熊錦秋：完善再融資制度是避免上市公司圈錢的利器

◎熊錦秋 據不完全統計，去年下半年以來，至少已有12只上市不足一年的次新股增發。從募資投向來看，相當一部分所募資金將主要用于補充流動資金或償還銀行貸款，次新股趁牛市囤積資金的跡象明顯。筆者認為，要盡快完善上市公司再融資制度，防止圈錢和資源浪費。 目前IPO發行市盈率受到一定約束，IPO“三高”發行基本銷聲匿跡。但其實“三高”發行是在以滯后形式出現，即公司上市后爆炒股價，然后上市公司趁機高價再融資（多為定向增發）。 如果說之前IPO“三高”發行，大量公司巧立募投項目，超額募集資金并未用于公司經營；那么現在不少上市公司同樣可能閑置募集資金或者停止募投項目。 目前，對上市公司再融資的時間間隔限制，主要是《股票發行與交易管理暫行條例》第十條規定，公司申請公開發行股票，距前一次公開發行股票的時間不少于十二個月。但是，若上市公司再融資以非公開發行形式進行，這條限制也可得以規避。事實上，目前上市公司各種形式的再融資中，非公開發行所設的門檻是最低的。從理論上講，只要證監會審批速度夠快，上市公司的定向增發就可以在一年內進行幾次甚至更多。 而定向增發對象之所以愿意為上市公司高價再融資捧場，是因為有其利益在里面。比如有的大股東為保證公司定增成功，會對定增對象作出收益保底承諾。大股東之所以敢如此保證，也是由于其控制著上市公司的運作及其信息披露情況——在定增對象持股滿12個月解禁之后，上市公司高送轉、大訂單等利好消息滿天飛，可幫助定增對象獲利退出。 上輪大牛市頂峰時期，一些上市公司趁機推出巨額再融資計劃，成為壓垮牛市的最后一根稻草，教訓可謂深刻。為避免重蹈覆轍，筆者認為應該完善上市公司再融資制度： 首先，抬高上市公司再融資門檻。當前定向增發門檻極低，其中可能誘發諸多問題?！渡鲜泄咀C券發行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）對公開發行的條件要求比較嚴格，包括在第六條規定了“上市公司組織機構健全、運行良好”等主觀性的指標，這些條件應該同樣適用于定向增發。上市公司治理一團糟，沒有資格進行公開發行，同樣也不應該允許其定向增發。 其次，嚴格上市公司再融資的時間間隔限制和融資額度限制。可規定上市公司每三年有一次再融資資格，且每次再融資金額不得超過當時上市公司凈資產的50%。雖說市場資金充裕，但這些錢不應只供幾家上市公司使用，場外還有更多的企業需要資金來支持其發展，它們的融資難問題同樣需要解決。 第三，強制上市公司對再融資的盈利前景進行預測。目前《管理辦法》對這方面沒有作強制性規定，但再融資不能不問其未來收益。強制披露盈利前景可以幫助投資者進行投資價值判斷，對不計收益的再融資圈錢行為形成制約，同時這有利于未來落實再融資主體的相關責任。 第四，強化再融資主體的責任和義務。權利和義務必須對等，上市公司不能光享受再融資的權利，還必須承擔相應的義務。對于再融資不達盈利預測50%的，要追究上市公司及其中介機構相關責任人的責任，且證監會在未來3年應拒絕上市公司及中介機構的行政許可申請。