2014創新創業投融資對接高峰論壇—新三板主題專場

杭州銀行2014創新創業投融資對接高峰論壇

新三板主題專場

【現場圖集】杭州銀行2014創新創業投融資對接高峰論壇—新三板主題專場

主持人：女士們，先生們，尊敬的各位領導、各位來賓、親愛的朋友們，大家下午好！

歡迎大家來到由《每日經濟新聞》與杭州銀行聯合主辦，國信證券協辦的"杭州銀行2014創新創業投融資對接高峰論壇-新三板主題專場"活動現場！

首先，感謝大家不辭勞苦，百忙之中抽出時間參加今天的活動，我謹代表主辦方向各位來賓表示衷心的感謝，謝謝大家。

我是《每日經濟新聞》的黃波，也是今天活動的主持人，非常榮幸與在座各位共同參與本次活動，見證這意義非凡的一天。

下面，請允許我為大家介紹出席本次活動的領導和嘉賓。他們是：

每日經濟新聞執行總經理  馮明  先生

杭州銀行副行長 丁鋒 先生

國信證券場外市場部總經理  魯先德 先生

九鼎投資管理有限公司執行總裁 何強 先生

股轉系統機構業務部高級經理 陳霞 女士

杭州銀行上海分行行長 王立雄 先生

杭州銀行上海風險管理部總經理 王海斌 先生

混沌投資集團股權投資部總經理 周平 先生

領匯資本合伙人 邊賀 先生

讓我們大家用熱烈的掌聲感謝你們的到來！

接下來有請主辦方之一每日經濟新聞執行總經理馮明先生致辭，有請馮總。

馮明：尊敬的丁行長，尊敬的吳總，各位嘉賓大家下午好，首先我代表每日經濟新聞對大家參加我們的活動，每日經濟新聞一直比較關注新三板，如今經過兩年的發展新三板日趨成熟，今年11月已經有60家的新三板企業選擇交易方式，預計有很多公司選未來選擇做市商，現在他們市值已經有200多億的，在此背景下杭州銀行2014年創新創業投融資高峰論壇新三板主題專場在這里隆重舉行，我們希望聚集銀行、券商風投，以不同角色不同視角對新三板政策多個維度的解讀和探討，同時也為新三板企業展示企業自身的優勢，商業模式創新的企業得到資金的支持，從而取得更好的發展，本次活動啟動企業路演環節，來自互聯網物聯網，將為大家帶來精彩的展示與較量，我相信在科技高速發展下在政策的鼓勵下以科技為導向的企業順手而上取得佳績。

作為一家財經企業，我們給市場主力帶來一定的支持，最后再次感謝大家蒞臨此次活動，預祝杭州銀行2014創新創業投融資對接高峰論壇取得圓滿成功。

謝謝大家！

主持人：謝謝馮總熱情洋溢的致辭，今天的論壇有專業的財經媒體和知名企業共同打造平臺的一個典范。接下來掌聲有請杭州銀行副行長丁鋒先生上臺致辭，大家歡迎！

丁鋒：尊敬的各位領導、各位嘉賓、女士們先生們下午好！首先請允許我代表會議主辦方之一杭州銀行向各位嘉賓的到來表示熱烈的歡迎，杭州銀行成立于1996年，是我們國家最早成立的商業銀行之一，目前最資產接近4千億，存款2700億，貸款近2千億，每年的凈利潤接近10億，主要經營指標在國內的同行業當中具有領先地位。今年的寧波銀行雜志對全球多家銀行當中，我們是339位。目前在全國有140多個機構，主要是集中在江浙這一代，目前北京的分行，上海分行，南京分行，合肥分行和深圳分行以外，主要集中在浙江，一共有140多個，在上海這個地方從07年開業，目前有黃浦、楊浦、浦東、閔行，虹口、徐匯、青浦、嘉定等幾個機構，上海分行是我們在杭州銀行體系內的一個重要分行，上海分行業務發展迅猛。

今天聯合國信證券就專門就新三板主題跟上海的企業家媒體朋友們，投資機構們共同探討新三板的企業。杭州新與新三板的緣分源于2010年的北京，新三板是06年北京批的中關村的一個主題，后面幾年為了改革開放政策，上海也是提供的城市之一，在新三板這個市場上我們杭州銀行，歸納起來三個最，第一個是最早介于新三板貸款的，2011年新創電力，到深圳班這個登記，按照股轉息體制國內30多家銀行當中市場份額最高的。業務范圍最廣的，不僅是在剛才講的股權職業貸款，定單貸款，應收貸款，我們跟創投機構進行合作，不光是銀行的貸款支持，股權業務方面的一些支持，更重要的不光是我們的資金方面的支持，我們配套推出一些大家合作方式上的支持，我們也借助一些企業做新三板的上市，整個來說我們對新三板的這個群體，應該是最早介入的，現在的合作面最廣，業務品種也是比較多的。新三板的工作，曾經人民日報有一個報道，人民銀行北京分行的把我們新三板評為2011年北京市十大金融創新的案例，接下來我們想把這個服務方案，去年10月份我們對這個機構進行布置，推向了全國，今天我們在上海舉辦這個活動，也希望跟上海以及臨近地區的新三板企業，共同成長，共同發展。待會我們上海分行的同事就我們杭州銀行新三板的方案，針對我們的產品做一些介紹。

最后感謝大家光臨，也預祝這個論壇合作的活動圓滿成功。謝謝大家！

主持人：全國中小企業股份轉讓系統（也就是我們所說的新三板）自從2012年9月正式注冊成立以來，在幫助科技型中小企業的融資方面起到了舉足輕重的作用。而2014年對于新三板來說是非常具有歷史突破性意義的一年， 做市商制度的成立無疑對新三板流動性不足的問題起到了積極作用。“杭州銀行2014創新創業投融資對接高峰論壇——新三板主題專場”在此時此刻應運而生，該論壇希望為這些新興企業提供一個展示核心競爭力、產品創新力的機會；同時呢，也希望能夠凝聚銀行、券商和風投的力量，以全新的視角、從各個維度對投融資進行全方位的分析和解讀，從而幫助這些企業增強融資能力。我相信這是一場有價值有意義的盛會，也是業內同仁一次難得的聚會。

