分析稱貨幣政策或“定向”微調(diào) 不會超預(yù)期刺激

貨幣政策或“定向”微調(diào)

中國證券報記者 任曉

央行行長周小川近日在海南博鰲亞洲論壇上關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的表態(tài)，再度激發(fā)市場對貨幣政策放松的預(yù)期。分析人士認為，在短期內(nèi)，貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期刺激的可能性不大，貨幣政策更可能是“定向”微調(diào)。

周小川表示，若經(jīng)濟增速偏離目標值較為明顯，則存在政策微調(diào)的可能。他說，根據(jù)當前情況，央行可以把促進就業(yè)作為重要參考目標，但控制通貨膨脹更為重要。他強調(diào)，維護金融穩(wěn)定是央行重要職責(zé)。

這三方面表態(tài)都傳遞出政策可能微調(diào)的信息。但是，從目前看，有關(guān)部門應(yīng)對經(jīng)濟增速下行可能會傾向于采取定向發(fā)力的穩(wěn)增長措施，而非全面性的刺激，在貨幣政策上或中性維穩(wěn)。因此，貨幣政策采取大規(guī)模刺激政策的可能性不大，更可能是局部的定向放松。

首先，從經(jīng)濟增速看，多家機構(gòu)預(yù)期一季度GDP增速將跌破7.5%，或達7.4%。應(yīng)看到，近年來我國經(jīng)濟增速呈季節(jié)性規(guī)律。一季度經(jīng)濟增速無論同比還是環(huán)比通常都會回落，二季度有望開始企穩(wěn)。今年兩會結(jié)束后，有多項改革政策陸續(xù)出臺，近期各項穩(wěn)增長措施可能將陸續(xù)出臺，預(yù)計二季度經(jīng)濟增速將較一季度有所好轉(zhuǎn)。

其次，從就業(yè)方面觀察，在經(jīng)濟增速回調(diào)過程中就業(yè)總體穩(wěn)定，當前就業(yè)情況依然良好。1-2月，我國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)同比增幅達4.2%。

此外，從周小川表態(tài)和當前金融風(fēng)險看，維護金融穩(wěn)定在貨幣政策制定中被置于突出位置。當前制約貨幣政策放松的根本因素是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡和金融風(fēng)險累積。部分地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫仍在擴大，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)負面影響還在加大。影子銀行擴張和企業(yè)負債率高企使金融風(fēng)險進一步增加，因此偏緊的貨幣政策將是我國未來宏觀政策長期性和結(jié)構(gòu)性的特征。未來幾個月，除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑，否則宏觀政策不會顯著調(diào)整，貨幣政策不太可能放松。

當前貨幣政策確實存在微調(diào)空間，事實上，無論從央行引導(dǎo)貨幣市場利率下行、匯率波動幅度擴大還是第一季度信貸數(shù)據(jù)觀察，微調(diào)已經(jīng)展開。

政策微調(diào)可實施定向“點貸”支持實體經(jīng)濟，創(chuàng)新金融工具和手段，針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤珊徒Y(jié)構(gòu)性信貸政策。在考慮全年貨幣信貸增長總量控制的前提下，央行可調(diào)整貨幣信貸月度分布，以緩解信托集中兌付壓力。

當貨幣市場流動性吃緊、銀行放貸受阻時，央行可先暫停正回購、開啟逆回購、動用SLO(公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具)和SLF(常設(shè)借貸便利)等釋放流動性，還不需訴諸存款準備金率這一效果顯著的貨幣政策工具。

此外，不排除有關(guān)部門向一些商業(yè)性機構(gòu)注入資金來購買由國開行發(fā)行的支持保障房棚戶區(qū)改造類債券，可在一定程度上降低融資成本。如采取此類政策，相當于央行向市場注入資金，而且是針對某些類型資產(chǎn)定向注資。

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