據悉，目前國資委和相關部門正在加快研究和制定被稱為國家版的國企改革總體方案：《關于深化國有企業改革的指導意見》。該方案最快有望在年內出臺。自上海率先公布《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》，打響新一輪國資國企改革“第一槍”之后，近期，約有20個省市公布國企改革方案。對此，分析人士建議，對比目前各省的國資基礎和改革推進力度，資產證券化率提高空間較大、國資基礎較好的區域，未來國資改革紅利較強。
在本報連續兩日對江西、天津、黑龍江、浙江、湖北和江蘇等六地區進行報道后，今日本文特對國有企業相對集中的北京、上海和廣東等三地及其相關概念股進行分析解讀，以供投資者參考。
北京改革方案“京味”十足
據《證券日報》市場研究中心數據顯示，按證監會轄區劃分北京地區共有上市公司229家，其中包含三元股份、首鋼股份、北巴傳媒、北京城建等地方國企32家，央企78家。
市場表現方面，在上述國企改革入概念股中，7月22日以來截至昨日，除*ST傳媒、農發種業等7只個股期間停牌外，僅瑞泰科技股價出現下跌，其余個股均實現上漲，其中，中國軟件（59.21%）、鋼研高納（47.83%）、中水漁業（43.69%）、歌華有線（40.12%）等個股期間累計漲幅均超過40%。
8月5日，北京市委市政府召開北京市深化國資改革推進會，同時印發了《關于全面深化市屬國資國企改革的意見》，其中明確提出，本市國有資本集中度將大幅提高，80%以上的國有資本集中到提供公共服務、加強基礎設施建設、發展前瞻性戰略性產業、保護生態環境、保障民生等領域。此外，改革方案中圍繞京津冀發展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相關措施，其中重點提及要和央企、中關村企業、區縣企業互相參股，有很濃的“京味”。
對于國企改革入的投資機會，光大證券表示，建議根據北京的國企改革特點以及城市的功能定位，結合改革試點的幾個方向疊加效應選擇受益標的。具體來看，一是國有資本退出競爭領域帶來的投資機會：在競爭領域的北京市屬上市國企，隸屬于商貿和生活服務等大消費板塊的上市公司居多，建議關注首商股份、王府井、首旅酒店、全聚德、三元股份、燕京啤酒、同仁堂；二是城市公用事業和民生領域，推薦首創股份、中關村。此外，涉及京津冀一體化推進的企業，也可重點關注。
上海迎來三大投資機會
據《證券日報》市場研究中心數據顯示，按證監會轄區劃分上海地區共有上市公司204家，其中包含上港集團、上海九百、氯堿化工、龍頭股份、上海機場等地方國企70家，央企35家。
市場表現方面，在上述國企改革概念股中，7月22日以來截至昨日，除5只個股期間停牌外，僅上海普天、東風科技等2只個股股價出現下跌，其余個股均實現上漲，其中，長江投資（60.29%）、*ST鋼構（46.75%）、新華傳媒（42.90%）、中海科技（41.39%）、中視傳媒（41.27%）等個股期間累計漲幅均超過40%。
去年12月17日，上海市便正式出臺《關于進一步深化上海國資促進企業發展的意見》，從國資管理、國資布局、國有企業分別確立了目標。而今年7月7日，上海市再度推出《關于推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若干意見（試行）》，提出了推進國有企業公司制股份制改革、優化國有企業股權比例結構、開放性市場化雙向聯合重組、實施股權激勵和員工持股等四方面實施改革措施。而業內人士紛紛表示，作為承接“上海國資國企改革20條”的細化版，上海國資國企的改革思路和具體實踐較為全面，將為其他省市的國資國企改革提供指導。
