煤炭“黃金十年”終結 煤電格局大逆轉

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煤價下跌帶來機會券商建議“增持”火電

每經實習記者 何炳輝

4月23日，環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收613元/噸，比前一周下降了2元/噸。這已經是環渤海動力煤價格指數連續23個星期沒有過上漲記錄，再創該指數自2010年10月發布以來的歷史新低。

煤價低迷給火電公司帶來了前所未有的“繁榮”，年報和季報中凈利潤大增兩三倍的公司并不少見；煤價下跌也會降低煤化工、鋼鐵和有色金屬等企業的經營成本，不過這些行業相關的產品也在下跌，對利潤的影響喜憂參半。券商研報認為，從短期投資邏輯上看，還是要緊盯火電盈利上升這條主線。

超七成煤企一季凈利下降

上周，黃金價格大幅回調，緊接而來的是原油和銅等大宗商品大幅下跌，這對煤炭價格無疑是雪上加霜。今年，煤炭價格一直處于下跌趨勢，大宗商品的下跌似乎正在鞏固這種趨勢。

海運煤炭網數據顯示，今年4月17日～23日，環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收613元/噸，比前一報告周期下降了2元/噸，再創歷史新低。更值得注意的是，環渤海地區5500大卡動力煤的綜合平均價格已經有連續23個星期沒有上漲的記錄。

煤價下跌直接導致了煤企凈利潤的大幅下降。

發改委4月24日公布的一季度煤炭運行簡況也顯示，1月～2月，規模以上煤炭企業利潤總額378.6億元，同比下降34.8%。

通達信數據顯示，歸屬煤炭行業上市公司共有39家上市公司，凈利潤同比下降的共29家，占比約為74.36%；同比上漲的共10家，占比約為25.64%。

值得注意的是，在已經公布一季度業績的煤炭公司中，凈利潤下滑幅度最大的前三名公司分別是大同煤業、百花村和煤氣化，凈利潤同比分別下降367.63%、310.56%和307.56%。此外，凈利潤上漲幅度最大的是云煤能源，同比上漲805.19%。

《每日經濟新聞》記者注意到，市值最大的前10家煤企一季度凈利潤同比全部下跌；其中，市值最大的中國神華下滑幅度最少，凈利潤同比僅下滑1.06%，市值第三名的兗州煤業凈利潤下滑最厲害，高達77.48%。

火電盈利上升是投資主線

《每日經濟新聞》記者注意到，市值最大的五家電力公司分別為長江電力、華能國際、國電電力、大唐發電和華電國際，其去年凈利潤增長率分別為34.44%、362.73%、38.44%、109.82%和1690.17%；而今年一季報的凈利潤增長率也分別高達20.11%、177.76%、384.33%、142.08%和304.55%。與煤企相比，真可謂是冰火兩重天。

華泰證券在其研報中表示，由于煤炭需求不振，煤炭供需的天平向買方傾斜，預計今年煤價將相對平穩，平均煤價較去年仍將有所回落，電力行業盈利提升仍具空間，維持行業的“增持”評級。

國信證券研報也顯示，預計2013年火電行業盈利增速約為33%～45%，景氣度有望延續；預計第一季度增速要遠高于下半年，這主要受益于去年基期煤價前高后低走勢。

此外，銀河證券的研報則表示，從短期投資邏輯上看，緊盯煤價下跌，火電盈利上升這條主線；在推薦個股方面，主要有國電電力、華電國際、華能國際；區域性的火電公司內蒙華電、粵電力、上海電力、寶新能源、皖能電力也值得關注。

事實上，煤價持續低迷還會影響到多個行業的經營成本。比如，會降低煤化工、鋼鐵和有色金屬等企業的經營成本；不過，由于這些行業相關的產品價格也在下跌，可能只能是喜憂參半了。

東莞證券分析師李隆海也表示，煤炭價格下跌，會影響到火電、水泥、鋼鐵和化工等行業的經營成本，但是，相對比較看好的還是火電，因為電力價格相對穩定，而且像水泥、化工這些行業經營成本雖然下降了，但產品價格也下來了，所以影響估計不大。

另一位券商分析師也表示，煤化工還是受需求的影響比較大一點，成本雖然會有下降；但是，因為終端需求上不去，開工率也很低，所以對業績影響也就不是特別明顯了。