揭密年報三大雷區

編者按：目前滬深兩市已經有535家公司交出了年報成績單，部分公司的業績地雷也隨之引爆。分析認為，在2013年宏觀經濟下滑的背景下，深陷泥潭的強周期行業、現金流惡化以及大幅計提減值的公司，值得投資者警惕。

雷區一：強周期行業陷泥潭

上市公司2013年年報已經進入密集期。同花順(300033)iFind統計數據顯示，截止3月18日，滬深兩市2500多家公司中，已經有535家公司交出了年報成績單，部分大幅虧損的公司也浮出水面，11家公司虧損金額超過1億元。

這11家巨虧的公司分別是：*ST天威（600550）、*ST海化（000822）、湘鄂情(002306)（002306）、*ST新民（002127）、天業通聯（002459）、吉林化纖(000420)（000420）、樂山電力(600644)（600644）、紫光古漢(000590)（000590）、星河生物(300143)（300143）、南風化工(000737)（000737）、貴糖股份(000833)（000833）、廣晟有色(600259)（600259）。

具體來看，在已發布年報的企業中，虧損最多的是*ST天威、虧損第二并大額計提資產減值的*ST海化、預料之中陷入經營困境的湘鄂情，三家公司2013年凈利潤分別虧損52.33億元、11.29億元和5.64億元。

此外，盡管巨虧公司占比不多，但對于周期股來說，并不能過于樂觀，在業績同比下滑的公司中，它們占據多數，比例將近七成。作為化工類股票，*ST海化和吉林化纖雖是至目前為止去年業績最差的，但已披露年報的19只化工股，還有9只出現同比業績下滑，包括安納達(002136)（002136）、元力股份(300174)（300174）等。

化工行業是周期性行業，在整體經濟環境不振的背景下業績受到影響，各家上市公司均已有預期。如2013年虧損4586萬元的安納達就在年報中表示，今年一季度鈦白粉市場將延續上年度的行情，市場低迷，銷價進一步下跌，預計一季度公司經營業績仍然處于虧損。

分析人士建議，投資者需謹防業績“地雷”，密切關注和跟蹤上市公司業績的變化情況，規避公布前大肆炒作且沒有業績支撐的個股，謹防見光死。

雷區二：190家公司現金流惡化

雖然已公布年報上市公司的整體業績表現較為樂觀，但相關公司的現金流狀況卻令人失望。

同花順iFind統計數據顯示，在已公布2013年年報的上市公司中，排除3家金融類上市公司后，其余302家上市公司在報告期內實現的企業自由現金流量和股權自由現金流量總額分別只有29.39億元、579.11億元，兩項數據各自較2012年大幅下滑96.3％和63.94%。而除了現金流總額出現明顯萎縮外，現金流為負值的公司數量也從2012年的107家增至2013年的131家。

從行業分布看，2013年現金流出現大幅萎縮的公司主要集中在強周期行業領域，在190家企業自由現金流量和股權自由現金流量雙雙下滑的上市公司中，化工、機械設備、有色金屬、交通、能源等強周期行業上市公司就占105家。

分析認為，在宏觀經濟增速放緩的背景下，上市公司的現金支出增速明顯加快，同時銷售市場的疲軟引發應收賬款、存貨規模的增加，這也正是強周期行業中的上市公司現金流狀況更為嚴峻的原因。

一位私募基金經理向《投資快報》記者說，上市公司業績與現金流出現嚴重背離，表明有相當部分上市公司在2013年陷入“增收不增利，增利難見錢”的矛盾中，同時上市公司可自由支配的現金流量大幅下滑，在一定程度上暗示了上市公司“自我造血”能力的下滑和支付能力的衰減，或將迫使上市公司通過再融資或占用本應投資的長期資金來維持流動資金需求，從而限制上市公司的發展潛力。在現金流本已不佳的情況下，上市公司希望通過借助投資理財改善資金狀況雖然是客觀需要，但從中長期來看對上市公司存在負面影響。

雷區三：大幅計提減值或壞賬處理

除經營層面的因素，財務計提減值或壞賬處理等財務層面的處理，也會造成上市公司業績大幅下滑。近日，招商輪船(601872)（601872）、錫業股份(000960)（000960）、中海發展（600026）、珠海中富(000659)（000659）等多家上市公司紛紛公告計提巨額減值準備。

錫業股份2月21日發布業績快報稱，公司2013年實現收入218.9億元，同比增長34.56%；凈利潤虧損12.7億元，上年同期盈利3451.22萬元。對于業績出現大幅虧損，公司解釋稱，2013年公司產品價格大幅下滑，公司按《企業會計準則》的要求對鉛、銀、銅的產成品、原料、中間周轉品計提了大額的存貨跌價準備。

“對于通過減值準備進行盈余管理的上市公司要保持警惕。”一資深投資者向《投資快報》記者分析稱，上市公司在本期計提大額減值準備后，下一個會計年度相對比較容易實現好業績，不過這種業績是通過會計調節實現的，如果沒有基本面支撐，很難有持續性。

受益于2013年大幅計提減值準備，錫業股份2014年一季度業績實現開門紅。公司預計，一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9000萬-11000萬元，同比扭虧為盈。受此利好消息刺激，錫業股份股價在2月21日至27日一路走高，但隨后逐步回調。

錫業股份的業績真的已經實現反轉了嗎？事實恐怕并非如此。瑞銀證券發布的研究報告稱，考慮到2013年公司大幅計提存貨跌價準備的影響，預計公司盈利水平已經處于底部，但考慮到對于錫、銅、銀等金屬價格走勢的預測并不樂觀，公司盈利出現大幅回升的前景目前仍不明朗。