本次活動有幸得到了股轉系統的大力支持，下面首先有請本場的第一位主旨演講嘉賓，股轉系統機構業務部高級經理陳霞女士，再接下來的20分鐘里，她將為我們帶來“加強綜合金融平臺建設提高為掛牌企業服務水平”的主旨演講。掌聲有請！

陳霞：尊敬的馮總，丁行長，各位嘉賓、各位朋友大家下午好！非常高興來到杭州銀行和每日經濟新聞共同舉辦的新三板投融資對接的活動，這個活動我們公司一直以來特別的重視，我們認為它是連通投融資雙方比較有效的形式，今天原本是我們公司的領導參加，但是我也不知道是什么特別的日子，在北京有好幾場特別重要的活動，領導過不來，因為我是負責聯系這個活動的，對這個機構服務的部門，我過來也算是比較對口，借此機會，對這個主辦方，每次經濟新聞杭州銀行表示感謝。

《每日經濟新聞》比較關心我們公司新三板的發展，去年在我們公司正式運營不久就和我們做了一些市場推廣。今年我們和杭州銀行簽訂戰略協議，大概有30家銀行和我們簽訂的戰略合作協議，但是杭州銀行不管內容還是我們合作的模式，在推進過程中一直走在30家合作銀行的前面，我們也希望杭州銀行在為企業服務的過程當中繼續起到示范的作用。

同時，我對今天到會的企業和機構表示歡迎！我們企業是初始發展時期，需要各個機構，各個市場參與集體共同的推動我們這個市場的發展，我也相信作為我們蓬勃發展的市場，未必不會出現像微軟蘋果，或者是巴菲特這樣的投資大師，大家一起親臨這個事情比較有意義的。

我今天也不準備講太多的東西，我們這個主題留給我們前來參會的企業，我今天主要簡單的給大家匯報一下這個市場近一年多來的發展，在各方的共同努力下大家多提到新三板發展特別的迅速，尤其是從去年底國務院推出來以后，我們發展有一個歷史性的跨越。首先從發展的規模來看，看掛牌企業，掛牌企業我們去年底一共是356家，但是到今年10月底，已經是132家，我那天找了14號的數據是132家，不到一年的時間就比去年底，我們已經增加了346%的增幅，在掛牌企業的股本來講，我們去年底總的股本97億股，到10月底我們的股本已經達到了514億股，較去年增加530%，總市值，去年底是553，10月底達到353億，增加600%多，這是我們總體規模的情況。

掛牌企業平均的規模也有非常大的增長，去年平均股本2千萬左右，目前已經超過4千萬，平均總資產，現在已經到了1.64億，我們平均的營業收入，我們掛牌企業規模有很多比較大的企業，也加入這個掛牌的行業中，所以營業收入這一塊，平均凈利潤，我們10個月的統計，大概是849萬的水平。目前在我們掛牌企業里面，看這個轉讓方式，也是有比較多元化一點的，因為去年只有一種方式，去年掛牌企業我們推出了做市，我知道10月底的數字，10月份底是58家，我們掛牌企業采用了做市方式，其他的1000多家采用了協議轉讓，這是掛牌企業總體的一個情況。

投資者的情況，投資者看我們的市場，我們的核心參與主題，一個是掛牌企業，一個投資者，投資者對我們市場的活躍度確實起了非常大的作用，去年我們這個投資者總體規模比較小，大概9100多的戶，開通了權限，今年到9月底的數字，我們已經到了3萬5千多，總體的增長已經超過了300%多，這是投資者，我們機構的開戶數也有顯著增長，特別是機構投資者，我們這個市場是要以機構投資者為主的市場，機構到9月底已經是3千多，機構對于我們這個市場，它的增長對我們這個市場的發展有特別重要的意義，因為我們的機構投資者一般來講是合作投資者，他參與的積極性活躍度都是比我們其他的自然人高一點。因為自然人股東交易權受限的，因為是掛牌前投資的初始股東，只能買賣自己本身持有的股票，機構都是者增加市場活躍度方面有很大的作用。這是我們市場投資者的情況。

從交易的情況來看，我們今年的交易的情況，有兩個展示，這個線是我們的交易量，灰色線是交易的指數，大家看有兩個點，這是自然人，有一個顯著的增長。大家看一下這個，9月底這個交易非常的迅速，因為我們是8月25號，是我們做市的系統正式上線，這對我們的市場影響非常明確。去年我們整體的都不到1%，今年我們第二季度開始，我們整體的平均到2%，今年累計到14%，雖然和主板沒有辦法比，但是有一個非常大的飛躍。這是我們市場的規模大概的一個情況。

整體經過一年多的運行，我們這個市場各項制度經過一年多的檢驗，運行比較好，首先掛牌的準入，只要具備最基本的5個條件，持續2年，股權清晰，業務比較規范，同時又有券商推薦，就可以掛牌，只是說可以，并不是說我們對這個準入沒有要求，對這個市場自身的要求，我們的審查員在掛牌企業的材料審查過程中，首先我們關注的是信息披露是否真實、準確，我們站投資者的角度，對有疑問的有風險的我們提出問題，及時的反饋，盡量的讓企業的信息盡可能的完整告訴我們投資者，這是審查時候把握的一套信息披露的一條線。