對于上海國企改革的投資機會，中銀國際證券表示，國企改革被資本市場視為2014年最重要的投資機會，按照上海國資國企本次改革四個主要方向，總結出以下三大投資機會：第一，推進核心資產上市的集團公司。重點關注擁有較多未上市資產的國資集團，投資者可積極關注光明集團以及上海華誼集團的資產重組。相關投資標的包括光明集團的金楓酒業、海博股份、上海梅林、光明乳業，上海華誼集團則有三愛富、雙錢股份、氯堿化工3家上市公司；第二，關注重點產業鏈重組的投資機會。上海六大重點集團中，目前只有上海電氣和華誼集團沒有完成資產整合，今年是重組推進的重點年，投資者可積極關注上海電氣的自儀股份以及華誼集團的三愛富；第三，持續關注市值利潤考核、股權激勵改善經營效率的上市公司。如上海梅林、友誼股份、新世界、豫園商城、老鳳祥、益民集團、上海醫藥。廣東五維度挖掘國企標桿據《證券日報》市場研究中心數據顯示，按證監會轄區劃分廣東地區共有上市公司195家，其中包含粵電力A、中山公用、廣州浪奇、廣電運通等地方國企39家，央企10家。
市場表現方面，在上述國企改革概念股中，7月22日以來截至昨日，除春暉股份、廣船國際等2只個股期間停牌外，僅保利地產在此期間股價出現下跌，其余個股均實現上漲，其中，杰賽科技（64.08%）、穗恒運A（35.22%）、東莞控股（32.82%）、風華高科（31.85%）、粵傳媒（31.27%）、東方賓館（31.02%）等個股期間累計漲幅均超過30%。
廣東省委辦公廳已于8月17日正式印發《關于進一步深化全省國有企業改革的意見》（簡稱“《意見》”）。《意見》提出，到2017年，廣東國資混合所有制企業戶數比重將超過70%，形成30家左右營業收入超1000億元或資產超1000億元的國有控股混合所有制企業。
對于廣東國企改革的投資機會，廣州證券表示，后市可從五維度尋找廣東國企標桿。參考第一批國企改革試點特征，在后續改革進程中，前期已經取得一定成效且發展狀況較好的企業更容易在改革中獲得政策優先支持的機會。從區域、行業、市場化程度、資源獲取能力、改革行動力等五個維度深入挖掘現階段更容易出現投資機會的廣東國企標桿。最具投資價值的個股主要有：廣汽集團、瀚藍環境、省廣股份、廣弘控股、廣日股份、粵傳媒、廣電運通、海格通信等。（證券日報）
杰賽科技:業績符合預期,邁入上升周期
杰賽科技002544通信及通信設備
研究機構：招商證券分析師：周炎撰寫日期：2014-02-24
網規業務受益4G,海外拓展值得關注。13年受運營商投資延遲的影響,預計網規業務國內有所下滑,但海外印尼公司發展勢頭良好。14年是國內4G建設大年,移動已啟動第二期4G勘察設計招標,共26.6萬基站,聯通迫于競爭對手壓力也已啟動4G建設,公司將明顯受益。海外將是公司未來發展重心,東南亞通信業發展尚處初期,未來空間很大,公司成立馬來西亞子公司希望復制印尼成功經驗,后續有望將業務拓展至緬甸、泰國等國,值得關注。
珠海PCB產業園提前投產,軍工需求保障產能釋放。預計PCB板13年產值近5億元,募投項目珠海產業園定位軍品,達產后產能翻倍。目前珠海進度超預期,預計14年7-8月投產。三中全會國家對安全的重視程度提高,后續軍工投資加大會帶動軍用PCB板的需求,將保障產能的釋放。未來公司PCB板的軍品比例將大幅提升,從而拉動PCB板的收入和整體毛利率水平。
背靠中國電科,存在一定的資產注入預期。控股股東中國電科提出了“千百億”的發展目標,即千億收入和百億利潤。為加快這一目標實現,預計中國電科將加快旗下業務單位的整合力度。杰賽科技作為中國電科在華南地區的優質上市平臺,未來的業務整合及資產注入值得期待。
邁入向上周期,短期維持“審慎推薦-A”,全年機會可期。14年是國內4G建設大年,網規業務受益行業,且海外拓展值得關注;珠海產業園提前投產,軍工需求保障產能釋放;且背靠中國電科,資產注入可期。預計13-15年EPS為0.28/0.38/0.49元,當前股價對應13-15年PE分別為47/35/27倍,暫時維持“審慎推薦-A”,中長期建議關注軍工PCB放量、海外拓展及資產注入。
