新三板料8月引入做市商T+0交易

目前，新三板協議轉讓系統全市場仿真測試已近尾聲，而市場對于5月份新三板全新交易系統上線以及做市商仿真測試更為期待。

證券時報記者從參與此次測試的多位券商人士處了解到，為了減少券商做市風險，新三板有望8月份引入做市商T+0交易；屆時，初始做市商滿足持股要求，可以向掛牌公司股東折價購入股份。

料引入做市商T+0交易

“如果不推出T+0交易，券商做市壓力太大。”華南一家券商場外市場部人士分析說，在做市商制度推出初期，新三板市場短期內仍難活躍，做市商持有股份可能因流動性不足而風險大增。

按照去年底出臺的《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》（簡稱《試行細則》）規定，掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。

“這基本借鑒了臺灣地區興柜市場的制度設計。”上海一家大型券商場外市場部人士說，興柜市場強制輔導推薦券商認購大致3%的做市股票。

“這種制度對掛牌企業來說也是一筆小額融資，對券商來說則擁有了一些做市股票。”該場外市場部人士說，券商持有這些流動性不佳的掛牌公司股份肯定面臨不少風險。

而T+0制度的引入將能部分降低券商的做市風險，近期新三板發布的《交易支持平臺技術指引》就明確要求，做市商業務系統需“支持做市商當日買入股票T+0回轉交易”。不過，華北一家小型券商參與前述仿真測試的技術人員則表示，“這只是說系統支持T+0交易，并不表明8月份會隨做市商系統同步推出。”

但證券時報記者從已參與前述仿真測試的券商技術人員以及券商場外市場部人士處了解到，實行做市轉讓的市場，一般都會允許T+0交易，新三板有望在8月份隨做市商系統同步推出做市商T+0交易。

做市股票一般折價購入

“我們在立項及開發客戶初期，一般會詢問擬掛牌公司掛牌后的做市意向，以及企業愿意以什么樣的折扣出售股份。”一位券商新三板項目承辦人士告訴證券時報記者。

“新三板存在多種交易轉讓方式，如果掛牌公司股東不愿出售股份給券商，可以不選擇做市轉讓，可通過協議轉讓和競價轉讓方式買賣股份。”上述項目承辦人士補充說，這需要券商和推薦企業協商決定。

據該人士介紹，他經手的企業，剛開始就有做市意向的企業并不太多，“如果做市企業太多，對我們來說資金壓力也大。”

根據《試行細則》，申請掛牌公司的股票擬采取做市轉讓方式的，其中一家做市商應為推薦股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。

“根據臺灣地區興柜市場經驗，推薦掛牌企業一般愿意給做市券商提供80%～90%的折扣，再低就不可能了。”上述項目承辦人士說，具體的折扣還要看企業經營狀況及談判能力來定。

據另一家中型券商新三板項目承辦人員介紹，除掛牌公司股東向券商折價轉讓股份外，做市商轉讓平臺推出后，企業也可以在掛牌的同時，以折價定增方式來滿足券商的做市持股要求，“掛牌企業的初始做市商幾乎肯定是主辦券商。”

接受證券時報記者采訪時，中國國際經濟交流中心專家徐洪才表示，在券商由主辦券商到做市商的過程中，應充分發揮持續督導作用，盡可能參與公司治理，除了T+0制度，新三板也可引入期權等衍生工具以鎖定做市商持有股份的存貨風險。