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每經編輯｜何建川

潤邦股份(002483)：成長快、盈利好，當前迎來向上拐點

核心觀點：

潤邦股份是一家特色鮮明的重工企業，其產品領域、業務模式均不斷提升，而當前迎來業績增長的向上拐點，其投資機會正在顯現。

產品和模式：公司的產品從船舶配套，到港口機械，再到海工裝備，其技術層次和附加值在提升，對應的市場容量從十億元級別，提升至百億元級別，再提升至千億元級別，經營方式從以代工為主，到合資經營，再到自主品牌，業務模型在前進。

成長能力良好：依靠業務領域的不斷擴展，公司的營業收入從2007年的432百萬元，增長至2013年的2,299百萬元，復合增長率達到32.1%，即使在2011年以來的海洋裝備下行周期中，公司的營業收入也保持每年創出歷史新高水平。而在海洋裝備周期底部企穩，公司的港口機械保持快速增長的驅動下，公司2015年的收入有望接近4,000百萬元。

盈利能力突出：公司作為民營企業，其盈利取向鮮明，因此在業務規劃、成本管控等多方面均有很好的表現，同類業務的盈利能力普遍好于同行。以港口機械為例，2014年公司港口機械業務的凈利潤率超過10%。

迎來增速向上拐點：2014年上半年，公司的凈利潤同比減少24.3%，3季度單季度開始實現50%以上的正增長，而公告的全年業績預計為同比增長0至30%。展望2015年，公司的船舶配套、港口機械、海工裝備三大業務均面臨收入提升、盈利能力改善的良好狀況。

管理層將積極作為：11月3日，公司公告擬實施限制性股票激勵計劃，同時，擬非公開發行股票不超過6000萬股用于補充流動資金，鎖定期為三年，其中，大股東-南通威望實業將認購其中一半。

盈利預測和投資建議：我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入2,336、3,937和5,227百萬元，EPS分別為0.340、0.580和0.810元。公司的成長能力、盈利能力良好，結合業績情況和估值水平，我們繼續給予公司“買入”投資評級，合理價值為15.08元，相當于2015年26倍PE。

風險提示：原材料價格如果大幅上漲導致公司利潤率存在下滑的風險；宏觀經濟環境波動對于船舶配套、港口機械、海工船舶等需求影響的風險。（廣發證券）