國際機構(gòu)的警告實際都是金融市場的問題

原標(biāo)題：國外機構(gòu)不可能做空中國實體經(jīng)濟

易憲容

近期，以惠譽國際、摩根大通為代表的機構(gòu)“唱空”中國經(jīng)濟有升級的趨勢。

其實，這里需要明辨幾個概念。一是中國實體經(jīng)濟能否被做空？二是國際評級機構(gòu)信用下調(diào)就可斷定為做空投資市場嗎？

我們十分清楚的是，對于做空或做多完全是投資市場的概念，因為投資品的價格是由投資者的市場預(yù)期來決定。當(dāng)投資者對其投資產(chǎn)品做多時，就會預(yù)期該投資品的價格上漲，因此就會進入市場購買，相反亦然。而這種多空的博弈正是市場資產(chǎn)價格得以有效調(diào)整的重要體現(xiàn)。

而對于實體經(jīng)濟來說，則是無法進行做空或做多的。因為對于實體產(chǎn)品來說，其產(chǎn)品的價格是由市場供求關(guān)系來決定的。也就是說，除非實體經(jīng)濟本身有問題，投資者或國際評級機構(gòu)是無法對實質(zhì)性產(chǎn)品進行做空或做多的。

所以，國際三大評級機構(gòu)以其自己的標(biāo)準(zhǔn)對中國信用及債務(wù)評級，并非是做空中國經(jīng)濟，而是警告中國存在地方融資平臺的風(fēng)險及金融體系的風(fēng)險。此外，對于一些公共性事務(wù)，機構(gòu)及個人對此發(fā)表不同意見也是十分正常的事情。這對我國經(jīng)濟來說也是有利的。因為，當(dāng)沒有人來告訴你哪里存在不足時，你根本就無法覺察到真正的問題在哪里。

既然中國的實體經(jīng)濟無法被做空或做多，那么國際機構(gòu)提出的警告實際上都是金融市場的問題。就房地產(chǎn)而言，市場將焦點主要集中在泡沫有多大、何時破滅上。

更重要的是，中國房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)導(dǎo)致實體經(jīng)濟出現(xiàn)兩個嚴(yán)重的問題。一是整個中國經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”使得無論是企業(yè)、政府還是個人各種資源都涌向房地產(chǎn)業(yè)，從而使得國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)越來越向低端發(fā)展，造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展。因此，當(dāng)務(wù)之急，就是要改變當(dāng)前中國經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”的格局。

二是中國經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”的驅(qū)動力是房地產(chǎn)暴利。可以說，當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場是一個投機投資占主導(dǎo)的市場。在這種情況下，一些調(diào)整房地產(chǎn)利益關(guān)系的政策必定會遇到相當(dāng)大的阻力。

所幸的是，由于當(dāng)前中國經(jīng)濟仍然處于順周期過程。只要中國經(jīng)濟還在增長，房地產(chǎn)泡沫就不會危及中國金融體系。但是，如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)周期性的逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)全面下跌，或在逆周期過程中，中國金融體系流入房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺的資金風(fēng)險就會全面顯現(xiàn)出來。

當(dāng)然，也有人會問，既然如此，那么，如果中國房價不下跌，上面所指的金融風(fēng)險不是都可以完全化解了呢？

其實，這也是當(dāng)前住房市場是否可持續(xù)的問題。房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)給金融體系聚積了巨大的潛在風(fēng)險，并正在形成系統(tǒng)性風(fēng)險。任何系統(tǒng)性風(fēng)險都是不可預(yù)測的。而隨著房地產(chǎn)泡沫的增大，中國金融體系的風(fēng)險就會越積越大，中國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險也就在這個過程中形成，哪個誘因引發(fā)這個風(fēng)險是不確定的。所以，只有拆除這個系統(tǒng)性風(fēng)險，或擠出當(dāng)前中國房地產(chǎn)泡沫，才可避免危機的爆發(fā)。

可見，國際上的任何機構(gòu)及組織想做空中國經(jīng)濟是不可能的，中國經(jīng)濟所面臨的問題與風(fēng)險都是自身的問題。因此，筆者認為，政府應(yīng)針對性地出臺政策，以化解中國金融體系的風(fēng)險。

(作者系中國社科院金融研究所研究員)

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