氫燃料電池或接力特斯拉爆炒 相關公司解析

普拉格能源(NASDAQ:PLUG)從2013年以來的股價走勢圖 今年以來普拉格能源（NASDAQ：PLUG）股價狂漲，近日創出2005年11月份以來新高，較其52周低點（0.14美元）已暴漲4964.29%。普拉格能源的強勢上漲也帶動了氫燃料電池類公司的大漲。廣發證券認為，近期美股市場熱捧普拉格能源等氫燃料電池公司，這種投資邏輯非常值得A股市場關注。A股市場非常看好特斯拉產業鏈，同時也積極投資比亞迪為首的國內新能源汽車產業鏈，前兩者都是鋰電池技術的方向，雖然具體又是不同的分支。而A股市場相對忽略了氫燃料電池這條技術路線。相關概念股或可關注。 另據證券日報報道，具備清潔電池概念的股票，普遍受到大資金的關注，在鋰電池概念股大幅飆升之后，市場資金把目光投到潛力巨大的氫能源概念股。周三，同濟科技股價一字漲停。同濟科技昨日漲停的原因為：由上海舜華新能源系統有限公司和同濟大學等單位共同建設的上海第一座固定加氫站—安亭加氫站已為上汽集團等單位研發的燃料電池汽車及世博會燃料電池車隊加注過氫氣，舜華還完成了各項燃料電池汽車重大示范運行的供氫保障工作，目前已經累計完成超過3萬公斤氫氣的安全加注。 分析人士指出，當今世界由能源引發的三大問題是：1.由于燃燒礦物燃料，全球氣候變暖日益加速；2.世界很多城市的空氣質量在下降；3.與依賴石油進口相關的地緣政治不穩定日益加劇。這三大問題的解決促使各國的能源政策轉向氫能源。氫能將是本世紀汽車最理想的能源，也是人類長遠的戰略能源。氫能源以它特有的清潔環保概念，為我們描述了一個可持續發展的美好前景，其中氫燃料的制取、存儲以及相關專用燃料電池將成為未來氫能源發展的重點。 據悉，氫能源的提煉成本跟汽油大致相當，這為它替代石油改變未來世界格局提供了經濟價值基礎。氫能源目前最大的問題是儲運成本高于汽油，而氫的燃燒效率又比石油高，如與傳統汽車相比，燃料電池車能量轉化效率高達60%至80%，是內燃機的2倍至3倍。目前世界各國及企業在研究開發氫和燃料電池汽車技術方面取得了重大進展，加氫站等基于氫燃料的公共基礎設施也在燃料電池車發展背景下逐漸普及，美國加利福尼亞州的目標是2015年普及1萬輛FCV，建立約70座加氫站，2017年計劃增加到100座以上。而我國對燃料電池的扶持力度也很大，“十二五”期間，科技部預算將投入2億多元用于燃料電池汽車研發。 廣發證券：A股需要對氫燃料電池方向加強重視！ 近期美股市場熱捧PLUG，Ballard，FuelCell等氫燃料電池公司，這不是一家公司股價的崛起，而是一個行業。我們認為這種投資邏輯非常值得A股市場關注。A股市場非常看好特斯拉產業鏈（我們也非常認同特斯拉是一家偉大的公司，未來發展空間非常值得期待），同時也積極投資比亞迪為首的國內新能源汽車產業鏈，前兩者都是鋰電池技術的方向，雖然具體又是不同的分支。從切入特斯拉產業鏈角度說，我們不能不關注到美國特斯拉在上周2月26日宣布，將自建一座超級鋰離子電池廠，年產量有望超過2013年的全球產量，同時大幅降低電池成本。 而A股市場也相對忽略了氫燃料電池這條技術路線。 目前豐田等新能源汽車所使用的是氫燃料電池（不同于傳統的堿性燃料電池），這與特斯拉使用的鋰電池是兩種路線。它是一種不經過燃燒過程直接以電化學反應方式將燃料和氧化劑的化學能轉變為電能的高效發電裝置，不同于一般電池，只要能保障燃料的供給，燃料電池將會持續發電。其實并無燃燒過程，非常安全。 氫能源的提煉成本跟汽油大致相當，這為它替代石油改變未來世界格局提供了經濟價值基礎。氫能源目前最大的問題是儲運成本高于汽油4倍，但是氫的燃燒效率比石油高一倍，與傳統汽車相比，燃料電池車能量轉化效率高達40-60%，是內燃機的1.5至2倍。所以只要將氫的運輸成本降低50%，就能讓氫動力應用處于經濟性許可范圍內了。 很多分析人士認為燃料電池比鋰電池更為環保。因為與燃料電池相比，鋰電池相對更容易爆炸，開采原料鋰的時候容易破壞環境，電池用完后的回收困難，也會破壞環境。 但氫燃料電池目前的缺點在于技術難度與成本過高。 美股中氫燃料電池板塊公司在2013年屬于被拋棄的板塊，但隨著企業訂單與盈利不斷改善，該板塊公司在最近三個月股價都出現了暴漲，但依然屬于小市值公司。14年1月PEMFC燃料電池系統集成商PlugPower獲得寶馬等客戶3200萬美元訂單，使得相關企業股價快速上漲，同時另外兩家主要燃料電池堆廠商：BallardPower的毛利率已提升至27%，FuelCellEnergy的毛利率也已轉正。這使得美股燃料電池板塊公司出現顯著上漲。 PLUGPOWER公司從去年12月的0.8美元逐步上漲至目前的6.7美元，公司市值近8億美金。另外兩家氫燃料電池公司相似，目前Ballard市值5.8億美金，FuelCell市值5.6億美金。 隨著特斯拉的崛起，一些汽車大廠也開始增加對新能源汽車的投入與訂單，而這些方向基本都是氫燃料電池方向。Plug公司在2013年初訂單量只有約100萬美金，但到四季度，訂單量上升至近4000萬美金。在年底之前，業務模式也發生改變，擁有了長期的工程總承包合同。PLUG的總承包將包括提供產品、服務、氫基礎設施和氫氣。預計將簽署3到6個站點。這些設備將在兩年的時間里部署，包括5年服務協議，提供經常性收入來源，不僅僅是服務，還有氫基礎設施和氫氣。承包協議將會產生800萬美元至1200萬美元的收入。 因此，美股的邏輯是對汽車大廠依然會繼續投資氫燃料電池技術，這些氫燃料電池的短期發展值得期待，由于其環保屬性更優，確實也存在未來經過大規模研發投資后，出現技術突破的可能。 