黃芪生脈飲收入占比超八成 新光藥業募資擬再擴產一倍

每經編輯｜每經記者 牟璇    

每經記者 牟璇

目前，主要從事中成藥研發、生產和銷售的制藥企業浙江新光藥業股份有限公司（以下簡稱新光藥業）預披露了IPO招股書（申報稿）。招股書顯示，新光藥業擬在創業板上市，公開發行2000萬股，募集資金約2.12億元，用于年產2.2億支黃芪生脈飲制劑生產線GMP建設項目 （以下簡稱黃芪生脈飲項目）等三大項目。不過需要注意的是，公司的主營業務占比中，黃芪生脈飲的收入占比持續高企，超過公司營業收入的60%以上，2013年更是達到了80%，產品結構過于集中，如果再迎來黃芪生脈飲巨量的擴產，過于依賴黃芪生脈飲的情況將成為新光藥業較大的隱患。

產品集中度較高

招股書顯示，新光藥業主要產品分別有黃芪生脈飲、伸筋丹膠囊、西洋參口服液。其中，黃芪生脈飲是最主要品種，2011~2013年該產品的銷售收入分別達到1.55億元、1.82億元和2.17億元，占營業收入的比例也分別為67.72%、72.84%和80.98%；毛利額分別為6475.84萬元、8902.42萬元和1.27億元，占毛利比例分別為72.18%、77.22%和86.00%。

新光藥業在招股書中坦言：公司較高的產品集中度降低了公司抵御市場風險的能力，如公司主導產品生產、銷售、市場狀況等情況出現異常波動，將對公司經營業績產生較大影響。

另外，新光藥業主要銷售收入都集中在浙江省區域，是典型的地方性企業。2011~2013年，公司在浙江省區域的銷售收入均超過當期營業收入的八成以上，比例分別為82.20%、81.54%和85.19%。

對于產品集中度較高的問題，有相關機構人士認為，我國目前中成藥制造企業都存在產品集中度較高的問題，因為很多中成藥制造企業的主打產品都是獨家品種，在銷售中較為強勢。新光藥業的黃芪生脈飲也是全國首創，用于冠心病患者，但這類產品在市場中也有很多同類產品，例如以嶺藥業（002603，SZ）的參松養心膠囊、貴州百靈（002424，SZ）的銀丹心腦通軟膠囊、天士力（600535，SH）的復方丹參滴丸等。而新光藥業的銷售半徑還僅集中在浙江省，同時黃芪生脈飲并不算公司的獨家品種，江西南昌濟生制藥廠也生產該產品。因此，產品較高的集中度將對業績成長性帶來制約。

黃芪生脈飲產能擬擴產1倍

招股書顯示，2011~2013年，新光藥業實現營業收入分別為2.30億元、2.50億元和2.68億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4685.41萬元、5683.77萬元和7246.90萬元；公司2012年、2013年的每股收益分別為0.95元、1.21元。

此次新光藥業擬通過IPO募集資金約2.18億元，用于黃芪生脈飲項目、區域營銷網絡建設項目以及研發質檢中心建設項目，分別使用募集資金1.65億元、2573萬元和2112萬元。

招股書顯示，募投主要項目——黃芪生脈飲項目建成后，公司將新增黃芪生脈飲設計產能2.2億支/年，較2012年設計產能 （1.33萬支/年）增加165.10%。公司表示，達產后將實現銷售收入2.86億元，凈利潤4315.26萬元。

對此，新光藥業表示，公司核心產品黃芪生脈飲市場需求旺盛，銷售保持快速增長，2011~2013年該產品銷售收入年均復合增長率達18.12%，但同期該產品產能利用率分別為115.72%、110.37%和110.56%，產能不足正逐步成為制約公司未來發展的瓶頸。

相關機構人士指出，盡管目前新光藥業黃芪生脈飲處于供不應求，但由于新光藥業的銷售范圍大多局限在浙江省區域，若不能成功開拓其他市場，能否成功消化這些產能成為疑問。

另一方面，中成藥降價遲遲未見落地，今年2月底，發改委就已完成所有中藥價格的審評工作，此舉被市場解讀為中藥價格降價已進入倒計時。業內人士認為，規模較大且具備獨家品種的大型中藥企業受到的影響或小于小型藥企，因為他們的公關及應對降價的能力普遍較強，但以中成藥為主打的新光藥業會否受到降價波及尚不得而知。

擬發行股份：2000萬股

發行后總股本：8000萬股

計劃融資額：約2.12億元

2013年每股收益：1.21元

2013年每股凈資產：3.37元