆差應(yīng)該是過剩美元流出的重要渠道。此外，大量資本流入新興市場也削弱對美國國內(nèi)的通脹壓力，因為投資回報率及匯率等差異，新興市場更具投機(jī)與投資吸引力。

此前美聯(lián)儲官員表示可能提早結(jié)束QE3，至于何時退出，到目前為止依舊是推測，市場對美聯(lián)儲政策的主要疑問在于QE3的“壽命”究竟會有多長。退出QE3的前提條件有雙重，即勞動力市場“顯著改善”及量化寬松的成本。讓人焦心的是，這兩個條件都沒有被量化，而且兩者之間的權(quán)重更不得而知。

我們應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲停止QE政策后市場會有哪些反應(yīng)。如果停止量化寬松的貨幣政策，對持有美元資產(chǎn)的投資者影響復(fù)雜。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)項目停止增加，相當(dāng)于美聯(lián)儲停止供應(yīng)貨幣，首當(dāng)其沖的是美元匯率，美元可能“直掛云帆飆蒼穹，兩岸猿聲拽不住”。此外，大宗商品及資產(chǎn)價格下跌，需要的投資回報率亦跟隨上升，屆時投資者在資產(chǎn)折價中的損失由美元升值來補(bǔ)償。