不能忽略新能源汽車發展方向的另一種可能：氫燃料電池技術 從可持續發展與環保角度，全球都在推動新能源或可再生能源逐步代替資源有限、對環境產生污染的化石能源。其中，氫能是一種極為優越的新能源，其主要優點有：燃燒熱值高，每千克氫燃燒后的熱量，約為汽油的3倍，酒精的3.9倍，焦炭的4.5倍。燃燒的產物是水，是世界上最干凈的能源。資源豐富，氫氣可以由水制取，而水是地球上最為豐富的資源，演義了自然物質循環利用、持續發展的經典過程。適用范圍廣，氫燃料電池既可用于汽車、飛機、宇宙飛船、可發電，又可用于分布式電源等其他場合，如可以代替煤氣、暖氣、電力管線而走進家庭生活。 氫能源的提煉成本跟汽油大致相當，這為它替代石油改變未來世界格局提供了經濟價值基礎。目前，德國通過電解水利用可回收能源制造氫；日本對氫技術提出了雄心勃勃的計劃，到2020年投資預算將達到40億美元；冰島和殼牌石油，戴姆勒—克萊斯勒汽車公司以及挪威水力發電建立了獨特的合作聯盟，發起全球第一個氫經濟計劃，在今后40年內用氫能源取代石油；美國能源部制定了“氫能源”計劃，提出到2020年使燃料電池汽車占整個汽車市場的25%。 而PLUG公司正是使用氫能燃料電池，屬于PEMFC技術，質子交換膜技術的燃料電池可以應用于汽車。氫燃料電池車通過氫與氧結合，經由燃料電池產生電力來為汽車提供動力，其最大特點是行駛中完全沒有碳排放和其他污染。根據目前的材料顯示，氫燃料電池車行駛里程可以達到500到600公里，而燃料加注僅需3分鐘。與目前國內市場主流的鋰電池汽車相比，氫能源汽車具有如下優點：氫燃料電池能做到真正無污染；單次行駛里程數是鋰電池車3至5倍；成本更低，氫能源取之不盡；應用領域范圍更廣等。由于氫燃料電池車的燃燒產物只有水，因此該方向得到了相當多汽車公司的認可。其中最為積極的是豐田公司。在2014年CES的會展上，豐田高管勾畫氫燃料電池行業未來的一幅美好藍圖。 日本豐田公司1月7日正式向外界透露，將于2015年量產氫燃料電池汽車，新車的命名和生產規模將于今年底對外公布。豐田預計，“氫動力汽車將在未來比許多人認為的要跑的快得多”，對于規模問題，豐田公司表示，目前從舊金山延伸到加利福尼亞南部的“加氫站”已有68個。對于氫燃料電池汽車的“充電”問題，豐田公司目前正與加利福尼亞大學歐文分校合作，共同研究加氫站的布局，以便于車主尋找到加氫站。目前，加州政府已批準2億美元，資助2015年新建約20家加氫站，并計劃在2024年擴大至100家。豐田公司此 次展出的氫燃料電池汽車將于2015年率先登陸美國加州。 目前氫燃料電池技術的幾種路線：PEMFC新能源汽車的主流 目前的燃料電池方向中，PEMFC質子交換膜燃料電池、SOFC固體氧化物燃料電池和MCFC熔融碳酸鹽燃料電池是主流技術路線：根據性能的不同，前者主要應用于新能源汽車，后兩者主要應用于熱電聯產和固定式發電。 中國氫燃料電池產業鏈相關公司 廣發證券在此重點介紹的是PEMFC方向，質子交換膜燃料電池產業鏈的相關公司。 1.中科同力與同濟科技 中科同力是中國科學院上海有機化學研究所、上海同濟科技實業股份有限公司以及上海神力科技有限公司等共同組建，同濟科技持股36.23%的中科同力，與中科院的研究人員合作，主要致力于研制和生產國產質子膜燃料電池汽車核心部件——質子膜，質子膜燃料電池已經同濟大學研制成功并投放市場，使我國在質子交換膜技術的燃料電池技術方面已經達到世界先進水平。從氫動力車構成來看，燃料電池無疑是核心，造價約占總成本的三分之二，而質子交換膜又是燃料電池的核心。因此，掌握了質子交換膜技術的企業都值得我們重點關注。此外，2003年8月由大股東——同濟大學與上海汽車集團聯合推出了我國首輛燃料電池混合動力轎車“超越一號”，現在該項目已成為國家自然科學基金基礎研究項目、國家“863”高技術研究項目、國家重點科技攻關項目及中國科學院重大項目。作為集團公司的窗口，不排除該項目會注入上市公司中。 2.新源動力（與其相關股東上汽集團、長城電工、南都電源、新大洲） 大連新源動力成立于2001年，由中科院大連化學物理研究所等單位發起設立，主要從事質子交換膜燃料電池及組件的研制生產，被國家相關部委授予“燃料電池及氫源技術國家工程研究中心”，是目前國內燃料電池領域規模最大的企業，2007年由新源動力提供燃料電池發動機的首輛“PASSAT－領馭燃料電池轎車”研制成功，2010年公司為世博燃料電池車提供燃料電池堆。 大連新源動力已實現燃料電池關鍵材料及關鍵部件、電堆組裝的小批量生產，建成可年產5500KW燃料電池堆用關鍵部件的批量生產線，同時在車用燃料電池系統集成安裝、調試、運行等方面擁有優勢地位。A股公司上汽集團600104、長城電工600192、南都電源300068、新大洲000571都是其股東。 3.東岳集團 東岳集團2007年在香港上市，是中國氟硅行業龍頭企業，公司在新環保、新材料、新能源等領域掌控了大量自主知識權。2008年東岳集團公司承擔863項目“燃料電池高溫質子交換膜制備”課題，根據同濟大學的測試數據，東岳集團的中溫質子交換膜品質已經接近杜邦的Nafion112膜； 4.神力科技 上海神力科技有限公司成立于1998年，目前尚未上市。上海神力科技主營氫質子交換膜燃料電池，是我國燃料電池技術研發和產業化的領先者。已成為具有完全自主知識產權的燃料電池技術并達到國際先進水平。2010年公司作為世博會燃料電池汽車中的燃料電池發動機的主要供應商之一，共為30輛轎車，1輛客車提供了燃料電池發動機動力系統。 其股東為為江蘇陽光集團（參股31.04%）、復星醫藥集團（參股5.23%）。中國科學院上海有機化學研究所、上海同濟科技實業股份有限公司以及上海神力科技有限公司等還共同共同組建了中科同力。 