保險投資信托亂象背后：隱蔽的關聯交易

保險資金投資信托計劃始于2012年10月。政策甫一開閘、業務啟動初期，買賣雙方都只是“摸著石頭過河”。

經過兩年多的磨合，保信合作規模從0飆至2805億(截至今年6月末)。收益高于保險資金傳統固定收益類工具的信托產品，一夜之間成了保險機構眼中的“香餑餑”。

2013年上半年，在各種政策限制下，信托全行業資產規模依然飆升，保險資金被認為是其中一支不可小覷的力量。

“達成默契”的保信合作

規模一路高歌猛進的同時，保險機構與信托公司似乎也達成了某種默契。從購買項目到借用通道，從單純的買賣關系到全方位的合作，雙方儼然一副“親密伙伴”、“如膠似漆”之狀。

尤其是對于在負債端大量銷售高現金價值保險的保險公司而言，信托計劃正對他們的胃口。這些依附于網絡和銀保渠道銷售的高現金價值保險產品，“預期收益率+渠道手續費”之資金成本合計在6%以上。而平均收益8%到10%的信托產品，正好可以在收益上覆蓋負債端成本，與這類險種進行匹配。

一拍即合之下，雙方合作更進一步。新的合作模式誕生，越來越多的保險公司開始“定制”信托產品。顧名思義，就是由保險資產管理公司自己尋找基礎資產項目，通過信托公司做成信托計劃發行。如果保險資管公司自己作為投資人，可以拿到9%到10%左右的收益率，而信托公司只是收取少量的中間費用。

這是典型的“通道業務”，保險資管公司占據絕對主導地位。而在信托公司眼中，萬億級噸位的保險機構乃是“大戶”，因此一些信托公司也甘心交出主動管理權、“屈從”于只做通道。

一家保險機構投資部人士并不諱言通道現象。在他看來，與信托公司合作，由保險機構真正掌握項目的實際情況，是保信合作比較理想的模式。“拿到的收益高，且風險可控。”

雖然還沒有到“只要信托敢發、保險就敢買”的地步，但投資增速確實大步前進。保監會公開數據顯示，截至今年6月末，78家保險公司(集團)共投資信托計劃739筆，涉及32家信托公司，累計投資余額2805億元，較今年一季度末增加768億元，增長37.7%，較上年末增加1363億元，增長94.5%。

但資產占比僅為2.99%，因此總體上來看，風險基本可控。