另外還有就是市場內在要求方面的線，是有市場的選擇，為什么呢？我們這個市場有主板券商制度，有對券商的一個安排，主板券商在我們這邊做推介業務，它的業務模式和主板，和原來的通道模式完全不一樣，這個需要主板券商推薦企業，我們掛牌企業大家都知道，不可能主板券商通過這個發展，通過好的企業掛牌，掛牌企業掛牌之后提供終生督導，通過后續的發行、做事，以及以后的持續發展提供一些服務，和掛牌企業共同成長，實現主板券商自己的發展。掛牌之后企業沒有發展，主板券商不能從中得到發展的機會，倒逼主板券商要發現好的企業。因為原來做市上線之前，主板券商可能沒有清醒的認識到我們這個制度內在的要求，所以有的小券商還是在輕規模，看到一個企業有掛牌需求就讓他掛牌，但是做市推出來以后，以后有些企業有做市要求，按照我們的制度設計，推薦你掛牌的主板券商，有的券商不敢接這個做市，對這個企業沒有底，所以沒有辦法，就從中分享這個收益，對于主板券商，隨著我們做市制度的實施，對于主板券商的業務模式改進有很大的推進作用。對于企業來講，主板券商要選擇好企業，企業要選擇好的主板券商，否則掛牌以后，如果主板券商沒有實力支持你發展，對于你這個企業發展也是很孤立的，因為后續涉及到換主板券商一系列很麻煩的問題。所以企業也需要慎重選擇券商。跟其他各類機構交流的時候，他們會說幫我推薦一些企業，看哪個企業好？我說站我這個角度肯定不能給你推薦，但是銀行或者基金，選擇你標地企業或者客戶的時候，對主板券商進行比較好的詳細的考察，對于信譽比較好的、專業能力比較好的主板券商，需要建立比較長期的戰略合作關系，大家一起整合資源，共同來互利共盈，實現自己的機會。

準入方面制度的例行，投資者準入方面，這個制度在市場上大家反應也不一樣，因為我們大家都知道，對自然人有比較高的門檻，需要我們開戶前，證券資產要到500萬，這是歷史的產物，我們這個制度大家覺得需要改進，但是確實在我們這個市場發展的初期，對我們平穩的運行卻是起到積極的作用，給我們留下很多創新空間。現在市場發展大家也知道，投資者門檻確實高，我們的私募基金，投資人可能才100萬，作為一個投資市場門檻這么高，確實需要改進，需要規則的完善，需要系統的配套，我們后續的，隨著分成制度的推出，還有我們其他品種的推出，這個投資者肯定會做一些相應的調整。

交易制度，剛才提到很多次，我們這邊和主板比較多元的，有差異的，有協議的轉讓方式，還有做市轉讓方式，這兩種方式上線，一般我們競價的轉讓方式，現在我們也正在做一些技術的準備，按照領導的題法明年肯定要推出。這是交易制度的一個運行情況。

融資發行制度，我們這個市場定位主要是服務創新創業的中型微企，我們是小額快速融資，是這樣的一個股票發行制度，目前我們這個市場從今年開始融資也是比較活躍的，我們有很多的企業，因為我們這個發行融資，人數有數，35人，但是我們對發行的間隔沒有要求的，只要你能夠找出投資者，是沒有問題的。同時，跟市場設計理念一致的，我們這個融資也是一個備案登記制度，非常的便捷。

今年我們推出并購的一些細則，目前并購也是非常活躍的。我們這個市場并購也會成為主要的機構，最好從我們這個市場退出，也是一個很重要的方式。這是經過一年多來所做的，制度已經有效的驗證。因為作為交易場所，交易是我們核心的業務，這需要我們一手設施做一個支持，首先是我們交易平臺的市場建設，綜合結算北京分公司，提供結算的服務。

第二，后續市場的需求特別的迫切，有很多新業務興起，我們正在做一個系統的測試，目前開發已經完成，在小范圍里面進行測試，包括有幾家銀行，工行、農行、交行，還有中信證券在開展測試，還有幾家基金公司，目前方案也寶報到會里面，因為都需要商品的交易托管服務，這樣一個結算的募集，需要我們這樣一個技術系統進行支撐，估計24號開始我們會做一個測試，后續的方案穩定以后我們會向市場公開，到時候只要有需求的托管行，相應機構都可以參與測試。

后續就是我們正在做的，我們有競價的系統開發，還有優先股私募債，還有系統的開發。主板券商對于我們掛牌企業的需求也是非常大，大家也是很迫切的。目前不管怎么講銀行股權加貸款，相對來說銀行比較審慎的，周期比較長，但是我們主板券商，像目前的股票回購證券公司的，已經占到總規模的60%，接近70%，基本上替代了銀行的股權積壓業務。尤其掛牌企業對于這一塊的需求，貸款最早推出來，股權的價值評估上面，對于掛牌企業也是有比較優惠的評價方式，但是大部分銀行對于股權的評估，確實離我們的需求有相當大的差距。但是主板券商了解這樣的企業的優勢，所以我們也想盡早推出主板券商的股票，這樣可以拓展我們的掛牌企業的融資渠道，同時也會給我們的投資者提供更多的投資品種。這是我們基礎設施的一個建設情況。

后面我們會提供一些，包括路演中心這樣的一個建設，因為我們這個市場不像主板，通過網上公開發行就可以實現資金募集，目前我們這種活動每次參與人員畢竟還是很少的，有限，所以我們也希望我們公司提供更多的，包括在形式方面，我們都要做一些這樣的服務，為主板券商股票的銷售，對機構投資提供更多的便利。一個是我們公司在總部這邊有路演的中心，另外一個我們在蘇州有一個路演的分中心，股票發行的一個建設。另外，我們自己內部的系統，我們做一些日常的資源的整合。掛牌企業8月份開始系統試運行，接受電子信報，目前完全采用這個形式，這樣可以大大的，一個是提高效率，另外一個也會降低我們掛牌企業的成本。

通過前面我們這一系列的改進，我們基礎各方面的建設，我們系統功能已經得到了有效提升。我這邊也有幾個，可能不僅僅只局限于這些，一個是我們資金的融通，然后我們掛牌企業做融資，投資者做投資，這一塊資金融通得到有效的改善，一個是股票發行這一塊，股票發行，大家看今年我們前十個月，去年股票發行家數來講，已經有196家掛牌企業做過股票發行，去年只有59家，增長是300%多，發行次數，我們去年是60次，今年是214次，從06年到現在總的只有274，發行金額去年是10億，今年是207億，增長了將近10倍。這是我們發行上面的，發行的價格也有很大增長，去年3塊多，今年4塊8毛多，每個企業不太一樣，今年平均是22倍。

