原油季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)不變

從11月底開始，原油市場(chǎng)便有企穩(wěn)跡象，之后隨著市場(chǎng)基本面的轉(zhuǎn)好，WTI原油開始逐步攀升，而Brent原油則延續(xù)10月中旬以來的強(qiáng)勢(shì)格局。展望后市，在冬季取暖油消費(fèi)旺季，原油仍將延續(xù)易漲難跌格局，WTI原油上漲的動(dòng)力會(huì)超過Brent原油。

北美旺季消費(fèi)啟動(dòng)

WTI是北美市場(chǎng)的基準(zhǔn)原油，12月以來美國現(xiàn)貨市場(chǎng)原油較WTI的基差持續(xù)走強(qiáng)，凸顯原油需求旺盛的預(yù)期。本周輕質(zhì)路易斯安那低硫原油基差觸及七個(gè)月高位，因貿(mào)易商急于在周五期貨合約期滿及下周圣誕節(jié)假期前完成交易。Mars高硫原油亦上漲，報(bào)較基準(zhǔn)美國原油期貨合約高2.05美元和2.40美元；德克薩斯州Midland的西德克薩斯中質(zhì)餾分油報(bào)較基準(zhǔn)美國原油期貨合約低1.50美元和1.00美元。

回到原油市場(chǎng)的供需面上，美國11月石油產(chǎn)品需求增至六年來同月最高，出口量攀升至史上同期最高。美國煉廠提高產(chǎn)量，此前大多完成傳統(tǒng)的秋季維護(hù)，日原油加工量為1590萬桶，較上月增加3.4%，較去年同期增加3.2%。12月中旬當(dāng)周，美國的油品日均需求量也創(chuàng)下了2008年4月以來的最高，達(dá)2100萬桶/日。美國的需求回升將成為WTI的最大支撐。

支撐WTI的另一個(gè)利好是庫欣庫存即將下滑，這將有助于WTI與Brent的貼水收窄。美國墨西哥灣是最大的煉廠集中地，該地區(qū)為了規(guī)避年底的庫存稅，11-12月之間都在減少進(jìn)口，12月底當(dāng)?shù)卦蛶齑娼档降臀唬?月伊始的庫存重建活動(dòng)會(huì)首選具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的WTI原油，而非進(jìn)口原油。第二，KeystoneXL管道1月中下旬就將投入運(yùn)營，將增加從庫欣運(yùn)至墨西哥灣的原油量，而在運(yùn)營之前，該管道會(huì)吸收至少300萬桶的原油填充管道，無論是正在進(jìn)行的管道填充還是即將投入運(yùn)營的管道運(yùn)輸，這都將有助于庫欣庫存的下降。庫欣是NYMEX原油的交割地，歷史上價(jià)差的縮窄均是由庫欣庫存的下降引起的，此次也不會(huì)例外。

地緣政治影響有限

夏秋消費(fèi)旺季過后，Brent價(jià)格沒有如期調(diào)整，其中最關(guān)鍵的因素就是利比亞的供應(yīng)短缺，全球市場(chǎng)減少了100萬桶的供應(yīng)量，而目前利比亞供應(yīng)仍未正?；?。在此基礎(chǔ)上，又傳來了蘇丹的沖突事件，南蘇丹石油部周二稍早表示，南蘇丹原油日產(chǎn)量下滑4.5萬桶，至20萬桶/日，因團(tuán)結(jié)州油田受武裝沖突影響關(guān)閉。從數(shù)字上我們就可以看出，無論是南蘇丹的供應(yīng)總量還是目前實(shí)質(zhì)的減少量，相對(duì)全球日均9000余萬桶的需求都有點(diǎn)微不足道；而該事件發(fā)生在利比亞供應(yīng)仍舊短缺的情況下，對(duì)Brent就略有支撐，但進(jìn)一步推漲的動(dòng)力有限。

目前全球市場(chǎng)仍處于冬季取暖油的消費(fèi)旺季，Brent短期震蕩，但中期并不樂觀，其中最大的利空就是伊朗供應(yīng)的正?；?。2014年年中后伊朗失去的100余萬桶的日產(chǎn)量將回歸市場(chǎng)，而現(xiàn)在中、印等國取得了制裁的豁免權(quán)，正在逐步加大伊朗原油的進(jìn)口量，中國11月從伊朗進(jìn)口的原油就環(huán)比增加一倍，同比增25%。

綜上，受美國需求超預(yù)期以及庫欣庫存的去庫存，WTI將繼續(xù)走強(qiáng)，目標(biāo)點(diǎn)位是與Brent持平；Brent短暫受蘇丹事件支撐，將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩，但上方空間有限。

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