老鄭說匯：貨幣競爭趨于無序 降息影響弱化

每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

近期全球性的貨幣競爭性貶值勢頭重現，一些央行通過降息壓低本幣，一些央行維持數量型寬松政策來稀釋貨幣，另一些央行口頭干預本幣升值。因匯率競爭日趨無序，故央行行為更難猜測，這在客觀上已經使得“盯住利率炒外匯”的難度大增。英央行按兵不動英鎊不宜做空

昨晚（5月9日）19時，英央行結束利率例會，宣布維持基準利率于0.5%不變，并維持量寬額度于原先的3750億英鎊不變，完全符合預期。消息公布前，英鎊小有升值，公布后變化亦有限。周四同上時間，英鎊暫報1.5562美元。

昨日上午，韓國央行意外宣布降息，該因素幾乎未影響英鎊走勢，因市場人士極堅定地相信英央行不會采取任何行動。

最近兩三周英國公布的經濟指標令人振奮，比如其三周前公布的首季GDP為正值，擺脫了再度衰退的威脅。之后公布的經濟數據也多屬利好，所以市場對其進一步擴大量寬政策或降息的預期完全消失，英鎊也因此有所上漲。英鎊匯率差不多由三周前1.5240美元一帶升至目前的1.5562美元 （截至昨晚19時15分），累計升值了2%左右。

昨日下午，英國恰好有經濟指標公布。數據顯示，3月份英國工業產值環比增0.7%，雖低于2月的增0.9%，但遠優于預期的增0.2%。該數據進一步強化了市場對英央行按兵不動的預期，所以消息利率會議結果公布后，英鎊幾乎反應不大。

不佳的數據也有，但遠不足以改變市場整體樂觀的情緒，本周三公布的數據顯示，英國4月零售銷售大幅減少，不過這部分受到復活節早于往年的影響，數據有些偏差。另外，同在周三公布的英國一項房屋數據偏利好，進而進一步抵消了零售數據的利空影響。

在基本面趨于向好的支撐下，英鎊未來仍可能維持強勢，不宜貿然做空。

或刻意降息 澳元可逢低做多

本周二，澳大利亞央行意外降息至2.75%，達到歷史最低，這使本處于弱勢的澳元進一步殺跌，但該跌勢在周三基本結束，周四同上時間暫回升0.51%至1.0224美元。

促使澳元回升的主因，是本周四其公布的就業數據極好。數據顯示，4月份澳大利亞就業人數環比大增5.01萬人，為預測的增1.1萬人的四倍多，更是遠遠優于3月的減3.1萬人。另外，4月份失業率由5.6%降為5.5%。

在中國經濟偏弱的情況下，澳洲經濟抗打擊能力得到展示，所以市場對澳元信心回升，甚至部分市場人士對本周二澳央行降息行為產生了嚴重質疑。

應該說澳央行肯定能大致估算到本國的就業復蘇情況，所以其降息應有些蓄意成份，未必完全反映其基本面。目前，全球似乎正在競相壓低本國貨幣，所以，本周稍早前澳洲、波蘭選擇“意外”降息，同時本周四韓國也跟進降息。

至于那些無法降息的國家就退而求其次，一般以口頭唱空為主。本周三，新西蘭央行表示，該行首季曾干預過新西蘭元升勢，并聲稱未來還可能干預。另外，該行還直言，壓低本幣幣值是為了維持經濟增長。無獨有偶，瑞典財長于周二聲稱正密切關注 “過度升值”的瑞典克朗。挪威央行本周三雖維持利率不變，但暗示了希望挪威克朗下行的意愿。

既然央行決策有競爭性貶值因素，所以投資者可大大弱化澳央行降息的影響。就具體操作而言，考慮到澳元超跌且已接近十個月來低點，近期應可考慮逢低做多。

降息利空大致出盡 歐元上漲

上周四，歐央行降息，歐元當天顯著殺跌0.85%，但跌勢一步到位，自那以后歐元盤整了好幾天，到本周三歐元重新上漲。歐元上漲的主要原因是本周三德國公布的數據利好，削弱了投資者對歐央行進一步降息的預期。

數據顯示，德國3月工業生產增長1.2%，遠優于預期的降0.1%，也優于2月的增0.6%。而本周二，德國公布的3月訂單數據也不錯，暗示德國制造業正在回曖。

數據只是削弱了歐央行降息的預期，但仍不足以完全打消市場對此預期，所以歐元的漲幅相對溫和。本周三，歐元上漲0.62%，本周四暫跌0.13%至1.3142美元。

本周一，歐央行行長德拉吉表示，如果經濟惡化，歐洲央行準備再次降息。本周三，歐洲央行某委員表示，若歐元區經濟在央行上周降息至紀錄新低后繼續惡化，央行也仍有操作空間。

官員們雖然仍在暗示降息，但經濟學家們對這樣的表述表示出一定的懷疑，多數經濟學家認為上周歐央行降息后，將在相當長一段時間內維持利率不變，有可能在明年年底前都會保持利率不變。

目前，歐洲實無必要急著降息，因二線國家的融資成本已經大降，而進一步降息對此并沒太大助益。就對小型企業放貸來說，利率高低并非銀行家考慮首選，所以降息對這塊刺激作用亦有限。

本周四，西班牙進行的債券標售中，其最終發債規模超過了最高目標，且借貸成本還有所下降。這次西班牙發行的3年期債平均中標利率只有2.247%，遠低于上個月的2.792%；5年期債券平均中標收益率為2.789%，遠低于上個月的3.257%。

歐元這兩周經歷了利空和利好沖擊，目前大體平衡，由于市場對繼續降息預期很淡，所以歐元算是已走出了上周降息陰影。