電池產業專題之二——燃料電池：燃料電池行業重現曙光 源：國金證券撰寫時間：2014-02-11 14年1月PEMFC燃料電池系統集成商PlugPower獲得沃爾瑪、寶馬等客戶3200萬美元訂單，使得相關企業股價快速上漲，同時兩家主要燃料電池堆廠商：BallardPower的毛利率已提升至27%，FuelCellEnergy的毛利率也已轉正，經歷了近15年的沉寂后燃料電池行業又重現曙光；燃料電池是真正的清潔能源：只要能保證燃料和氧化劑的供給，燃料電池就可以連續不斷的產生電能，理想轉化效率為83%，目前實際轉換效率在45%-60%，內燃機的效率大約在30%-40%，且生成物主要是水，基本上不排放有害氣體； PEMFC、SOFC和MCFC是主流技術路線：目前商業化應用的燃料電池技術為質子交換膜、固體氧化物和熔融碳酸鹽燃料電池，根據性能的不同，前者主要應用于汽車，后者主要應用于熱電聯產和固定式發電； 商業化逐步推進：燃料電池興起于2000年，但是受制于成本遲遲沒有商業化，隨著近幾年成本的下降，燃料電池在各個領域的商業化逐步推進，包括：家用熱電聯產、固定式發電、燃料電池汽車； 家用燃料電池產品在2009年初以ENE-Farm名稱在日本正式進入商業化階段，目標到2015年ENE-FARM年銷售量達到50000臺，2012年日本ENE-FARM的銷售量就達到了20000臺，價格相比于2009年下降了50%，市場規模超過5億美元； 2012年全球燃料電池電站安裝量為120MW，同比增長50%，IT企業的數據中心是燃料電池的主要應用場所，目前BloomEnergy的燃料電池系統發電成本已經和光伏發電相當，2013年燃料電池出貨量有望繼續增長50%至187MW； 2013年以來，特別是隨著Tesla鋰電池汽車的推出，汽車大廠開始加速合作開發燃料電池汽車，2015年現代和豐田將率先量產1000臺燃料電池汽車，預計屆時量產的成本有望從目前的10萬美元降至5萬美元，上汽集團也計劃從2015年開始逐步推出商業化的燃料電池汽車； 行業催化劑：燃料電池行業仍然處于大規模商業化的前夜，但是我們預計2014年行業可能會出現事件性的催化因素：燃料電池成本下降，BallardPowerSystem2014年運營利潤有望扭虧為盈；KPCB領投的SOFC燃料電池廠商BloomEnergy有望在2014年上市；日本商業化超預期，2014年ENE-FARM的售價下降了25%，東京燃氣計劃銷售同比增長57%。 國內燃料電池的研發相對落后，目前從事燃料電池的相關企業包括參股新源動力的南都電源、上汽集團；參股上海神力的江蘇陽光，生產質子交換膜的東岳集團。 燃料電池企業巴拉德EBITDA轉正 源：國金證券撰寫時間：2014-02-27 事件 昨日美股燃料電池企業BallardPowerSystem公告2013年4季度和全年財報，單季度EPS-0.02美元，超出此前市場預期的-0.04美元，帶動相關燃料電池股BLDP、PLUG、FCEL、HYGS等大幅上漲； 評論 BallardEBITDA轉正：2013年Ballard實現營收6125萬美元，同比增長40%，毛利率上升10個百分點至27.4%，全年凈虧損1904萬美元，相比于2012年減虧2300萬美元，其中2013年4季度，公司的毛利率水平已經提升至34%，EBITDA首次實現轉正，單季度凈虧損減少至227萬美元，我們認為在PlugPower訂單的拉動以及燃料電池汽車商業化臨近的情況下，Ballard在2014年有較大的概率實現盈虧平衡； 燃料電池技術已經成熟，供應鏈體系逐步完善：過去幾年豐田、現代等汽車企業數億美金的持續投入，已經建立了完整的供應鏈體系，行業調研反饋全球燃料電池供應鏈的成熟度已經達到6-7成，汽車企業對于燃料電池的應用從頂層系統設計到底層原子層面的原理驗證都已逐步成熟，早期困擾燃料電池汽車實用化的三大課題：耐久性、低溫工作及低成本化中前兩個課題已經解決，過去3-4年系統成本已經下降50%以上至1000美元/KW，后面是從技術成熟到工藝成熟的階段，日韓會成為燃料電池率先商業化的地區，隨著產業化的推進低成本問題也將逐步得到解決； 質子交換膜燃料電池是目前最成熟的技術路徑，最高的壽命已經到60000小時，小汽車應用壽命到5000小時，大巴車已經完成12000小時驗證，滿足10年使用壽命的設計，針對各種環境的測試也得到驗證，豐田在魁北克地區已經有20輛車完成零下30度的測試； 商業化并不遙遠，2015燃料電池汽車有望量產：燃料電池的應用領域包括固定式電站、新能源汽車、家用熱電聯產、便攜式電源等，2013年全球出貨量達到215MW，2015年豐田和現代率先推出燃料電池量產車型將成為行業的最大推動因素； 根據我們對日本松下的調研，家用燃料電池系統日本全國已在運6.5萬臺，2013年年銷售規模接近3萬臺，市場規模已經達到6-7億美元，2014年新的家用燃料電池系統價格下降25%，銷量有望同比增長50%-60%； 固定式燃料電池電站目前主要應用領域為IT企業數據中心，韓國是目前燃料電池電站建設最為積極的國家，2013年韓國鋼企POSCO建設一個60MW的MCFC燃料電池電站，同時首爾市政府將在2014年前新建29個燃料電池電站，總裝機量達到230MW； 豐田和現代把燃料電池汽車量產時點定在2015年，計劃各推出1000輛燃料電池汽車，售價在5-10萬美元，同時2015年前日本政府出資50%在日本四大都市圈合作建設100個加氫站；今年2月18日，英國出租車公司GreentomatoCars終止了和比亞迪50輛電動汽車的合約而轉向測試現代的燃料電池汽車，反映出燃料電池汽車的商業化正在加速； 投資建議 相比于國外，國內的燃料電池產業較為落后，目前產業化做的最好的新源動力，同時質子交換膜是最有可能率先實現國產化的關鍵部件，建議繼續關注主題投資機會：A股南都電源、長城電工；港股東岳集團；美股：BLDP、PLUG、HYGS。 