天壇生物(600161)：業績高增長，看好漿站資源價值

公司整體經營情況較好，實現經營性現金流2.25億，同比改善明顯。

血制品是業績大幅增長的主要原因：我們認為在疫苗相對穩健的情況下，血制品銷售超預期是業績大幅增長的主要原因。前三季度，成都蓉生白蛋白批簽發138.46萬瓶，同比增長71%；靜丙73.54萬瓶，同比增長65%。

隨著采漿量的穩步增長，血制品仍能保持較快增速。

長期看好公司的漿站價值：血制品行業中，采漿量是制約行業發展的重要因素，我國目前已經不再審批新的血制品企業，對于開漿站的資格也有嚴格規定，因此漿站資源的成長性直接決定了企業的成長性，是企業估值的核心。公司控股子公司成都蓉生擁有業內最多的16個單采漿站，主要分布在四川和山西等經濟欠發達地區，擁有較大的采漿潛力。我們堅定看好公司的漿站價值，發展有望更上一步。

維持“推薦”評級：目前公司擁有業內最多的16個單采漿站，漿站質地優良，凝血VIII因子等產品也在申報過程之中，未來產品線將不斷豐富。

隨著血制品行業整體盈利能力的改善以及采漿量的提升，后期公司血制品業務整體將持續好轉。我們看好公司豐富的漿站資源，預計2013-2014年EPS分別為0.75元、0.89元，維持“推薦”評級。長江證券