從今年來看，我們有幾個特點，一個是我們發行的覆蓋面很廣，基本上覆蓋了我們各個的大類。

第二，我們多次融資占比比較高，今年已經有14家公司多次，至少2次以上。

我們的發行股數差別比較大，9月份的時候發了聯訊（音）證券，現在是7.14。這是股票發行融資的情況。

為什么我這個標題叫綜合的，因為我們融資不像主板，主要就是專著于股權融資這一塊，我們適合中小企業，我們掛牌企業可能是處于處創期，他們特別的審慎，我們也希望不同階段的掛牌企業提供更多的綜合服務。所以，我們和包括好多銀行在內的，30家銀行簽訂戰略協議，我們推動銀行為我們掛牌企業體夠直接融資、間接融資，還有我們綜合的服務，這樣的一個方案。目前，包括我們全國的招行、浦發，這樣的全國性的銀行，我們各地的銀行，基本上各個地區的銀行都已經納入我們合作的范圍。我們在前9個月有一個不太完整的統計，有11家銀行給我們提供數字，基本上有一半的掛牌企業享受到銀行的授信服務，當然銀行服務方面，一個是我們合作的信息一樣的，和掛牌企業之間的溝通還是不夠順暢，有的掛牌企業，上次看到一個報道，掛牌企業掛牌以后沒有銀行的服務，沒有什么太大改善，我覺得挺慚愧的，因為這個事情據我所知，我們合作的銀行覆蓋面，內容覆蓋到全國各地的地區，各個行業，可能一方面是銀行，因為我們和銀行是總對總的合作形式，銀行有牽頭部門合作，他們需要落實，可能需要行業之間內部員工協調，目前我們也會對這些做改進，一個是在我們公司的網站上面，有一個服務專區，把我們各個銀行的信息，我們已經在上面做一個定期的更新，后續我們也會跟進。這是銀行合作情況。其他的，包括回購、還我們擔保機構的一些。

交易功能，剛才我們提到規模方面已經有很大的發展，交易方式上面也是比較豐富，明年比較完善了。品種上面，目前我們股票有優先股出來，然后是私募債，聽說9月份就要出，現在在征詢意見。10月份的時候證監會那邊還排隊做了一個最后征詢意見，應該很快會出。

價值發現功能，對于我們這個市場價值發現功能也是我們的一項基本功能，掛牌企業掛牌之后有很大的體現，通過機構，目前我們的企業參與協議方式，有機構參與競爭，很多基金會考慮到機構投資的價格，銀行做股權積壓，有的時候也會考慮機構征發的價格，這種企業因為它已經有連續的交易價格，目前我們有幾家銀行做一個股權評估，包括杭州銀行，交行等。

并購，目前我們已經有5家掛牌企業被上市公司收購，10月份有兩家已經做了披露。另外就是對于公司治理的規范性，我們不像IPO有一個比例，我們掛牌公司，雖然叫公眾公司，但是我們股權分攤程度遠遠達不到這個要求，尤其是做市主板方式出來以后對于股票話語權的促進有很大的提高。

后續也會繼續夯實我們這個市場的基礎，不斷提高我們市場的能力。一個就是繼續推進我們市場的基礎制度建設，包括我們的配套落實以及融資工具的創新，金融體系的創新，還有剛才已經提到的短板，還有做市商的改進，因為做市推出來以后對市場活躍有一定的改進，目前投資者的文化這么高，我們做市商比較少，所以這個交易投資雙方不太匹配，我們也希望優化一下做市商的方式，增加一些類似主板的功能。

另外就是競價的制度，我們目前已經開展的，我們現在已經開展的各項制度，我們對市場的分成制度，市場的掛牌企業的監管制度，我們要進行一個評估，要進行完善。

第二方面，我們對自己的監管體系的完善，還是要控制系統的風險，剛才提到的電子化監管的組成部門。還有提高我們監管的透明度，我們領導一直強調的，沒有什么可隱藏的，要公開，要按照規則，我們公布讓市場看的見，而且遵照執行，不需要自有的衡量。

第三方面，我們要不斷的創新，完善市場功能，這個市場分成大家比較關注的。我們也在研究，也在討論這個事，后面包括加快傳統創新的進程，盡早的推行公司債、私募債過渡性的產品。對非上市公司債細則的推出我們這邊也會相應的跟進，這是產品創新方面。

另外就是機構投資者服務，因為機構投資者參與對于我們市場的活躍，對于市場的改進有很大的促進作用，也是不可缺少的重要的市場主題。我們這個部門也是負責和各類機構做一些聯系，所以我們也希望后續不斷的豐富和機構進行交流，還有就是服務的形式，包括我們一直說的，包括組織投資對接活動，我們要組織機構走進掛牌企業，還有幫助機構，尤其是二級市場的這些機構做一些產品的設計，還有調研的工作。我們也希望后續機構，如果各類參與主題有什么意見建議及時和我們聯系，這邊有我的一個聯系方式，如果有需求可以及時提出來。

謝謝！

主持人：接下來有請國信證券場外市場部總經理魯先德先生演講。

魯先德：今日“新三板”累計掛牌企業超過1200家，總股本超過500億元，今天的活動特別多，今天上午在深圳會的一個會上領導做了一個解讀，第一就是這個短板關注“新三板”一年干什么，核心有兩個規范，一個就是企業的運作規范的。第二企業的信息披露是規范的，關注的是規范，這是純粹的。

另外一個問題，創業板新的層次什么樣的，從他們講話里面有提到兩點。第一交易方式有別于現有的我們看到的創業板的交易方式，可能有新的交易方式進行交易，同時他的監管也有我們看到的創業板的公司監管，所以說從今天上午的報告里面看到的，我感覺這個事是非常快的，我覺得未來很快會把這個政策對應起來。對于我們做“新三板”業務，大家參與“新三板”的這些企業來講，毫無疑問是一個福音。

還有一個就是競價交易，我們認為這次從股轉系統來講，比較肯定的告訴大家，在年底會推出來，從政策的表述來講，之前沒有的，之前都是比較模糊的感覺。所以競價交易這一塊，大家比較期待的。