【概念股解析】 據證券日報消息，周三，同濟科技股價一字漲停，每股報8.21元。同濟科技昨日漲停的原因如下：由上海舜華新能源系統有限公司和同濟大學等單位共同建設的上海第一座固定加氫站—安亭加氫站已為上汽集團等單位研發的燃料電池汽車及世博會燃料電池車隊加注過氫氣，舜華還完成了各項燃料電池汽車重大示范運行的供氫保障工作，目前已經累計完成超過3萬公斤氫氣的安全加注。 熱門股點評—同濟科技 源：聯訊證券撰寫時間：2014-02-17 【交易策略點評】 技術走勢分析： 該股為2月14日公司客戶交易量最大的股票之一，近期新能源汽車板塊出現大幅上漲，成為龍頭板塊之一，該股作為受益股縮量調整至年線后放量快速上攻，布林線壓制面臨繼續上行阻力，百分比線顯示該股在6.94元與7.22元存在短期阻力。趨勢上有望繼續挑戰前期高點7.5元一線，但7元至9元一帶近幾年歷史套牢盤較重。投資者據此操作，風險自擔。 公司環境分析： 1，同濟科技打造了涵蓋建筑設計、工程咨詢服務、科技園建設與運營、建筑工程管理、房地產開發、環保工程投資建設與運營等業務的城鎮建設與運營科技產業鏈。 市場系統環境定位： （2月14日）本周滬指處于上攻2100點的攻堅戰中，銀行、新能源汽車等藍籌發力，創業板一度大幅調整但反彈勢頭兇猛。從經濟增速下行、銀行資產質量負面預期看，藍籌板塊認為不具備趨勢性大幅上漲條件，目前的上漲主要由于低估值帶來的交易性機會，且為兩會前的預熱階段，估值修復概率大。主板及創業板熱點有望齊頭并進。 【概念股解析】 南都電源（300068）：鋰電新貴已現端倪 源：華泰證券撰寫時間：2014-01-28 13年業績預報符合預期。公司預告歸屬上市公司凈利潤為1.26-1.5億元，同比增長0~20%（12年歸屬凈利為1.26億元），符合我們之前凈利為1.3億元的預期。同時值得注意，公司公告稱，13年外銷業務，尤其是外銷鋰電業務收入實現大幅度增長，對公司的業績貢獻較大，這也初步驗證了我們的判斷：公司借助海外市場，鋰電業務彎道超車的路徑清晰，從“鉛酸龍頭”到“鋰電新貴”轉型初現成效。 4G帶領通信鋰電市場爆發在即。近看儲能、遠看電動車，鋰電池市場即將步入藍海，如今，隨著全球范圍4G時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，而4G基站小型化、集成化趨勢對后備電源性能（環境適應性、能量密度等）提出更高要求，后備電源鋰電化進程已爆發在即，且其速度和強度均有望超越預期。新一輪通信鋰電采購高峰即將到來，根據我們的測算，中性情境下（鋰電滲透率由12年的0.7%提升至15年的6%），12-15年中國通信鋰電需求量的年復合增長率約為119%。對應通信鋰電采購金額為3、6、12、26億元（考慮鋰電價格下降趨勢）。 公司鋰電產能擴張恰逢其時。公司目前鋰電產能300MWH，二期設計產能可達1520MWH，釋放節奏主要依市場開拓進程而定。而公司市場開拓規劃清晰，沿著“通信海外-通信國內-動力電池”的路徑推進，我們認為，乘著國外、國內通信4G網建投資高峰來臨之東風，加之公司在通信電池領域的客戶和渠道優勢、以及海外通信鋰電的先發優勢，其有望盡享通信鋰電需求爆發之行業盛宴，其產能釋放指日可待。 鋰業務帶動盈利步入快速增長期。預計公司13-15年主營收入35、41、49億元，歸屬凈利潤約1.3、1.8、2.5億元，每股收益0.22、0.30、0.42元/股，其中鋰電池業務，維持13-15年利潤預測，分別0.08、0.13、0.22元/股，3年復合增速約66%。 維持“增持”評級。公司鋰電業務占利潤比重日益增大，漸不可忽視，故對鉛酸和鋰電業務分別估值，扣除鉛酸業務估值（2014年20倍），當前股價下公司鋰電業務對應估值40X，低于行業14年平均44X估值水平，而公司鋰業務利潤增速66%，亦遠高于行業41%水平。我們認為，公司順應鋰電替代鉛酸之大趨勢，全面布局鋰電池產業，產能擴張恰逢其時，且市場定位精準、具有明顯的先發優勢和渠道優勢，有望盡享此輪4G帶領下的通信鋰電行業盛宴，維持“增持”評級。 風險提示：1、通信電滲透進程顯著低于預期；2、公司鋰電市場拓展情況不達預期。 【概念股解析】 上汽集團（600104）：合資企業增長持續；估值具有吸引力 源：北京高華撰寫時間：2014-01-16 最新事件 1）上汽集團于1月7日公布了2013年產銷快報：集團合計銷售車輛510萬輛，同比增長13.7%，較高華預測低1.6%，其中158萬輛/153萬輛分別來自其主要的盈利貢獻者上海通用（同比增長13%，符合高華預測）和上海大眾（同比增長19%，較高華預測低5.2%）；2）ChinaAutoMarket于1月8日發布了2013年12月份乘用車市場數據：上汽集團的產品結構正在改善，緊湊型/中型/大型車占比上升，小型/微型車占比下降，與行業趨勢一致；3）根據ChinaAutoMarket和GlobalInsight的新車上市時間表，上汽合資企業將在未來3年中迎來強勁的產品周期：上海通用將于2014年推出新科魯茲/別克緊湊型SUV/雪佛蘭小型SUV，于2015年推出新凱越/英朗/邁銳寶，于16年推出新君威/君越；上海大眾則將于2014年推出A級/新明銳，于2015年推出B級SUV/C級轎車/新途安/新速派，于2016年推出全新途觀/新帕薩特。 