創投并購退出回報率首次超過IPO

新股公開發行(IPO)關閘的一年中，并購退出不僅成為VC/PE的主流退出方式，而且VC/PE通過并購退出的賬面平均回報率也在今年三季度首次超過IPO. 在11月5日舉行的“2013ChinaVenture中國投資年會·北京”上，投中集團董事長陳頡披露了一則數據：隨著宏觀經濟下滑以及IPO關閘影響，最新數據顯示，2013年三季度VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報率僅僅只有1.9倍，而與此相對的是，三季度VC/PE通過并購方式退出的平均回報率已經達到了2.5倍。VC/PE通過并購退出的平均回報率首度超過IPO退出平均回報率。 IPO退出暫停 “從賬面回報金額來看，今年前三季度，VC/PE通過并購退出的回報總金額已經達到4.3億美元，遠遠超過通過IPO方式退出的0.85億美元。”陳頡表示。 2009年之后，隨著國內創業板的開啟，國內VC/PE行業進入“IPO盛宴”時代：幫助被投企業IPO，繼而退出，幾乎成為VC/PE機構的最高目標。2011年，中國VC/PE通過IPO的平均賬面回報率曾一度達到14倍的歷史高位。事實上，據投中集團統計，從2002到2013年上半年，在這12年里，中國VC/PE機構總共投資了10316個項目(不包括PIPE投資)，其中僅有852個項目成功通過IPO退出，IPO退出項目占比不足10%。 “顯而易見，相比較龐大的VC/PE投資市場，有限的IPO退出渠道已經不能滿足VC/PE機構強烈的退出需求。”投中集團近日發布的報告稱。 并購退出“盛宴”來臨 主要從事PE二級市場業務的新程投資創始合伙人及大中華區聯席主管林敏介紹說，PE二級市場主要包括兩個方面，一是LP(基金出資人)份額的買賣，另一個層面，是基金投資項目層面買賣。在國外，通過PE二級市場的項目轉讓來實現退出占到PE退出案例的60%以上，但在國內這種方式退出的基金不多。 相比之下，并購的環境則要好很多。從并購交易的賣方來看，近年來對并購的態度也有所轉變。陳頡表示，有別于前幾年非上市公司不愿被并購的情況，隨著IPO關閘和IPO堰塞湖影響，很多民營企業增速大幅放緩，而一大批上市公司以及龐大集團性公司的崛起，大量中小型企業正面臨越來越大的競爭壓力，很多企業開始將目光轉向并購之路。 從并購交易的主力買方來看，從去年至今，包括房地產、食品、互聯網的行業巨頭們頻頻出手。有統計數據顯示，A股上市企業從2012年至今年上半年，并購金額前50名的并購案總交易額達到1565.63億元，平均每單交易額為31.31億元。 與此同時，A股上市公司也在近期迎來政策東風，并購重組審核分道制上月開始正式啟動。投中研究院分析認為，“分道制”將為我國VC/PE機構的再度活躍奠定基礎，一方面為此前VC/PE投資過的、以輕資產運作且短期赴美IPO無望的TMT公司提供良好的并購退出渠道，如今年上半年火爆的手游并購；另外，上市公司作為大型并購重組的“多發地”，為轉型期的并購基金尋求“快進快出”的財務回報提供良好契機。 投中集團分析師萬格預計，未來1~2年，伴隨并購退出渠道完善、并購基金走向成熟，國內VC/PE機構并購退出回報將會增加，成為主流退出方式之一。 原文：http://finance.eastmoney.com/news/1353,20131108335825793.html