另外一個就是分成管理，我們一直在討論，我理解分成管理交易方式的多元化導致分成管理的多元化，可能是順其自然的一個結果，我們從分成來講，越到高端達到要求的企業越少，從這個意義來講，分成也會讓我們的企業，“新三板”不斷的分化，從制度來講我最近能夠看到的比較關注的內容。

投資者門檻來講，前一段時間有一個報告由500萬降到50萬，我們一直呼應要把這個降下來，但是這個過程可能不會像大家所期待的那么快。但是，我們覺得在市場分成以及競價交易的背景下，可能投資者多元化會出來。簡單來講這個企業如果是掛牌選擇協議轉讓，可能它的門檻還是500萬，如果是競價交易，它的門檻可能會降下來，跟分成相對應的一個東西。

另外一塊，從整個目前“新三板”情況來講，從我們掌握的情況來講，各類投資機構“新三板”為主題的各類基金越來越多，對于掛牌企業來講是非常好的事情，今后有專門的一批金融產品是能夠對接到企業上面來的。

其次，從并購角度來講，今年已經呈現出來比較好的勢頭，有一批掛牌公司上來就走了。我們預期這樣的一個時候，應該會進一步的延續，同時，在這個過程當中我們更愿意看到掛牌公司并購非掛牌公司以及掛牌公司彼此之間，把“新三板”更好的體現出來，掛牌企業來到“新三板”，能夠更好的利用這個市場，發揮市場的作用。

從這幾個方面，現在的“新三板”以及我們對于未來的預期做一個簡單的探討。我們圍繞這樣幾個方面開展。

一個是推薦掛牌，這個大家都比較清楚，我們就不多說了，更多的考慮后續的一些服務，掛牌對于我們企業來說是資本市場第一步，對于我們來說關注三個可，可融資，可做市，可并購。從這個維度選擇我們的客戶。有了這樣的選擇之后，我們后續的服務才能比較好的滿足企業進一步發揮作用，如果企業說就想掛牌其他什么都不想干，我覺得還是一個合作的關系。當然我們從行業來講，“新三板”更多圍繞高技術高成長來做這個工作。非常希望掛牌和融資做事更多結合一起。我們本身是全國性的公司，在上海杭州都有專業的團隊給大家提供服務，滿足客戶提出的需求。

從做市商角度來講，也是大家比較關心的話題，一個是新事物，在這一段時間大家也感受到，做市行比較難，難到什么？至少做市商愿意給你提供做市的服務，很多掛牌公司覺得很難談，如何理解做市商對于我們企業的作用？對于做市商來講不僅僅是投資者的角色，如果把他理解為投資人的話，現在市場有一個價格，完全可以去做，做市商幫助企業提供流動性，給企業帶來的價值就是股值，從這個意義來講，從做市商的角度來講，一定意義上幫助我們的企業進行市值管理，我們講上市公司比較多，市值管理的好，有企業的價值和成本，從做市商來講，我們作為發展比較早期的企業，有一個重要的工具，如果是這樣理解的話，跟券商之間溝通的時候不是那么的困難。

做市來講的話，目前我們提供做市的服務有8家，我們提供的所有項目來講，從流動性也好包括市值也好都一定的提高。從國信證券來講，我們年內會完成5、6家，到年底有10多家掛牌公司提供這樣的一個做市服務。

從做市的要求來講，大家講一個沒有賣不出去的東西，除非你的價格有問題，從這個意義來講，我們發現企業價值，給企業股值上，更準確的角度來講我們提了對企業的含義，有一定的發展前景，有一定的發展地位，有關注企業的技術，和自己的商業模式，這是我們比較關注的。同時，我們也關注團隊，團隊的穩定是企業發展的重要因素。這個過程當中，基于這個，我們愿意跟大量的各種各樣的做市企業進行溝通，來提供這樣的一個服務。

后面一點股權激勵，“新三板”股權激勵是我們企業發展的重要因素，今年整個“新三板”相當一部分的比例體現在股權激勵上面。從這個意義來講，我們希望我們的掛牌公司更多的做股權激勵，更多利用“新三板”這個平臺把股權激勵這個事情做好，這個事情做好以后，可能對于我們來講，對于我們資本市場運作帶來更多的幫助，而且對于企業發展來講也有更好的基礎。這是我們的一個案例，當時在“新三板”就是得益于股權，當時做的是全民持股，使企業發展達到非常堅實的基礎。

從投融資來講，我們一直致力于掛牌企業投入對接上面，我們做兩塊，一塊是銀行，一塊是投資機構。杭州銀行溝通的非常早，也非常多，希望通過銀行的支持幫助我們企業更好的融資，而且本身“新三板”的作用，它更多體現在這一塊。

第二塊，我們今天做的投融資對接的活動，本身也是希望投資機構和我們掛牌公司能夠有一個對接和交流的平臺，通過這樣一個平臺利用資本市場進一步發展的需要。

從融資來講的話，今年我體會比較深的是凱路仕公司，目前已經開始第三個融資，第4個融資已經在醞釀了。第一輪融資的價格不到15塊，第二個融資價格是32塊，第三個融資是為的做市的需要，價格可能會定在20塊。第四個融資，目前價格大概不低于40塊，從這個意義來講，我們的企業掛牌前或者掛牌后，都要把這個事情準備好，作為我們來說也非常樂意在這個上面給大家提供更多的機會，提供更多的服務。

并購，并購來講的話，從我個人來這么年開展“新三板”，并購是“新三板”非常核心的一個功能。有兩個方面，一個是企業自身的擴張，軟件的收購屬于自身的夸張。還有一塊是對接。并購這個事情目前來講，因為從現在的整個并購環節來講，無論是主板還是“新三板”，并購環境的改善，有了這樣的環境以后并購是我們企業發展的重要的路徑。同時，對于投資機構來講，并購也是我們選擇退出的非常重要的一個方式。所以，從“新三板”這個角度來講，我們可能會預期，今后我們機構在“新三板”的投資，大量的會選擇并購退出。傳統的，比如說SU退出，可能在“新三板”這個上面的案例，我相信今后數量上面會少一些，更多的是并購上面更多一些。

