航天信息：并購加速新型支柱產業布局，長期增長可期

航天信息：并購加速新型支柱產業布局，長期增長可期

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司

投資要點：

目標價為28元，維持增持評級。公司業績平穩增長，凈利潤增速低于市場預期。考慮到增值稅防偽稅控系統降價，我們下調公司2014-2015年EPS預測至1.28元和1.36元（-0.18、-0.32）。考慮到公司將通過并購加速布局物聯網和金融信息化等新型支柱產業，打開長期增長空間，給予其2014年22倍的PE,目標價為28元，維持增持評級。

業績平穩增長，凈利潤增速低于市場預期。2013年公司營收為165.82億元，同比增長14%;毛利潤為28.01億元，同比增長8%;凈利潤為10.93億元，同比增長7%,凈利潤增速低于市場預期。毛利增速低于營收原因為毛利率為23%的網絡、軟件與系統集成業務營收大幅增長37%而毛利率為45%的增值稅防偽稅控系統營收下滑2%。

加速布局物聯網和金融信息化等新型支柱產業，打開長期增長空間。據公司年報披露，按照公司規劃，到2020年，公司將具備千億元級的關聯資源控制能力，實現非稅業務利潤貢獻率超過70%,形成金稅產業、金融支付產業、物聯網產業三大支柱性產業并重的格局，國際化收入占比達到20%。在收購北京捷文及深圳德誠后，公司在金融IC卡、POS專業化服務等領域皆有布局，但尚不足以支撐金融信息化成為新型支柱產業，預計未來公司將繼續并購以加快產業布局，且截至2013年底，公司在手現金多達51億元，具備快速并購條件。

風險：增值稅防偽稅控系統降價、市場競爭激烈風險。