風險提示:聯通資本開支低預期、珠海產業園不達預期、海外拓展不達預期。
廣汽集團:A股汽車行業國企直接股權激勵首案,未來三年業績增長確定性高
廣汽集團601238汽車和汽車零部件行業
研究機構：申銀萬國證券分析師：陳建翔,常璐撰寫日期：2014-07-14
投資要點:
事件:廣汽集團日前公告推出股票期權激勵計劃草案,首期計劃(有效期5年)擬對包括高管、核心骨干在內的672人授予6435萬份股票期權,占公司已發行股本1%,授予價格7.7元(前1交易日收盤價)。
2012年H股增值權計劃已然失效,再度推出A股期權激勵計劃。公司曾于2012年推出管理層H股增值權計劃,授予的業績條件主要基于2012-2014年公司業績相對2010年的復合增長率,但由于公司2012-2013年業績不達條件,該計劃的三期均已經實質上失效。本次期權激勵計劃彌補了原計劃失效導致的激勵空缺,且在原計劃基礎上進一步擴大了受益人員范圍至廣大中層及核心業務、技術、管理骨干(非高管人數多達659人),激勵力度較2012版亦有明顯提高。我們認為激勵計劃將有利于保持經營團隊與股東利益一致,利于公司未來股價表現。
輕裝上陣,業績條件超額完成是大概率事件。2012-2013年是公司業績的低谷,2014年起逐步進入恢復期,業績基數仍處于較低水平,可謂輕裝上陣。本期期權激勵中業績考核條件要求公司2015-2017年業績保持符合增長14%以上,并且ROE水平在2013年8%的基礎上穩步提升。我們認為公司目前自主、三菱、菲亞特均處于車型上升周期,日系合資公司恢復增長,未來三年業績增速超過授權條件是大概率事件。
國企改革深化,A股汽車行業國企直接股權激勵首案。雖然此次是公司二度推出股權激勵計劃,但仍是汽車行業國企A股直接激勵的第一案,我們認為有利于再度激發市場對于國企改革的熱情。我們在2014年2月20日《汽車行業國企改革專題》報告中曾建議關注公司的改革動向,5個月不到就得到驗證,從推進時間來看大幅超出預期,有利于刺激股價表現。
未來三年業績增長確定性高,維持盈利預測,給予“增持”評級。我們預計公司2014-2016年實現營業收入232.9億、299.6億、386.3億,同比增長23.7%、28.7%、28.9%;合資公司投資收益42.77億、56.93億、66.75億,同比增長7.1%、33.1%、17.2%;實現歸屬母公司凈利潤37.2億、53.2億、68.4億,同比增長39.5%、43%、28.4%(3年復合增速36.8%);實現每股凈利潤0.58元、0.83元、1.06元,對應2014-2016年PE估值水平12.9、9、7倍。考慮到公司未來業績增長確定性較高,維持盈利預測,給予公司“增持”評級。
瀚藍環境:收購創冠獲
商務部批復同意,將向證監會申請恢復重大資產重組
瀚藍環境600323電力、煤氣及水等公用事業
研究機構：信達證券分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2014-08-15
事件:2014年8月14日晚瀚藍環境發布公告,創冠香港戰略投資公司的申請已獲商務部的批復同意。公司重大資產重組方案尚須獲得中國證監會核準。公司將盡快向中國證監會申請恢復審查公司重大資產重組事項。
點評:
