頁巖氣產業再迎利好 5龍頭股迎機遇（名單）

海默科技:三馬齊驅,打造獨立能源公司

海默科技 300084

研究機構：國聯證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2014-09-12

事件:我們近日實地調研了海默科技,與公司管理層就現有的經營情況以及公司未來戰略規劃等相關事宜進行了深入了交流。

調研紀要:

PMG(生產優化與測試服務集團):多相流量計產品取得突破,市場競爭力加強。公司多相流量計產品在兩個方面取得突破:1)、公司研制出全量程多相流量計樣機并取得首臺訂單,公司成為全球唯一能實現全流程精確測量的多相流量計廠商,這是斯倫貝謝等競爭對手無法比擬的;2)、多相流量計產品趨向小型化。公司主要競爭對手斯倫貝謝多相流量計產品具備的小型化特色,更符合市場需求。在保證測量精度和范圍的前提下,公司目前已成功研制出小型的濕氣多相流量計產品,未來公司所有的多相流量計產品都會向小型化發展,有利于提高公司的產品競爭力。

從全球范圍來看,從事多相流量計產品生產的廠商只有斯倫貝謝、海默科技、艾默生、Agar四家,而獲得英國國家工程實（財苑）驗室認可的只有海默科技和斯倫貝謝。近年來,海默科技的市場份額逐步上升,全球的排名在第二和第三之間徘徊。

受益于產業鏈逐步完善,PMG業務有望穩步增長。和行業龍頭斯倫貝謝相比,公司最大的劣勢是缺乏油服總承包能力。以油井為作業對象的油田服務業務按類型分為“鉆完井服務”和“測錄試服務”兩大板塊,“鉆完井服務”是“測錄試服務”的上游業務。斯倫貝謝向客戶同時提供“鉆完井服務”和“測錄試服務”,且其“測錄試服務”很多包含在其鉆井總包合同中,導致斯倫貝謝在多相流量計業務中占據了很大的競爭優勢。但我們認為隨著公司鉆完井服務隊伍的經驗積累以及產業鏈其他方面的完善,海默科技油服總承包能力會逐步得到提升,PMG業務有望穩步增長。

DCG(鉆完井服務集團):內生外延聚焦非常規油氣開采設備技術,培育獨立作業能力。內生:1)、MWD的研發也取得了階段性成果,完成了高溫傳感器信號處理和采集核心電路的設計。目前國內的MWD產品相對比較低端,公司研制的MWD產品屬于高端系列,專門針對的是高溫高壓的水平井作業環境。2)、頁巖氣壓裂工具實驗室也在研制橋塞等一系列水平井分段壓裂工具。外延:公司通過外延并購城臨鉆采和清河機械,躍身為國內壓裂設備的佼佼者。公司目前具備壓裂車、管匯車、固井水泥車、壓裂泵等非常規油氣設備生產能力。

EPG(油氣勘探生產集團):師夷長技,擇機回國。近兩年,公司在北美地區先后收購了包括Niobrara頁巖油氣區塊在內三塊非常規油氣資源。目前,Niobrara頁巖油氣區塊平均水平井作業成本為600萬美元左右,該作業成本在北美地區處于平均水平,公司預計該區塊業績貢獻與投資該區塊時可行性研究報告給的盈利預測相符。公司將在新收購的Permian盆地兩塊油氣區塊上扮演獨立作業者的角色,我們認為在北美頁巖氣革命的大環境下,以及公司在Niobrara頁巖油氣區塊的現場作業和管理經驗的積累,未來這兩塊油氣區塊在EPG中將扮演重要角色。

根據EIA最新統計,我國頁巖氣技術可采儲量居于世界第一,頁巖油技術可采儲量位于世界第三位,隨著國內頁巖氣區塊招標制度的完善,以及油氣改革進程的加快,國內頁巖氣開發大有可為。公司最終戰略規劃是選擇好的時機回國分享頁巖氣開采盛宴,我們認為,憑借在北美地區非常規油氣區塊經驗技術積累,公司有望在未來國內頁巖氣開采浪潮中嶄露頭角。

維持“推薦”評級。公司的核心推薦邏輯:多相流量計細分行業的隱形冠軍;北美油氣資源產量有望釋放;國外非常規油氣資源作業經驗的積累,以及自身獨立作業能力的完善,有望成為未來國內頁巖氣開采浪潮中的最大受益者。預計公司2014-2016年攤薄每股收益為0.51元、0.74元和1.03元(假設清河機械2014年初并表),目前股價為25.08元,除權后的價格為21.25元,對應市盈率分別為41.67倍、28.72倍和20.63倍,維持“推薦”評級。

風險提示。海外油氣區塊獨立作業不達預期;國際油氣價格下行風險;人民幣升值,增加匯兌損失。

股價催化劑。國外油氣資源獨立作業取得進展;國內油氣改革取得突破(特別關注第三輪頁巖氣招標)。