潛在影響 1）我們將2013-16年上汽集團銷量預測下調了1.6%-2.6%，以反映2013年銷量弱于預期；2）我們認為產品結構將保持強勁，上海通用/上海大眾將在未來3年中推出價格更高和更大的車型；3）我們將2013-16年每股盈利預測微調1%-4%。 估值 我們維持對該股的買入評級，并將基于市凈率-凈資產回報率的12個月目標價格調整至人民幣18.41元（原為人民幣18.00元），以計入每股盈利預測的調整。我們最新的目標價格隱含40.5%的上行空間。 主要風險 合資企業銷量/銷售均價/利潤率低于預期；自主品牌銷量弱于預期；自主品牌對研發與品牌推廣的投資高于預期。 【概念股解析】 長城電工（600192）：產品結構調整，營業外收入增加 源：長城證券撰寫時間：2013-07-22 投資建議： 我們認為公司裝備升級，加快新產品產業化進程，完成公司“縱向產業升級、橫向延伸產業鏈”的發展思路，并依據當地政府的大力支持，未來收益或可期。 預測公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.31元和0.50元，對應PE分別為23.7倍和14.8倍，首次給予公司“推薦”的投資評級。 要點： 業績高于市場預期：2013年半年度，公司實現營業收入10.57億元，比去年同期增加8.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4392.42萬元，比去年同期增加94.99%；扣除非經常性損益的凈利潤2657.79萬元，比去年同期增加44.44%。公司業績高于市場預期。 公司產品結構調整，營業外收入增加：公司2013年半年度營業利潤較去年同期增長38.89%，主要原因有：公司積極調整產品結構，毛利率高、盈利能力強的產品銷售比重增加。其中接觸器、斷路器等元件的毛利率為33.75%，營業收入比去年同期增長30.66%，該產品營業利潤增加2080.21萬元，增長29.06%；公司營業外收入大幅增加。公司2013年半年度營業外收入1979.8萬元，較去年同期增加277.86%，主要是公司獲得政府補助大幅增加。公司本期獲得政府補助1870.26萬元，較去年同期增長535.54%。 政府補助成公司利潤主要增長點：公司2013年半年度與去年同期相比，凈利潤增加2160萬元，其中營業外收入增加1456萬元，占凈利潤增加額的67%，可以說是公司2013年半年度凈利潤增長的絕對主力。公司營業外收入的主要來源是政府補助，公司2013年半年度主要獲得工業強市獎勵資金167萬、126-252KV開關柜與SF6斷路器項目補助430萬、智能環保型工業控制電器改造補助253萬。 公司加快產業鏈升級，未來收益或可期：公司通過加快科技創新、實施項目建設、推進管理創新，進一步提升核心競爭力。公司正在實施的智能化新領域中高壓開關設備產業化建設項目、智能低壓電器技術升級及產業化建設項目已開工建設，計劃年底開始試生產，將推動公司裝備升級，加快新產品產業化進程，完成公司“縱向產業升級、橫向延伸產業鏈”的發展思路，并依據當地政府的大力支持，未來收益或可期。 風險因素：新產品研發失敗，政府補助減少，市場競爭加劇。 【概念股解析】 新大洲高端制造業斬獲戰果或待后年 中國證券報記者通過實地調研獲悉，欲借力高端制造業彎道超車的新大洲在多元化轉型方面正在穩步推進，但新開辟的游艇和航空零配件兩大高端裝備制造業務貢獻業績仍有待時日。從2013年第4季度乃至2014年全年來看，公司主要業績貢獻仍將主要圍繞煤炭能源采掘業、摩托車工業制造業和物流運輸服務業三大傳統業務領域展開。公司日前籌劃定增2.8億元加碼勝利煤礦產業升級技術改造項目，煤炭業務的利潤貢獻占比有望提升。 借力高端制造彎道超車 新大洲原來主要經營摩托車產業，自2006年涉足煤炭后，摩托車和煤炭成為公司的兩大支柱產業，也是利潤的主要來源。近年來，公司兩大主要產業收益穩定在億元以上。三季報顯示，新大洲實現營業收入7.18億元，同比下降10.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8456.21萬元，較上年同期下降26.51%。 新大洲董秘任春雨已經在新大洲工作了18年時間。他對中國證券報記者表示，新大洲是由制造業發展起來的上市公司，市場機遇使公司進入了煤炭產業，但公司的競爭優勢仍在制造業。公司布局航空制造與游艇制造，主要是基于對中國經濟發展的信心和對未來產業發展方向的判斷，也是充分考慮了公司的經營能力和業務基礎。今年6月，新大洲參與投資設立了中航新大洲航空制造有限公司，涉足航空零配件制造領域。10月，新大洲與意大利圣勞倫佐公司（SanlonrenzoS.p.A.）簽署協議，將對后者增資參股2000萬歐元（約合人民幣1.66億元），持有其22.99%的股份。同時，雙方在中國設立合資公司，生產銷售游艇；雙方另在意大利設立合資公司，負責除大中華地區以外的由中國合資公司生產的游艇銷售。 中國證券報記者通過實地調研發現，公司在兩大新業務方面正在穩步推進。目前，新大洲正在與圣勞倫佐公司溝通國內工廠設計方案，計劃在原海口摩托車工廠進行游艇廠房規劃。任春雨對記者表示，公司的游艇制造工廠有兩個方案，其一是原有摩托車廠房的改造，其二是新建輕鋼廠房，二者比較后，公司會選擇投資少，能滿足生產條件的方案。目前來看，公司采用第二套方案的概率較大。 任春雨表示，公司在游艇制造方面將采取“三步走”：第一艘游艇將在意大利建造，公司中國方面將派出人員學習經驗；第二艘郵艇則采取中意雙方合造模式，意方派人來中國指導；從第三艘游艇開始，將由中國工廠完全制造。公司未來規劃每年建造200艘以上游艇。預計到明年年底，公司第一艘游艇將成功下水。 