魚躍醫療：渠道加產品集群構筑核心競爭力

每經編輯｜每經記者 牟璇 實習記者 左越 余強    

每經記者 牟璇 實習記者 左越 余強

在家用健康管理子板塊，魚躍醫療（002223，SZ）是值得重點關注的公司，一方面，公司在2012年～2013年進入了明顯的調整期，營收增速較往年明顯降低，但2014年，歷經蟄伏的魚躍醫療迎來經營拐點，再加上若成功控股華潤萬東和上械集團，將極大豐富公司醫院端的產業鏈；另一方面，在家用醫療器械行業擁有最豐富的產品線構成了公司最核心的競爭力，公司產品集群的一站式采購能夠有效增強消費者的終端粘性，同時降低銷售費用。

構筑豐富產品集群

魚躍醫療是國內最大的康復護理和醫用供氧系列專業生產企業，上市之初，魚躍醫療的發展前景并不被市場看好，公司2008年上市，起家產品多以一類、二類醫療器械產品為主，例如汞式血壓計、聽診器、輪椅，技術壁壘較低，產品看似也毫無亮點，因此一度不為市場所認可。然而，魚躍醫療抓住機遇，在上市后通過積極的研發創新和營銷渠道建設逐步形成了康復護理系列、醫用供氧系列和醫用臨床器械系列為核心的產品線。公司憑借精準的產品定位和優秀的營銷網絡成為國內消費類醫療器械的領軍企業。在平凡中的產品中，實現了不平凡的增長。

光大證券分析師江維娜向 《每日經濟新聞》記者表示，在家用醫療器械行業，由于產品技術壁壘不高，公司的綜合實力構成了最大的護城河，其中渠道和產品組合是最重要的核心競爭力。

在產品集群方面，魚躍醫療采用多產品組合銷售的方式，這避免了醫療器械企業共同面臨單一產品無法成長的限制，能夠集合式發展；同時，由于公司產品集群式銷售也能夠降低銷售費用率，并且能強化品牌優勢。在渠道建設方面，OTC渠道端抓住有家庭保健需求的消費者，作為傳統產品血壓計、輪椅等銷售渠道，而醫院渠道則抓住有疾病治療需求的消費決策者醫生，作為專業性更強的產品血糖儀、呼吸機等消費引導者。

經過2011年傳統產品銷售的高速增長，魚躍醫療無疑奠定了家用醫療器械龍頭地位，公告顯示，公司傳統產品制氧機、血壓計、霧化器、聽診器在2013年都占比市場份額首位。

因此，魚躍醫療在資本市場的表現也是非常出眾，自2008年成功上市，公司的市值從上市之初的16.07億元增長至目前的156.62億元，在六年的時間里增長了8.7倍，成為了優質白馬股的代表。

2014年進入業績拐點

另一方面，魚躍醫療在快速成長后，也面臨兩年的調整期，2012年、2013年營業收入增速僅為12%、8%，因此資本市場對于公司的分歧也非常大，持倉機構幾乎全部更換。對于公司長達兩年的調整期，中投證券認為，增速放緩是企業第一波高增長之后的正常調整，雖利潤增速短時慢了下來，但企業競爭力卻在不斷地增強，且行業中長期向好。隨著血糖、空氣凈化消毒器、睡眠呼吸機等新產品持續投入市場，公司在產品系列上將打造出競爭對手無法超越的優勢，也許幾年之后消費者只要購買家用醫療器械一定會想到魚躍品牌。另外，公司通過在血糖、DR和空氣凈化器等新產品上的磨煉之后，研發這個相對的短板也在迅速彌補。

隨著新一代產品逐漸推向市場，今年魚躍醫療的業績增長明顯恢復，上半年主營收入同比增長25.36%，凈利潤同比增長22.64%，業績增速恢復。

另一方面，由于醫療器械行業細分市場眾多，單品種空間有限，所以并購是醫療器械公司快速成長的必經之路。魚躍醫療控股股東魚躍科技目前收購華潤集團旗下華潤萬東和上海醫療器械集團全部股權也正在進行中，如果順利收購，魚躍科技擬對三家公司的業務進行整合，醫學影像設備合并到華潤萬東，上械集團將在成功收購6個月內并入魚躍醫療上市公司，實現上械集團及魚躍醫療在產品銷售、品牌運作、生產效率等方面的協同和整合，實現公司在 “家用醫療器械和醫用高值耗材”領域的業務擴展和可持續發展。招商證券認為若并購成功則將帶來深遠意義，打開未來快速成長的想象空間，將極大豐富公司醫院和OTC產品線（尤其是醫院高值耗材），同時提升臨床銷售渠道覆蓋網絡。