轉板，這里不多講了，還是考慮到資本市場的發展，“新三板”是第一步。轉板，不希望大家做比較多的針對這個轉板，或者針對某一個政策做針對性的準備。從我個人來講，目前整個國內資本市場，關于發行上市，整個政策上面的改革動作非常大，動作非常大的同時不確定的因素也比較多，所以很難給你預測說政策怎么樣的，你做好準備就可以了。我唯一可以說的我們在這個市場上規范的運作，規范的信息披露對于你今后的發展肯定是靠譜的。

專業能力來說，我們市場建立之初就持續的跟進這個市場，從專業的團隊，整個服務意識來講，目前來說“新三板”的市場，“新三板”掛牌的需要，同時從整個后臺來講，除了我們自身的“新三板”的業務之外，我們的投行等業務，都可以給“新三板”業務來比較多元化的強力的支撐。基于這個，可以說利用這個“新三板”的平臺，我們可以給在座的企業家們提供一個資本市場上長期連續發展的非常重要的服務。

今天就講這些，謝謝大家。

主持人：接下來有請九鼎投資管理有限公司執行總裁何強先生給大家做主旨演講。

何強：跟大家分享一下“新三板”的看法，我們最開始對“新三板”也是有一些蒙蒙朧朧的，但是隨著“新三板”的政策，包括我們認識越來越深入以后，我們覺得“新三板”這個玩意真的很好，我們自己投了很多企業，私募我們是第一家，成為“新三板”掛牌的私募投資機構。下一步我們可能在“新三板”上面有更多的作為。我們覺得“新三板”確實有很多的機會，魅力無窮。

“新三板”對于我們這個PE投資機構，在座可能有很多我們的同行，我覺得歸納起來有三個機會。第一個就是退出渠道。第二是投資機會。第三是融資途徑。第三比較簡單，我們現在說的很多股權投資機構，直接上A股上不了，想過我們直接上A股，想主板，但是最后征求的證監會的意見，我們投資管理機構沒有先例，曾經有一段時間還想去香港上市，剛好推出來“新三板”，我們覺得是很好的機會。今年我們上“新三板”以后也做了兩次并增，我們募集了50多個億，也是一個非常好的融資途徑。

我今天主要是講講我們前面兩個，退出渠道和投資機會。退出渠道剛才國信證券也說了，在做市商之前“新三板”可能不活躍，在座也有企業投“新三板”的，那個時候只是通過協議交易，跟你去做并增，或者下面找一個公司進行占投差不多的，這個腿是斷的，隨著我們做市商制度推出以后，整個交易量逐漸增長起來了，基本上8、9、10月份，每個月的成交量都是在10億以上。5、6、7月份也是比較高的，我們九鼎做了很大的貢獻。

“新三板”在掛牌的同時也不要忘記，現在10家企業有9家企業上“新三板”，或者是創業版，嚴格來說不要轉板，我們真正理解的轉板還是有區別的，但是我們媒體上也經常說，我們企業又轉板了，其實真正意義不是叫轉板。很多投資企業跟他們講，中小企業的也說，正常途徑去申報。

第三點，退出的話，剛才我們劉總也講了，整個的話現在有很多的企業，通過“新三板”掛牌之后，得到了上市公司關注，得到了其他企業的關注，包括我們自己投的一些，前段時間被收購，我們差不多獲得了2倍多的回報。掛“新三板”以后讓更多人知道你了，上市公司還是喜歡收這些規范的企業。當然，最后一點剛才也講了，政策越來越好，前途一片光明。一個是競價交易，我們“新三板”它的核心，我們的流通性問題，如果流通性問題解決了，實際上很多問題，包括融資都可以解決了。競價交易，如果我們真的解決了，我覺得“新三板”是非常活躍的。我們做市商推出以后，我們有很多的企業是很活躍的。

第二、就是轉板機制，這里不多說。

第三、降低新三班參與者入市門檻，這是遲早的事。

投資性的機會，然后是交易性的機會。投資性的機會分為場外和場內，原來很多的互聯網企業，比如說京東、百度、阿里巴巴這些企業在國內基本上不了，我們國內很多的投資人不去關注它的，不愿意去投它的。現在我們“新三板”對于互聯網企業，包括這些新興企業，甚至沒有盈利，但是都可以掛牌。這樣對于我們投資機構多一些退出渠道，我們現在比較關注互聯網的企業，我們原來互聯網企業基本上不碰的，我們曾經上市一個很好的賺錢機會，大家知道百度收購91，當然我們看過的，但是我們覺得這個東西，原來也沒有投過互聯網的企業，所以當時沒有投，介紹給我們的出資人代碼息（音）投了，它一下子賺20倍。現在我們也開始關注互聯網的，最近投了一個P2P的企業，今年才開始成立的上海的一家。

場內的話不說了，掛“新三板”的1千多家企業，這中間有很多優秀的企業可以去關注的。

接下來講一下投資性機會，包括我們怎么樣看投資企業？我們PE的的投資盈利模式，我們的利潤，就是市盈率，多少PE，也就是我們企業的一個股值，PE的話我們原來賺兩塊錢，一塊是賺什么？我們賺制度性的差異，這個企業沒有上市之前我們去投，在國內有一個差價。第二我們賺企業成長的錢，我們投的時候，比如說只有一塊錢，退出的時候企業30%的增長，有2塊，市盈率從10倍變成20倍，這就是我們原來傳統的PE，我們投資的一個邏輯，我們盈利的一個模式。隨著未來也好，包括“新三板”逐漸成熟以后，我們PE這一塊可能差距會小了，不會像現在一樣10倍投，可能上市以后有幾十倍，二三十倍，可能它上市以后的市盈率，也只有10多倍，PE的差距小，更多賺什么錢？賺利潤的錢，“新三板”推出以后對于投資機構，除了剛才有更多的投資機會，對于PE機構提出更大挑戰，怎么去投企業？原來我們追求的只要這個企業上市我們就投，只要上市我們就賺錢，隨著“新三板”越來越成熟以后機會就沒有了，更多的做什么？更多的看企業的成長性。成長性我們理解主要是來自于幾個方面。 一個是行業。一個是市場份額的增速。第三是企業利潤率增減速度。企業的增長速度，也是我們考察的一個指標，但是也有一些約束的條件，你資本的需求和供給，有些企業說你只要給多少錢就一定可以做多少利潤，直接推動型的，我們現在對很多直接推動型的企業不看好的，門檻并不高，是資金和資本之間的關系。