收購創冠后有望年內完成。2013年1月30日瀚藍環境發布《瀚藍環境發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》,擬向創冠香港發行股份及支付現金購買其所持創冠中國100%股權(交易價格18.54億元)、向南海城投發行股份購買其所持燃氣發展30%股權(交易價格5.16億元),同時擬向不超過十名特定投資者非公開發行股票配套融資。5月30日公司公告調整發行價格和發行數量,以8.24元/股分別向創冠香港和南海城投發行9102萬股和4653萬股,以7.41元/股向不超過十名特定投資者發行不超過10047萬股。7月7日公司公告,因證監會反饋意見要求補充商務部對所涉外商戰投的批文,公司向證監會申請中止審查。如今商務部批文已取得,公司將向證監會申請恢復審查,預計年內重大資產重組事項有望完成。
收購創冠后公司將躋身國內固廢處理行業第一梯隊,行業地位和競爭力大幅提升。公司的固廢處理業務處于佛山南海區,南海綠電固廢處理的微循環藍色經營模式是業內標桿,南海垃圾處理產業園是建設部示范項目,是全國最高評級AAA,并且是5家AAA中的最高評分。公司擬收購的創冠中國是國內固廢處理行業的領先企業之一,擁有10個垃圾焚燒發電廠項目,總規模11350噸/日(其中已建成項目7個,合計規模6,200噸/日)。收購創冠中國100%股權后,公司的已建垃圾處理總規模將超過10000噸/日,邁入國內第一梯隊陣營,“南海模式”將邁向全國,行業地位及競爭力有望大幅提升。
環保全產業綜合服務平臺已搭建成型。經過幾年的努力,公司目前業務已經涵蓋供水、污水、燃氣、垃圾轉運、垃圾發電、飛灰處置、污泥干化、滲濾液處理、餐廚垃圾處理。我們看好公司的環保全產業綜合服務平臺價值。
風險因素:收購整合風險;項目拓展低于預期;環保政策風險。
省廣股份:內生增長持續強勁,外延布局加快
省廣股份002400傳播與文化
研究機構：廣發證券分析師：趙宇杰撰寫日期：2014-07-29
1、公司上半年業績符合我們預期,達到此前公告業績增速30%~50%上限。
公司上半年實現收入和歸屬母公司凈利潤分別為26.2億(+11%)和1.6億(+49%);凈利潤增速快于收入增速,主要受益于公司整體毛利率持續提升(提升1.4個百分點至19.2%,2011年上半年~2013年上半年毛利率分別為10.1%、15.2%、17.8%);實現EPS為0.27元(考慮收購雅潤后股本攤薄)。
公司Q1、Q2實現EPS分別為0.10元(+48%)、0.17元(+49%)公司同時公告收購電臺廣告代理公司廣州中懋55%股權,投資參股社會化媒體營銷公司深圳尚道25%股權,以及與榮之聯達成大數據方面合作。
2、2014年上半年經營回顧:在外延整體表現一般,公司內生表現依然強勁,考慮營改增因素在內,我們測算內生增速接近70%。將營改增因素單獨分拆,我們測算2014年上半年內生、外延、營改增利潤貢獻占比是7.5:1.5:1,內生凈利增速在80%左右。
2014年上半年內生業績表現強勁超預期,媒介代理、品牌管理、自有媒體收入增速均超預期,同時毛利率持續提升。媒介代理:省廣自身媒介代理內生板塊增長不錯,實現13.2%的收入增長。品牌管理:收入增長強勁,同比增長24.4%,顯著高于2012年上半年和2013年上半年4.9%和18.6%的增速。自有媒體:收入增速表現強勁,同比增長26.7%;毛利率提升顯著,同比大幅提升7個百分點至42.5%。
上半年外延整體表現一般:合眾傳播、瑞格營銷、廣州旗智、青島先鋒2014年上半年凈利潤分別為0.21億(-2.4%)、0.11億(-12.3%)、819萬(-45%)、554萬(-21%);重慶年度和上海窗之外上半年分別虧損260萬和129萬。
3、中懋、尚道和榮之聯分別在電臺廣告代理、社會化媒體營銷和大數據領域擁有不錯的實力,有助于公司補齊自身營銷鏈條上的業務線、新增拓展行業客戶,增強公司在數字營銷領域的實力。其中尚道是公司第一次參股投資公司,以后會更多做些布局性的參股。