而對于游艇品種的規劃，新大洲方面表示，將按照雙方約定，公司在項目啟動初期將著力于66英尺游艇和36英尺小型游艇的制造，而后再布局中間尺寸。“先做兩頭，而后中間”成為公司游艇計劃的慣用語。 對于生產模式，任春雨表示新大洲將采用“訂單生產+自主生產”相結合的方式進行。大型游艇的生產資金占用較大，國外同行大多采用訂單式生產，廠家憑借訂單合同到銀行抵押融資，客戶根據游艇建設進度分階段付款。目前，新大洲已與圣勞倫佐公司在大中華地區的銷售代表達成合作，公司將通過合作銷售圣勞倫佐游艇，為國內產品的銷售積累經驗。 新大洲在開辟新業務板塊方面所采取的模式主要是聯手合作方。游艇方面與意大利圣勞倫佐合作，而飛機制造方面則與中航發展合作。任春雨解釋說：“該模式能夠借助優勢企業，迅速進入新領域，同時搶占行業制高點。”公司最新布局的航空制造業則是與中航合作。產品訂單和銷售方面中航發展有優勢，新大洲有20多年從事制造業的能力。任春雨表示，在航空產品方面，新公司將在2014年具備生產條件，2015年進行產品生產認證，預計在2016年會有產品上市。 逆勢加碼煤炭業務 由于新業務貢獻利潤仍有待時日，新大洲在傳統業務方面也開始了加碼動作。根據公司日前發布的非公開發行股票預案，公司擬以3.64元/股發行7800萬股募集2.83億元，用于勝利煤礦產業升級技術改造項目及補充公司營運資金，其中2.04億元用于煤炭技改項目。 對此，不少投資者表示出疑惑：一方面，新大洲已經超過15年沒有定增融資；另一方面，在產能過剩與環保壓力的雙重夾擊下，自2012年下半年以來，煤炭價格持續下滑，截至2013年3季度，約6成煤炭采掘類上市公司出現虧損。公司為何逆勢而為？ 對此，任春雨對中國證券報記者表示，公司投資的煤礦五九集團在內蒙古東部地區，在產的煤炭為長焰煤，發熱值較周邊企業的煤炭熱值平均高出500-1000大卡，燃燒時間長30%左右，含硫低，銷路較好。去年以來煤炭市場價格大幅下跌，但五九集團仍保持較好的收益能力，近來煤炭市場價格有所回升，公司煤炭售價也有所上調。公司煤炭銷售半徑輻射東北，在區域內具有比較優勢。 新大洲于2006年通過并購重組內蒙古五九煤炭集團而介入能源行業。新大洲曾表示，致力于發展能源產業是公司實施“二次創業”的重點。公司通過控股內蒙古五九煤炭集團，獲得大量煤炭資源。 任春雨對記者表示，公司當年進軍煤炭主要是利用了當時的市場機會。新大洲靠制造業起家，團隊也主要依靠制造業，公司2006年收購煤礦時，煤炭價格還沒到頂峰。公司介入時，五九集團每年盈利約為4000萬元，到2011年利潤貢獻額已經達到1.8億元。除了在擴產改造上下大力氣外，公司在制造業的成本控制，挖潛能力也發揮了很大作用。“比如當時介入五九時，其原輔材料占用資金高達七、八千萬元，經過調整，下降到2000萬元以下。”任春雨解釋說。 在蒙東地區，五九集團是少數擁有長焰煤資源的企業。煤炭專家向中國證券報記者解釋，長焰煤屬于動力煤煤種之一，內蒙古雖然煤炭資源豐富，但是當地主產褐煤，尤其新大洲所屬勝利煤礦在蒙東地區，而越靠蒙東，越以褐煤資源為主。因此，長焰煤在當地屬于稀缺品種。市場需求方面，東北地區作為重工業基地，且沿海地區輕工業也用煤較多，成為內蒙古煤炭銷售的重要市場。 之所以逆勢加碼煤炭業務，源自公司2013年煤炭經營的穩步推進。公司方面預計，2013年煤炭開采量有望達到300萬噸。 摩托車及物流業穩步發展 從現有跡象看，在向高端裝備制造業轉型的同時，新大洲并不會放棄傳統摩托車業務，而是在尋求以此為基礎的外延式發展。 摩托車產業曾經是新大洲的支柱產業。任春雨說，公司曾經憑借摩托車產業，連續多年位居海南工業企業利稅第一位。特別是1996年前后，新大洲曾是深交所評選的二十家績優上市公司之一。 此后，隨著各地限摩政策的出臺和私家車的普及，新大洲摩托車產業開始遭遇瓶頸，公司也一直在尋找合適機遇謀求轉型。日前公司開始向航空和游艇產業發展，待相關產品正式問世后，新大洲將建成海、陸、空“三界”齊備的交運工具制造業企業。 目前摩托車仍占據公司的利潤大頭。三季報顯示，今年1-9月份，新大洲本田累計生產摩托車685040輛，銷售摩托車683792輛，較上年同期分別下降5.3%和3.66%。從利潤貢獻來看，前3季度公司摩托車產業累計實現凈利潤12332萬元，向公司貢獻凈利潤6166萬元。公司預計2013年摩托車銷量超過100萬輛。 同時，公司摩托車產品線也在豐富。年內推出的A5電動車熱銷，1-9月單品實現銷售27828輛。在摩托車市場激烈競爭的今天，這樣的成績實屬不易。 不容忽視的是，摩托車行業競爭激烈，已經到了“拼刺刀”的程度，不少原有生產摩托車的公司已經陷入經營困境。星ST輕騎已經被借殼，中國嘉陵的摩托車市場也萎縮的非常厲害。但新大洲在激烈的市場競爭中，依然保持了盈利。 任春雨對此解釋說，國家環保部門對摩托車排放標準在提高。新大洲嚴格按照步驟進行跟進，而一些競爭對手推出達標產品則相對較晚。 對于摩托車前景，任春雨表示，隨著摩托車市場競爭的不斷深入，行業集中度將進一步提高，少數生存下來的摩企的生存環境將得到改善。 公司的另外一大亮點是物流業務。在新大洲所有的控參股公司中，物流公司控股程度最高，占80%。新大洲物流公司原本是新大洲內部運輸自產產品的部門，為了開辟社會貨源降低成本，被剝離出來成立的第三方物流企業。目前，新大洲物流公司已經可以進行物流方案設計，且擁有10萬平方米倉儲，承擔了包括新大洲本田在內的配送服務。任春雨介紹說，物流公司每年大約3億元營業額，能夠貢獻約1000萬元的利潤。公司在研究對物流公司進行整合，做大做強物流業務。 