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四方股份(601126)：業績增長動力強勁，配網、網外業務是看點

公司發布2013年三季報，報告期內實現營業收入18.82億元，同比增長39.49%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.80億元，同比增長36.05%；實現扣非后凈利潤1.76億元，同比增長37.82%；基本每股收益0.45元。業績基本符合我們的預期。

點評：

受益于智能電網建設，公司業績繼續較快增長。公司業績延續了上半年的較快增長趨勢，三季度收入、利潤同比增長率分別為24.19%、37.69%；利潤同比增長率好于收入同比增長率的原因主要在于ABB四方業績增長帶來的投資收益增幅較大(相比2012年三季度，今年三季度投資收益多增加2,071.83萬元)；由于四季度收入、利潤占全年比重較大，全年高增長仍看四季度訂單確認情況。

電網業務保持龍頭地位；配網是新的推動力。公司先后中標國家電(行情專區)網公司溪洛渡左岸-浙江金華±800kV特高壓直流輸電工程的換流站保護項目、寧夏中衛供電局配網自動化工(行情專區)程等重要項目，進一步鞏固了公司在電力(行情專區)設備供貨商中的核心地位；截止目前，公司在國內二次設備供應商大排名中一直位列前三。隨著行業準入壁壘的提高，公司在技術、品牌和服務質量等方面的綜合(行情專區)優勢將進一步體現；加上公司沿產業鏈向相關領域進行拓展和延伸，市場份額穩中有升。受益于國家配網投資的快速增長，公司配網訂單情況較好，我們預計此業務公司今年將實現翻倍的增長。

電網外業務強勢拓展，三伊公司業績較好。公司積極開拓電力電子、電廠自動化系統、工業自動化等電網外業務，這些業務市場前景較好。1、由于管理的改善，今年三伊公司業績增長較好；2、電廠自動化方面：公司火電產品繼續實現了持續、穩定的增長。3、公司繼續拓展電力系統外業務，實現了鋼鐵(行情專區)行業穩控及SVG的突破；山西東坪、山西陽泉二礦兩個數字礦山自動化系統即將投運，實現了智能礦山系統業績突破。

盈利預測：我們預計公司2013~2015年每股收益分別為0.91元、1.11元、1.40元，對應2013年10月24日收盤價(17.83元)的市盈率分別為20倍、16倍、13倍，公司管理在逐步改善，發展潛力仍被市場低估，維持“買入”評級。信達證券