萬達IPO之謎：為何選擇登陸港交所？

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 尚希 發(fā)自北京    

香港上市更為現(xiàn)實

在諸多港股分析人士看來，萬達選擇香港有充分的理由。

“萬達集團‘現(xiàn)金流滾資產(chǎn)’的現(xiàn)金流平衡模式與自有品牌主力店的招商模式支持了萬達的高速發(fā)展，卻形成了萬達地產(chǎn)與各自營業(yè)態(tài)之間的左右手互搏。”柏文喜指出，萬達集團之前分拆出萬達商業(yè)地產(chǎn)和萬達院線在A股申請同時上市可能會導致相互間的競爭。

盛富資本總裁黃立沖同樣表示，相比于A股與海外市場，H股對萬達是現(xiàn)實的選擇。“萬達目前主要還是依靠銷售周轉(zhuǎn)，利潤主要來源于物業(yè)價格重估，真正的現(xiàn)金回報并不多，這樣的模式是一種對資金渴求的商業(yè)模式。”黃立沖表示，因此萬達需要通過上市融資來進一步補充現(xiàn)金流。

眾所周知，萬達集團曾于去年在香港買下“恒力商業(yè)地產(chǎn)”的“殼”，并更名為萬達商業(yè)地產(chǎn)（00169，HK），但受制港交所的相關(guān)規(guī)則和萬達龐大的資本體量，借殼的萬達很難在短期內(nèi)大規(guī)模注入資產(chǎn)實現(xiàn)再融資。今年8月25日，該“殼”公司宣布擬更名為“萬達酒店發(fā)展有限公司”，著力打造以萬達自有品牌酒店項目為主的海外綜合地產(chǎn)項目投資及運營平臺。 柏文喜表示，香港資本市場完全實行市場化發(fā)行，對企業(yè)盈利業(yè)績沒有要求，對關(guān)聯(lián)交易也相對寬松，這解決了萬達在A股上市的兩大硬傷。而萬達可以其高增長概念換取相對較高的沽值，以獲取較大的融資，這正是萬達需要的。

對于最終選擇在H股而非海外上市，柏文喜對記者表示，受制于中美法律和文化差異，中國房地產(chǎn)企業(yè)一直都難以在美國上市，即使上市估值也較低，“這也就是中國地產(chǎn)行業(yè)只有代理行、廣告商在美國上市而鮮有開發(fā)商上市的原因。迄今為止在美國上市的中國開發(fā)商只有鑫苑（中國），但以其規(guī)模而言，無論在開發(fā)業(yè)務方面還是在資本市場上，都沒有任何影響力。”