【概念股解析】 東岳集團（00189）：股價反彈，建議吸納 源：勝利證券撰寫時間：2013-12-04 中國氟硅行業的龍頭企業，亦是亞洲規模最大的氟硅材料生產基地，全球產能最大的含氟物生產商之一。是杜邦、大金、三菱、海爾、海信、格力、美的、長虹等國內外著名企業的優秀供貨商。公司股價落后于同業理文化工。最新公司化工產品價格由9月低位已反彈約20%，股價似乎仍未反映。目標價4.5港元，止蝕價3.1港元。 【概念股解析】 剝離虧損多晶硅業務江蘇陽光2013年預計扭虧 江蘇陽光（600220）24日晚間披露業績預告，預計2013年度經營業績與上年同期相比，將實現扭虧為盈。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為5500萬元至10500萬元。上年同期，公司凈利潤為-136148.28萬元。 公司預測2013年度扭虧為盈，主要是因為造成上期虧損的公司控股子公司寧夏陽光硅業有限公司（簡稱“寧夏陽光”）目前正處于破產清算階段，公司剝離了大額虧損的多晶硅業務，2013年度的利潤構成不再含有多晶硅業務帶來的大額虧損，因此實現了扭虧為盈。 【概念股解析】 復星醫藥（600196）：醫療服務布局持續，成為大型醫藥集團趨勢明顯 源：海通證券撰寫時間：2014-02-20 事件：公司公告對外投資項目，1）擬以不超過19374萬美元及所持有的美中互利315.7萬股A類股票參與美中互利私有化交易；2）以不超過4500萬美元受讓CML30%股權。 如果私有化順利完成，公司可以通過對美中互利的私有化，直接控股高端醫療服務機構和睦家醫院，深入切入到高端醫療服務領域：本次私有化交易如果順利完成，復星醫藥持有美中互利的股權將由現在的17.45%，變為最多48.65%，擁有實際控制權，可以更加深入的參與公司的戰略制定及經營方向把握。我們認為本次交易的意義有兩點：1）通過增加對美中互利的持股，直接布局醫療服務中的高端醫療服務領域，和公司現有的醫療服務布局進行互補；2）增加對和睦家醫院的控制權，對后續的經營、管理、布局均有好處，同時通過增資等方式增加和睦家的資金實力，可以加速其在一線城市、經濟發達城市高端醫療服務的布局。 受讓CML30%股權后，CML成為全資子公司，意義有兩個，1）增加了對以色列ALMA公司的股權；2）完善對高端醫療器械銷售的布局，使得CML和以色列ALMA協同作用效果更顯著：復星醫藥2013年5月收購以色列ALMA公司切入到高端美容醫療器械領域，其持有股權比例總計52.69%，其中CML持有34.43%，通過收購CML剩余30%的股權，公司對ALMA的持股由52.69%增加至63.02%，進一步增加持有ALMA的股權。同時，CML以高端醫療器械代理為主，11年以來代理業務在收縮，未來成為全資子公司后，可以加速其和ALMA的協同效應，實現對高端美容器械生產、銷售一體化的經營管理。 看好公司對于醫療服務產業的大布局，發揮自身在投資領域中的優勢，抓住民營資本進入醫療服務行業的發展機遇，獲取醫療服務中的優勢資源。公司在醫療服務板塊目前控股型4家醫院佛山禪城、濟民腫瘤、岳陽廣濟、宿遷鐘吾，此外還有持股50%的南洋腫瘤醫院，本次參與私有化的美中互利。我們看好公司持續在醫療服務的布局，定位清晰首先以民營營利性醫院為主，以控股型并購為主，獲取優勢資源。預計未來的3-5年這一板塊有望打造成10-15家左右醫院，10000-15000張病床數量規模的大板塊，未來的5-10年規模還有望進一步擴大，抓住未來中國醫療服務發展的上升期機會。 看好公司的長期邏輯——股權激勵后，公司業績可預測性增強；定位以工業發展為基礎，大力布局醫療服務產業，控股型資產占比逐步提升，趨勢長期可持續；參股型投資收益維持平穩，為主業的快速發展作為重要資金來源支持；持續投入創新藥物研發，為提升自身競爭力做儲備：公司是一家上市16年的老牌上市公司，利潤構成以控股型工業資產、參股國藥控股帶來的收益、其他投資收益三大塊組成。其中扣除非經常性后凈利潤包括控股型工業資產帶來的收益、國藥控股作為戰略性投資帶來的收益兩大塊，根據報表計算，控股型工業資產帶來的凈利潤貢獻占扣非后凈利的比重從2010年的21%提升至2012年45%，這一占比提升的趨勢還在繼續。公司堅持工業主業發展、布局醫療服務、加大創新藥物研發的戰略定位清晰，估值有望隨主業的發展逐步提升。 以工業發展為基礎，持續投入創新藥物研發，為提升競爭力做儲備。公司在心腦血管、新陳代謝及消化道、神經系統、血液系統、抗感染主要領域里有11個過億品種，旗下擁有江蘇萬邦、重慶藥友、錦州奧鴻、湖南洞庭、Alma等重要工業子公司，作為目前工業發展的基礎。持續投入創新藥物研發，股權激勵條件之一為13-15年研發費用不低于制藥業務收入比例的4.8%、4.9%、5%。公司兩大研發平臺成立4年多，研發效率高，成果逐步顯現。其中重慶復創為小分子化合物研發、復宏漢霖為生物藥以單抗為主的研發平臺。目前復創2013年9月13日取得苯甲酸復格列汀1.1類新藥臨床批件，后續其他小分子藥物有望逐步申報。復宏漢霖在研單抗藥物抗CD20（利妥昔類似物）單抗、抗HER2（曲妥珠類似物）單抗已經在國內申報臨床，后續還有3-5個陸續申報。此外還有大連萬春的腫瘤藥物研發平臺，和高校合作共建研發等提升研發實力的布局。 盈利預測與投資建議：公司創新藥物研發、控股型收購、醫療服務平臺打造戰略清晰，發展成大型醫藥、醫療集團趨勢顯現，看好持續成長能力，給予買入評級，建議積極配置。預測13-15年的EPS為0.85、1.00、1.21元，鑒于公司投資收益為收購、新藥研發提供不斷的資金支持，我們認為公司逐步成為醫藥板塊中的主流公司，我們給予14年整體28倍估值，目標價28.00元主要不確定因素。私有化的進度還有不確定性。 