4、維持“買入”評級。假設省廣今年3季度完成雅潤并購,我們測算公司14~16年EPS分別為0.75元、0.97元、1.20元,當前股價對應14~16年PE分別為27倍、21倍、17倍。省廣2014備考凈利潤有望達到5.5億,2015年預計備考凈利達到7億把握大,按完成雅潤收購增加股本到6億計算,公司目前122億市值對應2014~2015年備考PE為22倍和17倍;公司目前股價為20.9元/股,與收購雅潤涉及向資產方增發價和非公開配套募集資金的增發價分別為24.9元/股和22.4元/股,分別還有19%和7%的空間,目前股價與增發價存在明顯倒掛,安全邊際明顯。
5、風險提示:收購整合不達預期,宏觀經濟不景氣對公司廣告投放影響。
廣日股份:發揮精益制造之長,跨入新興領域
廣日股份600894鋼鐵行業
研究機構：國信證券分析師：陳玲,朱海濤,成尚汶撰寫日期：2014-08-14
LED業務:首家成功實現LED車前大燈產品化的內資企業
廣日LED業務已從導入期進入快速發展階段:13年LED收入2億,而13年全年、14年上半年新簽合同各為7億、5億。更重要的是,在代表著LED照明技術制高點的汽車前大燈領域,公司或將成為首家實現產品化的內資企業。
汽車前大燈正從傳統鹵素燈轉向更快響應、更小、更長壽命的LED燈,不僅是高端車型,中低端車型亦出現全LED大燈配臵。估計國內LED車大燈市場容量可達500億元。
LED車大燈進入壁壘極高,車燈配套長期被外資品牌壟斷,新進入者鮮見。而廣日目前已獲認證并取得后裝市場訂單,若路測順利,在幾個月后即能實現一汽SUV奔騰X80的整車前裝配套——約2億年訂單。這證明了廣日研發、渠道方面的競爭力,將在LED前大燈市場爆發中獲先發優勢。
電梯業務:市場份額提升,利潤率提升
由于積極的布局和得當的策略,日立和廣日電梯的市場份額持續提升,多地布局生產基地拉動銷售。另外,由于鋼材價格下跌、自動化水平提高以及生產基地本地化降低了物流成本,公司的利潤率水平仍將繼續提高。預計電梯業務能保持約20%的利潤增長。
新項目儲備:電梯廣告與機器人
廣日和日立共擁有40萬臺電梯存量資源,不需要像分眾那樣另外鑿墻接線,就可實現廣告推送播放,降低成本、提升便利性構成該業務的基本商業邏輯。
機器人業務處于初步嘗試與評估階段。公司應用機器人及自動化的經驗、機電一體化的技術基礎、以及超20億現金儲備有助于公司在該領域占得一席之地。
激勵機制到位,電梯+X布局成型,維持“推薦”評級
我們預計14-16年EPS0.84/1.02/1.23元,對應PE15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考慮13年的3.7億土地款,14年實際增速30%,且未考慮后續近20億土地款)。基于公司傳統業務穩健增長,新業務新領域在風險極小的前提下不斷成功拓展,下半年在LED汽車大燈、機器人、軍品、廣告、土地等方面都可能出現催化劑,維持“推薦”。
風險提示:鋼材價格扭轉跌勢;地產投資超預期下滑。
粵傳媒:并購香榭麗提升協同作用,開啟整合戶外屏之旅
粵傳媒002181傳播與文化
研究機構：廣證恒生咨詢分析師：王聰,殷睿撰寫日期：2014-04-16
我們與市場不同觀點:
我們認為近期可關注粵傳媒三個亮點:(1)云彩網進入最后測試期,專業資訊分析能力構建產品壁壘,有望與《足彩大贏家》百萬讀者實現首批對接,客戶基數空間龐大;(2)游戲上線頻率加速,展望游戲產業鏈擴張;(3)14年香榭麗成功并表,LED屏率先進入“新網屏互動”時代,優質屏每漲價0.1元提升業績7%,業績鎖定強。我們認為2014年是粵傳媒的轉型年,新舊傳媒業務上都有許多鋪排工作,可以預見到未來利好頻傳,公司建立成為集發行、紙媒廣告、新媒體為一體的綜合性傳媒集團指日可待。我們堅定看好粵傳媒,維持“強烈推薦”。
投資要點:
