老法師看盤：牛熊之爭

4月以來，安信證券和國泰君安之間展開一場有關A股走勢的多空爭論。國泰君安始終堅持400點大反彈觀點，但截至目前，安信證券同樣沒有改變看空觀點，而看空陣營也另有其他券商加入。

從已經過去的行情來看，4月滬指跌0.34%，5月漲0.63%。應該說滬指在很大程度上打破了“五窮”魔咒，一些私募也開始出來極力唱多。就在昨天（6月2日），我看到了私募大佬曾昭雄的觀點，他認為，A股市場將進入10年慢牛行情，而現在距牛市起點越來越近，未來3個月A股將迎來一次戰略性牛熊轉折。他不僅認為A股即將迎來牛市，還認為可以與1980年代初美國市場出現的長期牛市相提并論。

曾昭雄根據什么作出上述判斷？他的論據和邏輯能否支撐觀點？我看了一下媒體對他相關表態的報道，研究分析的框架是基于一系列數據而來，比如A股的證券化率、市銷率（市值和年度銷售收入的比率）、股東增持和股權激勵公司數量等。曾昭雄的核心觀點是當前A股已足夠便宜，所以將要進入牛市，而且還是長達10年的慢牛。

對于上述觀點，我個人的看法是，曾昭雄忽略了一個很重要的因素，就是A股市場自身體質能否支撐10年牛市“馬拉松”？我在之前文章中曾認為，國內真正好的公司、有增長前景的創新性優質公司，不少都沒有在A股上市，那么，如果缺乏優質新鮮血液的持續流入，拿什么來支撐A股出現長期牛市呢？

不過，我要承認，A股現在確實很便宜，但便宜就能成為牛市起點嗎？恐怕沒那么簡單吧。我認為，2000點有可能成為未來A股市場的一個中樞區間，跌得太厲害，可能會出現反彈，但如果市場結構沒有出現大的變化，或也難以漲太多。再說得直接點，如果績差公司退不了市，優質公司又上不了市，那么難以想象市場如何重新煥發活力。

有時我會想這么一個問題：為何現在不少券商、私募都在極力唱多？不排除與自身利益相關。畢竟，對于大多數機構而言，在這個市場中只有做多才能賺錢，所以需要唱多。同時，也只有牛市到來，券商或私募所發行和管理管理的產品才能不斷擴大規模，創造出更多的收入。這里可以舉出一個佐證：現在也有不少做對沖的私募機構，他們不管市場漲跌都能賺錢，因此很難看到對沖大佬唱多股市。

簡而言之，不管有多少人唱多、唱空，我們都應該保持清醒的頭腦，不能太發熱，沖動是魔鬼。

（張道達）

道達郵箱：daoda@263.net

根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。