一年期利率“探底” 立足實體經濟穩增長

每經編輯｜每經記者 王硯丹    

◎每經記者 王硯丹

中國人民銀行6月27日宣布，自28日起定向降準并同時下調存貸款基準利率。調整后，一年期存、貸款基準利率下調0.25個百分點，分別至2%和4.85%。

這是時隔七年后，央行首次同時降準降息，而上一次同時調整還要追溯到2008年12月12日。《每日經濟新聞》記者發現，4.85%的一年期貸款利率已經降至歷史最低水平；而2%的一年期存款利率則是創下40年來的歷史次低水平——同期最低點為2002年2月21日實行的1.98%。此次調整后，一年期存、貸款利率都已近乎“觸底”。

交行首席經濟學家連平表示，央行此舉主要目的仍是穩增長，促進融資成本下行。下半年經濟會略好于上半年，短期內再次降息的可能性非常小，小幅降準的可能性則依然存在。

觀點：

年內或將再次降準

事實上，本次“降息+降準”的組合拳多少有些出乎市場人士的意料。如海通證券宏觀策略分析師姜超在6月中旬表示，近期政策重心正在從貨幣政策轉向財政政策，今年5月份政府推出了一萬億地方債務置換，本月又推出第二批，這一次是在為穩增長提供彈藥。6月以來政府明顯轉向了積極的財政政策，2萬億債務置換意味著積極財政得到了資金來落實，其經濟效果也很有可能在今年四季度后逐漸體現。如果積極財政政策短期有效，就意味著寬松貨幣政策的必要性下降，未來貨幣政策或進入觀察期，寬松政策可能會短期延后。

而在央行周六宣布降準降息后，姜超表示，此前降準降息預期一再落空，市場擔心寬松有延后風險，而6月末啟動降息降準仍維持了此前每月一降的頻率，超出市場悲觀預期。

姜超同時指出，從長期看，由于人口紅利的結束，利率下降是長期趨勢。從比較來看，目前實際貸款利率高達8%左右，遠超7%的GDP實際增速，預示未來潛在降息空間仍大，因而降息周期應未結束。但6月主要城市地產銷量增速再創新高，加之積極財政穩步發力穩定基建投資，經濟有望于四季度逐漸見底企穩，因而判斷年內繼續降息的空間有限，更多的降息或留待來年再開啟。但考慮到美聯儲或會在9月起啟動加息，三季度仍有降準可能，以對沖資金流出。

歷史：

降息周期牛市進入好時光

從歷史數據來看，降息周期往往伴隨A股市場牛市最甜蜜的時光。A股投資者們是否會再次迎來好時光呢？《每日經濟新聞》記者梳理發現，1996年5月1日~1999年6月10日，市場迎來一次降息周期，央行連續7次降息，不僅拉動內需，也為股市的發展準備了較充足、低廉的資金，引發A股走出一波慢牛行情。

數據顯示，1996年二季度至1999年二季度，滬指從566點漲至1689點，區間漲幅超過200%；而從1999年下半年到2001年末，雖然央行未再次降息，但是滬指依然憑借貨幣寬松慣性上漲至2245點附近。

進入21世紀，由于2008年爆發的次貸危機以及經濟衰退，又一次降息潮來臨。

從2008年10月9日~2008年12月23日，央行連續降息4次，1年期存款利率從2007年12月21日的4.14%連續下降，到2008年12月23日已經下降至2.25%。在連續降息以及4萬億投資出爐的背景下，滬指從2008年10月28日的1664.93點起步，2009年8月4日見頂于3478.01點，區間漲幅翻番。