并購重組下的兩融風險

⊙記者黃世瑾○編輯吳正懿

昌九生化(600228)不斷的跌停之旅，給癡迷重組炒作的投資者上了一堂風險課。值得注意的是，作為兩融標的股票，昌九生化的持續大跌，也集中顯現了兩融業務的巨大風險。

業內人士稱，在此背景下，監管層有必要強化標的公司的信息披露，市場參與各方同樣需要高度警惕特定標的公司的融資風險。

重組夢碎凸顯融資風險

近日，待嫁已久的“白富美”贛州稀土敲定“如意郎君”威華股份(002240)，卻引得“緋聞男友”昌九生化連續跌停。截至昨日，威華股份和昌九生化股價走勢冰火兩重天，前者連續5個交易日漲停，后者連續5個交易日跌停。

直至昨日尾盤，昌九生化5個交易日累計跌幅達41%，依然有58.91萬手的賣單“躺在”昌九生化的跌停板上。自從連續跌停開始，昌九生化每日成交量均維持在數千手的水平。這意味著，未來數個交易日繼續跌停是大概率事件，“即使某一天突然打開跌停板，也很可能是被困在其中的資金自救邊拉邊出的手法，短暫停頓之后會迅速創下新低。”一位資深投資人士認為。

雪上加霜的是，昌九生化在9月16日最近一次兩融標的擴軍中被“調入”。雖然已無40元以上的巔峰時刻，但是到11月1日為止的28個交易日中，共有3.54億元資金參與了這場豪賭。截至11月8日，仍然有3.17億元資金深陷其中。

無獨有偶，冠豪高新(600433)重組失敗的不良預期也被融資融券放大。冠豪高新融資余額最高突破24億元，10月28日重組失敗復牌后，仍有19億元以上。資金選擇大量賣出以平倉，11月8日融資余額已下降至14.42億元。冠豪高新此前11個交易日跌幅接近同樣40%。

類似的故事今年還發生過很多次。據上證報記者統計，今年重組失敗或被暫停審核的兩融標的公司中，華潤三九(000999)、華聞傳媒(000793)、永泰能源(600157)、科力遠(600478)均出現類似情況，復牌后連續大跌以外，幾乎全部形成長期股價頂部。

由于杠桿的作用，深度參與的資金損失慘重，當股價腰斬的時候，本金已虧損殆盡。目前看來，上述兩家公司距此僅一步之遙。

進一步被牽連其中的還有券商。由于出現連續跌停，投資者根本沒有辦法賣出，只能眼睜睜地看著資產縮水。同時，即使保證金已經不足，券商也無法將投資者融資買入的股票平倉。有專業人士進行過計算，按昌九生化折算率為65%、同時保證金比例70%來計算，如果市值損失37.71%，就會觸及強行平倉線；如果損失達到52.08%，為其融資的券商將面臨實實在在的虧損。

信息透明度有待加強

這一現象，提醒市場重新審視兩融業務的助漲助跌特性。

當初，上述公司都在前景看好、利好兌現預期強烈的氛圍中股價不斷創新高，特別是冠豪高新，在中青寶(300052)之前坐擁“2013第一牛股”的寶座。昌九生化也不遜色，其市值最高時接近100億元，堪稱“殼公司之王”。

在股價上漲的過程中，資金的推波助瀾與預期的炒作相結合，描繪出一張張“畫餅”。“贛州稀土實際評估值不過75億元，被借殼的上市公司市值卻有100億，這怎么借？”前述投資人士直言。

類似的還有借朦朧利好不斷拉抬股價，投資者則借融資參與博弈的案例，如海虹控股(000503)。但在狂熱的市場里，風險總是被忽視。

同樣兩融標的的梅雁吉祥(600868)與鴻博股份(002229)，也終止了重組，但在復牌后股價漲跌不一。其中，鴻博股份7月9日復牌當天大跌8.52%，但其借助彩票概念，在不到兩個月的時間內走出了翻倍行情。梅雁吉祥雖沒有大漲，但也沒有大跌。“它畢竟沒有大漲，還有運作空間，小股東也不會撤退得太快。”上述投資人士表示。

在兩融標的長時間停牌的背景下，投資者傾向于復牌后平倉以歸還融資。目前，融資融券交易時間限制為6個月，但是上市公司因重大事項停牌動輒數月以上，如冠豪高新長達四個半月。融資融券操作期限本來就不長，數月停牌期一過，留給融資者的操作窗口自然窄之又窄。上證報此前還曾報道有投資者融資買入國民技術(300077)，停牌一個多月后便接到券商歸還融資的要求。

總之，面對融資融券背景下的重組利好，一方面需要監管部門加強對標的公司的信息披露力度；另一方面，券商也要警惕融資標的風險。根據目前規定，ST公司不能成為兩融標的，表明監管層關注到ST公司的炒作風險。而在昌九生化的跌停之路中，依舊有小股東融資買入，博其重組“起死回生”，這一瘋狂的投機現象應當引起市場警惕。