【概念股解析】 中炬高新（600872）：年報再次超預期，調味品業務持續高增長 源：齊魯證券撰寫時間：2014-01-26 事件：中炬高新披露2013年年度業績預增公告，預計2013年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長70%左右。凈利潤約2.14億元；每股收益0.27元左右。主要原因：1、子公司廣東美味鮮調味食品有限公司主營業務收入、凈利潤保持穩定增長；2、子公司廣東中匯合創房地產有限公司首次實現主營業務收入。 凈利潤同比增長70%左右，超出市場預期，預計調味品業務利潤同比增長約37%。主要原因是調味品業務持續高速增長，預計2014調味品業務收入增速保持在27-30%左右，全年收入約為20.5億元-21億元，預計毛利率將持續改善，預計公司2013年調味品業務利潤在2.2-2.3億元左右，同比增長約37%。五大重點區域收入增速保持在20-38%。東北、華北等地區收入增速均在40%左右，顯示公司全國化布局和渠道定點突破不斷取得成果，預計未來公司全國化布局將進一步深入，最終品牌與渠道均實現深度全國化。草根調研顯示，公司東北、華北區域有望在2014年成為公司第六個重點區域，預計公司公司在2014年將積極推進新品市場投放和新區域的開拓（如上海等）。 業績預告分析顯示，調味品凈利潤率繼續提升至10.6%左右，高于半年報10.07%的水平（2012年為9.13%）。再次證明了公司調味品進入了良性的發展軌道，在經歷收入增長，品牌力提升后已進入穩定的利潤增長超過收入增長的階段。隨著未來規模效應、效率的進一步顯現，與海天、李錦記同行相比，我們堅定認為公司凈利潤率還有大幅提升空間。 我們預計公司未來將不斷推出新的重點產品，近期將圍繞高端醬油做進一步的深挖。未來公司將充分利用廣東特別是陽西的優勢資源圍繞調味品主業發展，我們預計未來陽西基地建成后，公司將在調味、佐餐食品上持續發力。 基于調味品業務持續超預期，預計公司2013-2015年EPS分別為0.27/0.34/0.48元，重申“買入”評級，目標價17元，考慮到春節后海天味業即將上市，調味品板塊市值將大幅提升，建議投資者積極關注中炬高新持續快速成長的機會，長期持有，享受傳統調味品的黃金十年。 【概念股解析】 安凱客車2013年預虧2800萬-3000萬 1月10日晚間，安凱客車（000868）發布2013年度業績預告，公司預計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2800萬元-3000萬元，上年同期盈利9515.52萬元。 安凱客車表示，虧損的主要原因是，公司本期總銷售規模下降，有關新能源汽車推廣補貼降低等。其中：產品銷售結構變化較大，營利能力較強的營運車比重較上年同期下降；出口量及盈利水平較上年同期均有較大幅度下降。 【概念股解析】 STCN解讀：八菱科技募資5.8億擴產大股東認購一半 八菱科技（002592）21日晚間公布非公開發行A股股票預案，擬向控股股東、公司高管等募資5.8億擴大生產規模，投資建設汽車用熱交換器產品生產線。 值得注意的是，公司此次非公開發行對象為自然人楊競忠、陸暉、黃安定、黃志強、羅勤、黃生田6名特定對象，發行價格為8.31元/股，發行數量為7000萬股。楊競忠為公司控股股東之一，公司實際控制人顧瑜女士的配偶。楊競忠擬認購的數量達3500萬股，占本次增發股份數量的一半，按照8.31元/股的增發價格計算，需動用資金2.91億元。此次非公開發行股票完成后，公司實際控制人顧瑜控制的公司股份比例將由37.82%上升到41.27%。黃志強擔任公司董事、副總經理。羅勤擔任公司董事、總工程師。黃生田任公司董事會秘書兼財務總監。 公司此次募資不超過58170萬元，擬用于乘用車中冷器生產線項目；乘用車空調冷凝器、蒸發器生產線項目；補充流動資金。其中，乘用車中冷器生產線項目投資總額10509.44萬元；乘用車空調冷凝器、蒸發器生產線項目投資總額23930.37萬元。 目前，八菱科技主要產品包括汽車散熱器、汽車暖風機、中冷器等。此次募資建設乘用車中冷器及空調冷凝器、蒸發器生產線項目，一方面提升公司中冷器產品的產能，另一方面也使得公司進入汽車空調系統使用的冷凝器、蒸發器領域，擴充汽車熱交換器產品，優化產品結構，提高模塊化供貨能力，提升公司整體競爭力。另外，公司在汽車熱交換器領域的產能提高后，有利于充分發揮規模效應，降低產品成本。 八菱科技同時公布三季報，今年前三季，公司實現營業收入4.51億元，同比增加15.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6489.13萬元，同比增加4.26%。 【概念股解析】 純堿甲醇價格回升政府補貼增翼華昌化工大幅上修業績預期 華昌化工（002274）12日晚間發布業績預告修正公告，公司預計2013年度盈利600萬元–1500萬元，此前三季報預計全年凈利潤為-1，000萬元至1，000萬元。今年1-9月份，公司凈利潤虧損6213.57萬元。公司2012年業績為虧損7941.61萬元。 據公告，此次上修業績的主要原因如下：四季度，公司所處行業呈回暖趨勢，純堿、甲醇產品價格較大幅度回升。其次，四季度由于煤炭等原材料價格上漲，促進了外購外銷貿易的開展，對年度經營業績產生了積極影響。另外，根據江蘇省張家港保稅區財政局、漣水縣人民政府辦公室下發的獎勵通知，公司將獲得7，000萬元獎勵資金，根據《企業會計準則》的相關規定，該獎勵資金將作為營業外收入計入2013年度損益；目前上述獎勵資金已收到5，000萬元，預計剩余部分將在報告期內收到。