納斯達克連日重挫 A股創業板高估值承壓

每經編輯｜每經記者 張昊    

每經記者 張昊

近兩個交易日，美股市場多個指數出現連續暴跌，其中納斯達克綜合指數10月9日、10日分別重挫90.25點、102.1點，對于一向跟跌不跟漲的A股市場而言，這似乎增添了投資者的不安情緒；而從當前的A股市場看，被喻為“東方納斯達克”的創業板綜合指數（以下簡稱創業板綜）日前已創下1706.8點歷史新高。

值得注意的是，納指自9月19日見頂后，便開啟下跌趨勢，而近兩日的下跌似乎再次加劇了這一趨勢；然而這段時期A股創業板綜卻出現了強勢上漲。

與此同時，今年已進入第四季度，題材炒作、主題投資等概念在前期受到強烈關注后，隨著業績能否兌現，A股投資風格的轉向也成為當前最為關注的話題，而此次美股尤其是納斯達克指數暴跌是否會加速A股題材股炒作退潮，投資風格轉向？

納指與創業板綜指呈趨勢關聯

今年9月19日，納斯達克指數創下4610.57高點后，便開啟了下行趨勢，10月9日、10日的大跌進一步加深了該指數的下跌態勢。

然而在納指進入下跌通道的同時，A股市場的創業板綜合指數卻強勢盡顯，10月9日創業板綜還創下了1706.8歷史新高。隨著與納指背離幅度的加大，尤其是近兩個交易日納指加速下跌，投資者對創業板的擔憂情緒也在日漸升溫。《每日經濟新聞》記者就此統計了創業板綜合指數上市后與納指的關聯度。

從整體的趨勢上看，A股市場創業板綜與納指上漲與下跌似乎保持著較好的正相關性。

首先是2010年6月至2010年9月，創業板綜與納指均出現大幅下跌，到小幅反彈，再到二次探底的走勢；隨后的2010年9月~11月，兩個指數均出現一輪強烈上漲，其中，納指由2372點左右上漲至2543點左右，漲幅7%；創業板綜則由950點左右上漲至1190點左右，漲幅25%。

其次是2012年11月至2014年2月，兩個指數均出現了一輪中期牛市行情，而在這輪上升行情中，納指每一次回調也基本會影響到創業板綜的回調，如2013年5月20日~6月25日，納指由3490點下跌到3347點，跌幅4%；同期創業板綜則由960點下跌到911點，跌幅5%；

再次2014年3月至5月，兩個指數再次出現彼此呼應的下跌行情。其中3月份納指在4327點左右開始下跌，5月指數已到達4100點左右，跌幅5%；同期創業板綜則從1420點左右下跌至1260點左右，跌幅11%。

由此不難看出，盡管分屬兩個不同的市場，但納指與創業板綜的走勢均表現出較好的正相關性。

警惕遲來的趨勢修正

《每日經濟新聞》記者統計發現，納指與創業板綜唯一一次明顯的背離情況發生在近期。納指在2014年9月19日創下新高后進入了下跌通道，特別是10月9日、10日分別下跌90.25點、102.1點，則進一步加劇了該指數的下跌。在此輪納指下跌中，A股創業板綜不但沒有跟隨，反而呈強勢走勢。比如9月19日至10月10日，納指由4610.57點下跌到4276點，跌幅逾7%；同期創業板綜自1598點上漲至1692點，漲幅達5.88%，其中10月9日，創業板綜創下1706.8點歷史新高。

有私募人士指出，此前有市場統計顯示，納指單日大幅下跌并不會對次日的創業板走勢產生影響，但這并不能說明兩個指數就沒有關聯性。盡管納指單日的大幅漲跌，不會對短期創業板綜形成影響，但趨勢上影響毫無疑問是會有的。

對于此次兩個市場指數背離的原因，該私募人士認為，這主要是A股市場近來的財富效應與增量資金有關，在賺錢效益的指引下，創業板及中小板等小市值股票更容易吸引到資金關注，題材炒作、主題投資等成為主流，漸漸推升了A股市場創業板指數走高，因此與納斯達克指數背離。

另一方面，上述人士還告訴記者，雖然創業板一直被喻為中國的“納斯達克”，但創業板指數與大洋彼岸的納斯達克指數相比，整體估值要高出許多，伴隨著此次納指下跌趨勢的形成，投資者要警惕A股創業板可能會出現的趨勢修正。

四季度A股風格轉換引關注

實際上對創業板指數，乃至中小板指數可能出現的風險，當前的A股市場似乎再次回到了對風格轉向的討論。而這也意味著前期市場資金關注的題材、主題投資等或將出現退潮。

上述私募人士表示，在資金入場及賺錢效益的相互作用下，今年下半年以來，A股市場的熱點炒作呈現全面開花格局，與此同時，市場中的成長類股票幾乎被集體拋棄，隨著四季度的到來，前期的這些題材股經歷數月炒作后，其投資者對這類股票全年業績的擔心，勢必引發資金從前期題材股中撤退，而再次回歸到對成長藍籌類股票的布局，而此次納指的下跌，或成為A股風格轉換的催化劑。

對于四季度市場風格轉換，國泰君安最新研報指出，A股過去一段時期的上漲是由資金價格快速下降所推動的，也是站在增長不穩的平臺上實現的。接下來，這個增長不穩定的平臺極可能被促穩的地產金融新政所取代，變得更加穩定。穩定的增長平臺將伴隨著企業盈利能力的逐步恢復，逐步提升資金的風險偏好，推動市場重估成長股的投資價值。“四季度，A股市場的風口將吹向新成長。醫藥等領域存在新的爆發式機會。”