并購香榭麗,開啟整合LED廣告新征程。公司收購上海香榭麗獲得重組委審核通過,標志公司正式進軍LED戶外廣告市場。按照并購時的對賭約定,未來14-16年香榭麗利潤不低于5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。我們對香榭麗的展望不僅僅是其6000萬元的凈利潤貢獻,更多的是其借助粵傳媒上市平臺整合戶外LED廣告市場的“野心”:(1)香榭麗自有屏數量為16塊,占據龍頭企業自有屏資源的近1/5,龍頭地位優勢明顯;(2)借助粵傳媒龐大的廣告主資源,提高訂單的消化能力;(3)香榭麗目前上刊價格為1.06元/秒,遠低于同行1.6元/秒價格,刊例價每提升0.1元將給香榭麗貢獻7%的增幅。考慮到戶外LED屏的廣告價值與當地商業地段的密切相關性,我們認為香榭麗自主屏的廣告收益價值仍有進一步提升空間,加上公司加大“網屏互動”等新技術的率先應用,市場地位將進一步提升,為整合零散的戶外LED市場提供運作實力。
加速轉型,2014進入攻堅大年
傳統轉型,社區報模式有望迎來紙媒第二春。公司獨創社區報模式,為當地社區打造與門戶網站以及大報相區別的專屬社區報,廣告定位清晰,客戶瞄準地方廣告主。2013年設立了12家,14年計劃增至30家,后續三年規劃打造100家,預計每份平均利潤100萬元,業務成熟后利潤貢獻有望突破1億元,占目前凈利潤的1/4。
體彩APP進入最后測試期,期待盡享世界杯盛宴。(1)今年世界杯熱門球隊均在死亡之組里,足球熱情將會進一步促進足彩增長,預計競猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球報》百萬忠實讀者,有望實現首批彩迷客戶對接客戶基數空間龐大。假設讀者中20%群體成功對接,每周購彩100元,按照7%彩票收入比例返還,公司毛利可達7280萬元,業務前景可觀;(3)《足球報》專業資訊團隊是構建平臺核心競爭力。
增資游戲公司,加速拓展產業鏈。公司3月19日公告以480萬現金增資萬將科技,彰顯公司加速拓展游戲產業鏈的決心。公司廣游平臺目前已運營4款超人氣ARPG游戲《武易》、《暗黑屠龍》、《奇跡來了》和《俠武英雄傳》。其中前兩款游戲是目前開服數前十名的第4和第8名,月流水均破千萬元,有效地為平臺積聚人氣效應。而標的公司旗下游戲大多也已在上市公司游戲平臺上線,因此該增資行動有助于提高平臺發行代理業務水平,增強游戲業務核心競爭力。預計公司二三季度游戲上線速度將加快,憑借內部媒介流量以及外部流量雙重推動,市場效果有望超預期。
增資飛飛商城,加大布局電商產業鏈。公司以參股模式介入飛飛商城,意在增強其“宅之便”電子商城的運作能力,與飛飛商城形成更好地協同作用。公司運作電子商場的優勢有三點:(1)龐大的廣告分發隊伍輕易地實現“最后一公里”的物流配送,目前妥投率達97%,名列華南地區第一名;(2)公司旗下各種媒體資源豐富,有效實現線上線下融合及宣傳優勢;(3)公司“宅之便”商城提供家居類、冷鏈類等攜帶不便的商品,特別適合物流運送的模式。
盈利預測與估值:粵傳媒因并購香榭麗并購,股本將增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預計公司14-15年備考EPS分別為0.51、0.63元,對應43、35倍PE。預計目標價26元,繼續給予“強烈推薦”評級。
風險提示:并購標的業績不達預期,后續整合工作不佳;社區報建設工作低于預期,地方廣告收入銳減;新媒體業務進展低于預期等。
廣電運通:外包業務進展順利,成長性被明顯低估
廣電運通002152計算機行業
研究機構：國海證券分析師：孔令峰撰寫日期：2014-07-15
人均ATM保有量的提升、換機高峰期的到來、社區銀行的推廣、金融機具國產化的政策傾向將促使國內ATM市場的平穩增長和廣電運通市場占有率的提高。ATM業務的穩健增長與清分機、VTM等新產品放量保障公司短期業績,工行、農行、建行等大型商業銀行一體機招標有超預期可能。