我們看行業增長，我們覺得是必要的條件，男怕入錯行，女怕嫁錯郎，我們做企業也是一樣，如果行業選錯還是不行，老板能力再好，行業不行也是受到損失，行業是必要的挑戰，行業是業績增長的必要條件。周期性的行業，我覺得機會還是有的，周期性行業有能力把握它的低點，我們的養殖行業，包括我們的鋼鐵行業，它都是周期性的行業，投資價值有。

第三，我覺得衰退是一個放大器，有時候衰退比我們想象的更嚴重，在浙江，在很多地方看到傳統的企業，去年形式不好，今年的形式也不好，也在等，是不是國家再出一個4萬億8萬億，有些企業是過剩行業，國家不可能再去管這些行業，這些企業衰退起來非常快的。比如說電動自行車對傳統的自行車，很多企業都垮掉了，除了做一些時尚的之外。我們比較看好的醫藥、消費等一些高端的制造，在中國高端制造還是很薄弱的。

除了選擇行業以外，我們還看企業，企業核心的競爭優勢是什么？內部我們有一個資本回報率，這個企業的核心競爭優勢，平均資本回報率，我們現在市場上，比如說銀行的存款利息百分之五、六，醫藥行業資本回報率比較高，短期的資本回報率比較高的，比如說手游，除非它的團隊有持續開發的團隊，否則開發一個游戲，好一段時間被其他游戲替代。我覺得企業的一個競爭優勢，看你超額資本回報率到底有多少？這個競爭優勢就決定了企業市場的占有率和你的毛利率，你利潤率的一個絕對值和趨勢，在有些行業它的利潤率逐漸降低的。

在競爭的分析過程中間有一個點，一個就是競爭對手，很多時候我們企業只看到跟我們做同樣東西的企業，其實很多潛在的，或者是跟我們做不一樣的，可能成為我們的競爭對手，比如說移動、電信、連通，這三大運營商，我們知道他們是競爭的，但是現在騰訊是不是他們的競爭對手，比如說微信是很大的競爭對手，滿足我們客戶的需求，包括產業價值等，看我們的企業。

交易性的機會是我們轉板的機會，轉板制度勢在必行，因為剛才也講了，包括證監會屢次三番的也說了，今天上午又在提這個事情，這個轉板很大的一個套利，我們新三板的創業率只有2、3倍，能夠轉板這樣的企業的話，未來能夠真正的轉板，我們也有很多的投資機會。關注哪些可以轉板的，支持一些新興的，比如說互聯網。如果是轉板的，我們覺得基本上符合創業板上市條件的，他們可能會優先的轉板，這些企業原先本來是想上創業板的，因為排隊太多所以選擇“新三板”，這種企業如果業務模式很規范，可能率先去轉板。互聯網科技，創新的企業，這兩類。

接下來我們就是并購重組的機會，現在也是如火如荼，特別是上市公司，上市公司到今年的9月份，基本上整個上市公司的并購超過了1萬億，超過了去年一年的并購重組的金額。我們現在很多企業排隊，包括“新三板”的數量也多了。

上市公司的并購主要并購哪些企業？這樣會成為投資“新三板”的一個風向標，消費、工業，包括信息技術，在整個上市公司的話，實際上并購數量比較多的，1萬億的交易數量也比較多，這種在我們“新三板”的話，也是我們比較關注的板塊。在我們“新三板”對上市公司并購的幾個企業里面，信息技術占67%，但是信息技術在“新三板”當中的占比不多，只占30%幾，占比30%的企業中間，產生了對上市公司67%的，被上市公司并購，在整個并購的標的里面。

哪些企業比較容易被并購？利潤多少等等這些，被并購的企業整個經營狀況，在整個信息產業領域，業績收入不錯的，所以并購的話，營業收入差不多八九千萬，利潤也有1千多萬。我這邊也統計了幾家上市公司交易的情況，通鼎，3年凈資產只有3700萬，PD3倍左右，P8是10倍左右。大家看出來整體的，一個是它的PD號，除了易通信息比較高一些，PE比較高一些之外，其他的話基本上收購的對應14年的業績，基本上都是在10倍左右。這是14年的業績，基本上都是在10倍左右，大智慧稍微高一些，但是今年的利潤也就是17倍的樣子，這是上市公司股值大致的一個交易情況。

對于我們有這樣的一些機會，對于我們投資機構有幾種合作模式，一種就是我們所投的企業有我們出售給上市公司。這樣有很多的投資機構，也有這樣的企業。我們所投的企業“新三板”不僅被上市公司收購，其實也有收購上市公司的，雖然是大智慧收購湘財證券，實際上是湘財證券收購。還有我們投的企業做一些并購，剛才我們講的“新三板”的企業，自身也做一些并購，這樣才能把“新三板”的功能發揮出來。

后面因為時間有限就不介紹了，希望給我們在座的“新三板”企業也好，投行也好，有更多的合作機會。謝謝大家！

主持人：接下來是杭州銀行上海風險管理部總經理王海斌先生帶來的主旨演講，掌聲有請！

王海斌：各位朋友大家下午好！10年初研究“新三板”的時候，“新三板”掛牌企業只有76家，來上海之前我在北京，那個時候我們分析“新三板”的客戶群體，發現這個市場跟我們銀行非常吻合的，這類客戶群體普遍存在著，具有一定的高科技，大部分企業具備一定的成長性。這些團隊相對來講還是比較穩定的。我們在“新三板”方面做了幾家最。

