茅臺股價暴跌背后：42.56億元預收賬款調節業績

數據顯示，茅臺中報實現總營收141.28億元，年初的預收賬款為50.91億元，也就是說，今年上半年茅臺的實際營收大約98.72億元

白酒“一哥”貴州茅臺(600519)在中報業績披露后首個交易日遭遇投資者“不待見”，開盤15分鐘出現跌停，最終報收于151.92元/股，創新近兩年來的新低，當天出現天量成交額，達到34.38億元。在業內人士看來，這是茅臺上市以來首次因業績變化出現的大跌，資本或許看空茅臺后市。

市值一天內蒸發175億元

昨日，貴州茅臺股價跌停無疑是最大的新聞，作為一線白酒企業，貴州茅臺一直是資本的寵兒，就在白酒塑化劑指襲來時，茅臺也沒有因食品質量安全問題跌停過，如今，在中報業績剛剛發布后的第一個交易日茅臺股價出現大跌，是什么原因致茅臺股價大跌成為大家關注話題。

據媒體報道，在中國石油高管被調查后，國家反腐力度在加大，而被賦予了“三公消費”用酒身份的貴州茅臺自然成為反腐的首要對象。

如今，“跌停”二字用在了茅臺身上，在業內人士看來，茅臺股價的暴跌與國家反腐有必然的關系，但是，茅臺中報是助推其股價“跌停”的主因。

接受《證券日報》記者采訪的白酒資深人士肖竹青表示，茅臺股價的跌停不僅是市場對茅臺業績的恐慌，還有對茅臺未來的恐慌。

不過，在資深人士鐵梨看來，茅臺股價大跌是市場過度反應，雖然茅臺受三公消費政策影響較大，未來2年內的業績增幅不會很大，但是，茅臺擁有巨額的凈利潤，這是其他企業很少見的。

而據本報記者通過wind數據統計顯示，茅臺昨日成交額為34.38億元，受大跌影響市值蒸發了175億元。

“茅臺的預收賬款幾乎快用完了，所以大家都不看好其未來發展。目前很多經銷商也在觀望，因此打款也不是很積極。”肖竹青對記者如此表示。

在上述業內人士看來，茅臺股價的暴跌主要是業績增幅乏力惹的禍。而國家限制三公消費政策依然繼續，茅臺的經銷商以前是靠批條子賣酒，如今，經銷商出現滯銷，在高庫存下，他們采取了觀望的態度，他們都在找后路。

同樣，肖竹青也表示，目前白酒行業的調整還在繼續，而高端酒企業是市場渠道做的并不好，缺乏銷售服務體系，也沒有消費者體驗體系，中低端價位的酒又沒有形成很好的市場銷售，市場對其未來缺乏信心。

在上述人士看來，茅臺中報業績雖然實現了同比微增，但是，茅臺的業績是依靠預收賬款做出來的。

預收賬款調節業績？

根據茅臺中報顯示，在報告期內，實現營業收入141.28億元，同比增長6.51%；營業利潤 103.98萬元，同比增長6.10%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 72.48 億元，同比增長3.61%。

對于業績的表現，貴州茅臺在中報中表示，面對各種挑戰和存在的困難，公司積極采取多種應對措施，取得了一定的成績，保持了穩健的增長態勢。

但是，縱觀貴州茅臺近3年的業績表現，貴州茅臺此次中報業績的增幅成為近三年來單季表現最差的一次。

另外，從茅臺的中報數據還有一項數據真實的體現了茅臺遇到了較大的銷售困難。

根據茅臺中報數據顯示，在報告期內，貴州茅臺的預收賬款為8.35億元，較年初的50.91億元同比下降了83.60%，而這一數據在去年同期則為40.45億元。

而據本報記者了解，客戶給企業打款后，只要沒有開票，企業則不會發貨，這筆錢就計入預收賬款中，而一旦開票發貨后，則該筆賬款則進入銷售收入中，這是所有制造業企業采用的財務記賬方式。而預收賬款在白酒行業中表現的較為突出，而這也就給了企業調節利潤的最好籌碼。

“茅臺上半年預收賬款下降幅度較大，證明茅臺已經將去年欠經銷商的酒都發出去了，去年的預收賬款大部分計入了今年的營業收入中。”上述資深人士對本報記者表示。

茅臺今年中報實現營業總收入為141.28億元，而年初的預收賬款為50.91億元，目前，茅臺的預收賬款僅有8.35億元。按照上述制造業企業的記賬方式，茅臺今年上半年有42.56億元預收賬款計入了今年上半年的營收中，也就是說，今年上半年茅臺的營收僅有98.72億元。

如果按照營收98.72億元計算，與去年同期132.64億元相比，茅臺的營收實則是下滑的，下滑幅度為25.6%。

茅臺預收賬款持續下降

其實，縱觀茅臺近3年的業績報告顯示，從2012年國家開始實施限制三公消費政策開始，茅臺的預收賬款就開始明顯減少。

據茅臺中報顯示，其預收賬款為8.35億元，而這一數據在今年一季報為28.66億元；在2012年一季度則為57.71億元；2012年中報為40.45億元，2012年末為50.91億元；2011年一季度則為63.44億元，中報數據為49.34億元，2011年末為70.26億元。也就是說，茅臺的預收賬款在2012年開始出現下滑，而在2013年表現的更差。

在上述人士看來，國家出臺限制三公消費政策是從2012年開始實施的，隨著這一制度的繼續執行，對依賴三公消費茅臺必將受到重大的影響，上述茅臺的預收賬款下降幅度較大的原因也是與其經銷商打款不積極有關，另外，茅臺也一直在用預收賬款來調節業績。

“市場規律是買漲不買跌，限制三公消費政策對茅臺酒的銷售影響較大，原有經銷商庫積壓大批庫存，因此，他們在行情不明朗的情況下不會再貿然的打款買酒，這就導致了茅臺預收賬款的大幅下降。”上述資深人士告訴記者。

事實上，茅臺應對危機也做了一系列的努力，在降低身價轉向做大眾消費酒的同時，在報告期內，茅臺與貴州白酒交易所簽訂購銷協議，向其銷售200噸貴州茅臺酒。另外，茅臺采用特約經銷商的名義吸引新的經銷商先購買茅臺的“入場券”，而茅臺新增的市場供應量則由新的經銷商來消化，而在市場行情不好的情況下，茅臺的價格也隨之下降，市場茅臺酒價格在千元以下。另外，而茅臺試圖采用降價的方式搶占中低端市場，然而，在對系列酒仁酒和漢醬降價一半的策略成為業內的笑柄，而這一政策至今沒有落地。

“白酒行業的調整依然繼續，茅臺要想保住龍頭企業的地位，轉型是唯一的出路，未來茅臺的業績出現負增長已成定局”上述人士如此表示。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-09-03/157668200.html