創業板改革：現金分紅增加醞釀市值管理新模式

證監會組合拳推市場化新政及政策解讀——創業板改革：現金分紅增加醞釀市值管理新模式 每經記者趙笛 3月21日，證監會在"兩會"后終于祭出重磅改革措施。其中創業板上市規則的改革，無疑是重中之重，對市場將產生重大影響。對此，《每日經濟新聞》將新規逐一解讀： 一、修訂首次發行股票并在創業板上市暫行辦法，適當降低財務指標要求。主要措施： 取消持續增長要求，允許收入在一定規模以上的企業只需要有一年盈利記錄即可上市； 影響解讀： 1、更多的企業發行上市，沖擊市場資金面； 2、創業板企業大量增加，難免出現良莠不齊現象，分化加??； 3、加強對違規違法的監管。 二、拓展市場服務覆蓋面，停止執行《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》，創業板申報企業不再限于九大行業。主要措施： 1、簡化發行條件； 2、進一步加強對創新型、成長型企業發展的扶持力度。 影響解讀： 1、創業板老股吸引力降低，促使高估值的老股價值回歸； 2、更多更新題材的公司上市，資金炒作的選擇范圍更大。 三、建立符合創業板特點的再融資制度，合理設定發行條件，推出"小額、快速、靈活"的定向增發機制，滿足創業板上市公司持續發展的融資需求。主要措施： A：規范再融資 1、提供了公開增發、配股、定向增發、可轉債等多個融資品種； 2、公司須最近二年盈利，且按公司章程的規定實施現金分紅的企業才允許再融資； 3、公司資產負債率較低的，可以通過銀行貸款、發行公司債滿足資金需求的，不支持其公開發行股票再融資； 4、前次募集資金尚未使用完畢，或前次募集資金使用進度和效果與披露情況出入較大的上市公司不得再融資； 影響解讀：創業板公司的現金分紅將增加。 B："小額、快速、靈活"的定向增發機制 1、將"小額快速"定向增發的融資額限定為12個月內累計不超過公司凈資產的10%，每次不超過5000萬元且不超過公司凈資產的10%； 2、適用簡易審核程序，監管部門自受理之日起15個工作日內作出是否核準的決定； 3、允許發行人不聘請保薦、承銷機構，自行銷售股票，降低融資成本。 4、縮短股票發售至上市的間隔，降低市場風險。 影響解讀： 1、利好一批最早上市的、資產負債相對較高的、超募資金用得差不多了的老創業板公司。 2、對券商投行業務構成利空； C：定向增發定價機制 1、非公開發行股票價格不低于發行期首日前一個交易日公司股票均價的，不鎖定； 2、非公開發行股票價格低于發行期首日前20個交易日或者前一個交易日公司股票均價但不低于90％的，鎖定12個月； 3、支持戰略投資者定向入股。上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯方，以及董事會引入的境內外戰略投資者以不低于董事會作出本次定向增發決議公告日前20個交易日或者前一個交易日公司股票均價的90%認購的，鎖定36個月。 影響解讀： 不同的參與主體，有望構建新的市值管理模式。 四、完善創業板并購重組制度，支持創業板上市公司通過并購實現持續發展。 主要措施： 鼓勵創業板上市公司并購。對于通過定向增發進行收購兼并的，可以適當放寬對盈利的要求。 影響解讀： 1、創業板的上游下游、同行業兼并購增多。 2、缺乏盈利限制，容易導致收購不良資產，涉嫌利益輸送，侵害小股東利益，完善的公司治理更加重要。 五、完善信息披露規則，以信息披露為中心，改進信息披露內容與質量。 主要措施： 1、披露內容從監管導向轉為投資者需求導向，取消與投資決策不相關的冗余信息披露要求； 2、結合創業板企業業務模式新、業績波動大等特點，提出差異化的披露要求，重點披露商業模式、經營風險、財務分析和戰略規劃等信息； 3、強化風險揭示，要求風險披露須全面、深入、具體，風險警示要直接、醒目； 4、信息披露簡明易懂。要求使用淺白語言，進一步提高招股書的可讀性； 5、強化對信息披露的監管，堅決打擊虛假披露、惡意隱瞞等違法違規行為； 6、全面落實新股發行體制改革和國務院辦公廳關于投資者權益保護等意見中關于信息披露的相關要求。 影響解讀： 對創業板的監管加強，提高信息披露的質量和有效性。 六、嚴格執行退市制度，不允許借殼上市，抑制投機炒作。 影響解讀： 各種變通的資產并購方式，效果有待檢驗，關鍵是具體的執行力度和標準。