我們上海分行是07年成立的，在上海有10家網點，上海分行科技金融業務，從去年下半年分行成立科技工作組，推動上海的業務。從目前業務開展情況來看，對于我們業務的拓展還是起到不能重大的作用。目前科技金融客戶有140多戶，其中我們“新三板”客戶也是我們上海分行客戶群體去拓展的目標。

接下來上海分行會繼續加大體制的改革，專門成立科技金融部，進一步推進科技金融業務。科技金融作為我們行的發展方向來講，作為我們重大的特色業務去發展，也是我們行調整業務結構，提高我們業務回報，以及應對利率市場化和提升我們新的業務增長點的戰略方向。為實現科技金融，我們的持續發展，打造具有全國影響力的科技金融核心競爭力。對于今天已經準備掛牌“新三板”，或者已經掛了“新三板”的企業是我們重要的客戶群。打造我們專業化的金融服務，去服務這些客戶。目前我們整個杭州銀行在杭州地區有設立了專門的科技支行，北京中關村設定了科技機構，合肥有科技之行，寧波有科技之行，深圳有科技之行，接下來上海分行在科技金融部組建下適當增加科技金融機構，打造我們專業營銷體系，提升我們綜合的服務功能，來提高我們對客戶的服務能力，建立專家評審機制。

我們的產業定位，客戶定位，整體來講向投資機構，準備投的或者已經投的企業，或者我們今天“新三板”主題非常契合的掛牌“新三板”的或者準備掛牌“新三板”的企業，都是我們具體的目標客戶群體。我們提供的一些服務，今天到場有很多創投機構等等，我們會融合各個機構形成多位一體的營銷體制，從渠道中我們共同分享我們的客戶資源，我們共同的為這些科技型企業營造多元化的科技金融生態。

投融一站通是我們行里面為科技型企業量身定制的一套服務體系，圍繞我們的目標客戶群體，結合企業不同的生命周期提供不同的產品和服務，也是打造我們全方位的，為我們提供更綜合的，除了銀行、信貸之外的，能夠提供其他的一些服務，這里面有起飛計劃和卓越計劃。起飛計劃除了做一些貸款業務之外，還會提供一系列其他的，比如說對接投資機構，以及未來“新三板”其他資本市場的一些對接。卓越計劃是針對上市企業的綜合金融服務方案，我們給他們提供一些服務，更多的是一些優化企業的財務結構各方面的一些服務。

CDPA模式，以客戶為核心，為客戶需求，客戶體征為導向，以我們優質的產品和服務和媒介，促進客戶持續成長。“新三板”專屬金融服務方，2010年底正式推出來的，這個方案也是很契合當時我們掛牌的一些企業銀行信貸的需求，這個方案也得到大力支持，我們銀行也專門為企業成本比較大的支持力度。今年的5月份，我們與全國中小企業簽訂了協議，也是我們“新三板”簽訂的第一家。現在我們杭州銀行在原來方案的基礎上，現在提供的服務和產品更加的全面。截止目前我們銀行為“新三板”的用戶，有150多家。

股權質押，我們做之前沒有銀行做的，當時對“新三板”掛牌企業做了整體分析以后，我們覺得這類客戶的主題股權還是有一定的價值，掛牌企業股東持有，股權拿過來質押，目前除了我們銀行做之外，可能其他銀行也陸續的參與進來。現在我們對于這個股權質押的價值任領上面又是有所創新。這個產品還是對于“新三板”掛牌企業還是有特殊的考慮，如果這類企業像安徽科技，我們當時做的時候已經要申請IPO了，“新三板”到一定階段以后要有其他考慮的時候，比如說要進行IPO的時候，我們還可以主動撤銷股權質押業務，不影響我們上市的進程。

股權質押融資，各家銀行已經開始做，上海分行針對上海地區，各個區的不同的政策，我們會制訂相應的產品，目前對閔行區，這項業務在閔行區政府的支持下，給一定企業解決了融資擔保難的問題。

掛牌過橋融資，也是準備為掛牌“新三板”的企業提供金融產品。

我們對掛牌企業提供應收帳款質押融資，訂單融資。

除了這些產品之外我們也還在不斷完善我們其他的金融服務，雖然有些業務不是我們的強項，也不是我們專業能夠做的，但是我們再給科技型企業提供服務的時候，我們會結合其他的一些機構共同為這些企業提供服務。

全面金融服務，我們銀行為數百家提供了服務，包括今天參與到我們會場的投資機構，都是我們合作的投資機構，都可以為我們提供服務。

第二，中小企業私募債，尤其是在北京地區，好多企業是在我們行里面做的中小企業私募債。

第三，各項財務顧問服務，包括為客戶推薦主辦券商，并購貸款，并購服務等等。今天我們分行請的一些企業，有些掛牌“新三板”，有些沒有掛牌“新三板”的，準備掛牌“新三板”的企業，我們可以根據這個需求，國信證券也可以給我們提供這樣的服務。

現金管理服務，安徽科技募集都是我們公司做的。

其次是高管授信服務，提供相應的額度，既可以對企業本身融資，也可以對企業的高管提供融資。

其他的創新產品的授信，信用貸款，“新三板”掛牌企業除了前面講的一些可以做，也可以做信用貸款，對于粗放的企業我們還有芝麻貸的一扇門，這個芝麻貸也可以為你提供一個小額的授信產品，銀投聯貸，我們銀行貸，投資機構聯動一起投。選擇性服務，我們對科技型企業服務的話，我們前期盡量的給企業提供一些優質的服務，我們也希望能夠分享企業的成長收益，在這一塊我們會考慮和企業共同成長，能夠分享企業的一些成長收益。

今天非常容幸能夠代表我們杭州銀行跟大家分享我們銀行的服務，在座一部分客戶是我們行已經有合作的，聽了我大致講的這些以后，希望接下來我們能夠進一步加深我們的合作。還有一部分，今天在座沒有跟我們銀行建立合作關系的，希望通過我今天的簡單介紹，會后我們進一步加強溝通和交流，希望可以體驗一下我們杭州銀行的科技金融服務。

謝謝大家！