保險股首季保費略好于預期 平安太保優于同業

“開門紅，全年紅。”這是中國壽險行業的一句行話。在一定程度上，第一季度的保費表現基本預示了保險公司全年的業務概貌，因而市場對于1至3月保費表現的關注度遠多于其他月份。

此前，市場悲觀預期首季個險新單整體出現下滑，因此保險板塊一季度漲幅顯著低于銀行和券商板塊。但從本報了解到的數據來看，保險上市公司首季壽險保費成績單，實際并沒有那么差。尤其是中國平安、中國太保在重要指標上逆市搶跑且優于同業。

四巨頭表現分化

本報昨日從權威渠道拿到了保險四巨頭的2013年一季度壽險保費成績單。在重要指標個險新單保費同比增速上，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的表現分別為：-2%、8%、19%、-34%。

這張首季成績單顯示，壽險行業基本面繼續呈現弱復蘇態勢，略好于此前市場認為個險新單整體出現下滑的悲觀預期。

雖然整體略好于預期，但保險四巨頭表現繼續分化。從記者掌握的數據中不難發現，中國平安在壽險總保費增速、銀保新單保費增速這兩個指標上，均領跑于同業；而中國太保則在個險新單保費增速上持續發力，個險渠道競爭力持續加強，代理人產能持續獲得提升。

值得一提的是，在今年1至2月時，中國平安還是“三料王”，無論是壽險總保費同比增速還是個險、銀保新單保費增速，都位居四巨頭之首。業界好奇，為何到3月時，在個險新單同比增速這個指標上，中國平安一舉被中國太保反超。

知情人士透露稱，一方面是因為，中國平安去年3月大量銷售利潤率較低的三年繳費期產品“金裕人生”，導致基數較高，使其今年3月單月個險新單同比下滑超過10%，拖累了其今年1至3月個險新單累計增速下降到8%；另一方面則是因為，中國太保個險渠道強勁爆發，其歷時三年多的代理人體制改革效果明顯。

對于中國人壽和新華保險的較弱表現，有知情人士分析稱，新華保險是因為去年同期基數較高，以及正在向價值更高的偏保障型產品轉型，從而影響了保費規模增速；而中國人壽雖然一季度保費表現不佳，但呈現逐月改善跡象，3月單月個險新單保費已出現小幅上漲，考慮到去年4月基數較低，預計其今年4月單月個險新單將繼續維持增長。

保險股估值處歷史底部

雖然個險新單同比增速略好于預期，但銀保新單保費的“元氣”至今尚未恢復。

從記者拿到的數據來看，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的首季壽險銀保新單保費同比增速，分別為：-30%、-25%、-48%、-54%，下滑幅度均超過了20%。

記者從市場上了解到，這主要是由于2012年保險投資收益較低、保單吸引力明顯下降（銀保渠道銷售的多為投資型保險產品），加之今年銀保迎來滿期給付高峰。不過，雖然銀保渠道表現依舊乏力，但由于銀保渠道在保險四巨頭中占比較小，因此，實際對公司保費增速的影響并不大。

實際上，保險股目前的估值已處于上市以來歷史底部。有投行人士認為，目前保險股股價已基本反映年初以來行業的負面消息，盡管短期沒有明顯的催化因素，但考慮到近幾年保險行業年平均內含價值增速在15%到20%之間，即使維持目前估值水平不上升，以時間換空間，每年也可獲得15%到20%的收益。“在短期大盤不確定性增強背景下，保險股凸顯出股價安全性，長期投資價值已經出現。”