長期以來,市場普遍認為公司主業ATM機經歷了2007-2010年的高速普及之后,行業高速增長不再,且ATM設備市場每年100億左右的市場空間,公司目前已經獲得了20多億收入,市場份額已經第一,未來成長空間面臨天花板問題,這也是公司近幾年估值持續較低的主要原因。公司將現金服務外包業務作為未來長期發展的重要業務,根據我們測算,該業務每年市場空間高達千億,毛利率高達50%以上,公司先發優勢最為明顯,因此我們認為隨著公司金融服務外包業務收入占比的快速提升,公司由100億的設備市場切入到優勢更明顯、空間更大的千億級現金服務外包領域,長期發展的價值有望獲得重估,公司存在估值修復預期。年初以來公司的現金服務外包業務已經取得明顯進展,由高端制造向高端制造+高端服務的轉變顯著。
預計公司2014-2016年EPS為1元、1.21元、1.47元,對應PE17.6倍、14.5倍、11.9倍,我們認為公司的現金服務外包業務空間和進展被市場低估,維持買入評級。
風險提示:現金外包進展不達預期、新產品推廣情況不達預期。
海格通信:再次中標重大合同,北斗二代訂單持續落地
海格通信002465通信及通信設備
研究機構：東莞證券分析師：楊鑫林撰寫日期：2014-06-17
事件:
6月16日晚,公司公告重大合同,與國防特殊機構客戶簽訂總金額為0.93億元,主要合同標的為北斗二代終端產品,供貨時間為2014年,占比2013年收入5.52%。
點評:
北斗二代訂單持續落地,公司北斗導航領域具備核心競爭力。北斗二代作為公司核心業務之一,在之前獲得訂單的基礎,此次又再次獲得近億元的北斗二代終端訂單,充分說明公司在北斗導航領域的核心競爭力。作為北斗導航全產業鏈,公司具備北斗芯片-模塊-天線-終端-系統-運營全部環節,截止上半年公司北斗導航訂單達到近2億,公司在國防領域具備很強的行業地位,在2013年的軍方4個北斗項目測試中,3個型號排名第一,1個型號排名第三。
衛星通信、頻譜管理、數字集群、模擬仿真業務進入快速發展態勢。公司除了立足了主營軍用通信設備和北斗導航業務外,通過外延式并購方式積極發展衛星通信、頻譜管理、數字集群以及模擬仿真等多項新興產業業務,隨著相應訂單的獲得,進一步鞏固和提升了公司主營市場業務競爭力,為其他項目的爭取奠定了良好的基礎。
公司繼續強化“內涵式增長+外延式擴張”,進一步實現“軍品深根細作,民品戰略布局”。2012年經過一系列外延式收購不斷擴充產品線(軍用模擬仿真系統+頻譜管理+民用北斗),已經形成在軍品領域深根細作,在民品領域布局新興產業,公司目前繼續強內涵式增長+外延式并購戰略,預計未來公司將繼續圍繞軍工信息化領域進行優質并購,強化外延式擴張能力。
持續受益于北斗導航產業高景氣度。北斗導航產業在我國屬于戰略新興產業和朝陽產業,產業鏈逐步完善,產業布局合理,重點地區部署將帶動全國發展,其應用路徑將沿著國防安全、行業應用、大眾消費,其中北斗二代將率先在國防安全領域啟動,然后行業應用不斷深入,大眾消費未來需求空間廣闊,其中國防安全+特定行業市場規模達到近200億,市場空間廣闊,公司在北斗導航產業鏈齊全,具備上下游技術積累以及渠道優勢,同時易獲得政府補貼,是目前北斗導航產業投資首選標的。
投資建議:充足訂單確定14-15年業績表現,維持謹慎推薦評級。軍工信息化將是目前國防建設最主要方向,數字機部師以及應急網絡建設有望在未來2年加速,同時北斗產業進入快速增長期,將給公司帶來實質性利好。我們看好公司在軍、民兩個業務上的拓展能力,外延式并購將增厚14、15年的業績。預計公司2014-2016年基本每股收益0.50/0.64/0.77元,對應當前股價PE分別為30.7/24.1/19.9倍,給予謹慎推薦評級。
風險提示:訂單低于預期,政策風險、競爭風險、技術風險等。
