“全面放開二孩”對股市樓市影響解析

鑒于符合條件的“單獨二孩”生育意愿低于預(yù)期，近期加快實施全面放開二孩的建議再度成為焦點。國家衛(wèi)計委在近日例行發(fā)布會上首次透露，“全面放開二胎目前正在抓緊制定相關(guān)規(guī)定”，事件再次引起輿論關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，在由于計劃生育等因素的推動，我國建國以來的出生率整體呈下降趨勢（除了1980-1987年的階段性上升），而近幾年則穩(wěn)定在1.2%左右，年出生人口在1600萬左右，人口增長多年來在低位徘徊。盡管實施了單獨二胎政策，但效果似乎并不顯著。

什么是“二孩”

中國從1966年1月28日開始推行計劃生育政策，隨后逐步提倡“一胎化”。到21世紀(jì)初，中國的計劃生育政策有一定程度的放松。2013年11月15日，十八屆三中全會對外宣布了單獨二胎政策，啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策。

國家計生委表示，2015年生二胎的條件正在擬議中，其中不排除全面開放二胎。即‘十二五’結(jié)束之后放開‘二胎’政策，即屆時夫妻雙方，無論是否是獨生子女，均可生育第二個孩子。

作用

增加勞動年齡人口

國家統(tǒng)計局公布的國民經(jīng)濟運行情況顯示，2014年16～60周歲的勞動年齡人口比上年末減少371萬人，這是我國勞動年齡人口連續(xù)第三年絕對數(shù)量下降。

另一組數(shù)據(jù)顯示，20-64歲勞動力2015年后開始負(fù)增長，下降速度將超過日本。勞動力是驅(qū)動經(jīng)濟增長的引擎。日本、歐洲20-64歲人口在1998年、2010年達到頂峰后負(fù)增長，都是在拐點前夕就出現(xiàn)經(jīng)濟危機。

對此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，我國應(yīng)盡快從“單獨二孩”向“全面放開二孩”政策過渡，以應(yīng)對潛在低增長率帶來的挑戰(zhàn)。

延緩老齡化

近年來，伴隨著老齡化加速而至，民工荒屢次上演，勞動年齡人口從占比下降到總量縮水的變化更是讓一些學(xué)者擔(dān)心，支撐中國在過去三十余年間快速增長的人口紅利已接近盡頭。

建國以來我國的生育計劃經(jīng)歷了由完全放開→適度節(jié)制→計劃生育的過程，人為的產(chǎn)生了1949-1957年、1963-1970年和1980-1987年的三波嬰兒潮。這三波嬰兒潮拉動了自80年開始的30年人口紅利，但也帶來了未來人口結(jié)構(gòu)變化的兩大困境：①人口紅利拐點陡峭化。首先，勞動力供給由于1990年開始的新生兒銳減大幅下滑；1950－1970年第一、二次嬰兒潮的人逐漸步入退休年齡。勞動人口將“入不敷出”。②老齡化加速。未來20年中國老年化進入“加速陡峭坡”，2030年60歲以上人口占比將接近30%。

目的

提高生育率 維持人口穩(wěn)定

通俗來說，生育率是指平均每對夫妻生育孩子的數(shù)量。生育率處于更替水平意味著孩子的數(shù)量與父母輩持平，人口最終將穩(wěn)定。中國目前的總和生育率只有1.4，遠低于更替水平2.1，已經(jīng)非常接近國際上公認(rèn)的1.3的“低生育陷阱”，因而呼吁盡快從“單獨二孩”向“全面放開二孩”政策過渡。

那么如果全面放開生育，出生人數(shù)會有多大的反彈呢？海通證券在當(dāng)前一胎政策下的基礎(chǔ)假設(shè)下，放松二胎后各年齡生育率提高10%、20%、30%、40%，看這些情況下新生兒增加的數(shù)量，結(jié)果在假設(shè)生育率提升20%的基礎(chǔ)上，3年后新生兒望達2300萬，0-3歲嬰幼兒比當(dāng)前增長35%。

單獨二孩申請比例不高

根據(jù)衛(wèi)計委的統(tǒng)計，從去年單獨二孩政策實施到今年5月底，全國共有145萬對單獨夫妻提出再生育申請，目前申請單獨二孩再生育數(shù)量穩(wěn)定在每個月八九萬對?？紤]到全國單獨夫妻總量約在1100萬對，申請再生育的比例僅在13%左右，在相當(dāng)程度上反映了目前整體生育意愿走低的現(xiàn)狀。中國社科院一項調(diào)查顯示，符合生二胎的家庭中，最終選擇生二胎的只有10%。

二孩變動對股市影響

以美國股市為例，人口出生情況跟股市收益率之間存在較強的相關(guān)性。從圖可見，標(biāo)普500十年回報率與美國的出生高峰幾乎重合，其中原因有待進一步研究。

二胎政策的放開將帶動母嬰消費產(chǎn)品的需求增長，催生嬰兒奶粉、兒童醫(yī)藥、紙尿褲、兒童玩具、教輔領(lǐng)域的投資機會。

來源：海通證券

二孩對樓市的影響

方正證券認(rèn)為，房價的大拐點主要決定于人口因素：人口總量、勞動力、人口年齡結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化進程。綜合來看，就全國作為一個整體來說，人口因素表明，中國的房價基本上已經(jīng)到頂。但是，中國的人口跨區(qū)域流動可能會導(dǎo)致部分地區(qū)房價走勢跟全國不一樣。總體來說，人口凈流入的地區(qū)房價可能會穩(wěn)住甚至上漲，人口凈流出的城市房價會下跌。

長江證券認(rèn)為，展望中國地產(chǎn)行業(yè)，人口總量高點將至決定行業(yè)爆發(fā)式增長時節(jié)已過；人口結(jié)構(gòu)變化未止表明地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會仍存。而在未來的行業(yè)變革中，招保萬金等龍頭房企，通過同業(yè)兼并和產(chǎn)業(yè)鏈擴張，仍將具備超越行業(yè)的成長能力。

更具體的影響：

國泰君安表示，二胎放開短期影響主要由三因素推動：學(xué)區(qū)房+改善型+子女置業(yè)。1）二胎可增加學(xué)區(qū)房需求，但不同情況下影響點不同：若名額不可重復(fù)用，會直接增加大量需求，供給長期也更緊張；若學(xué)區(qū)房名額可重復(fù)用，則供給會更緊張，需求也仍會相應(yīng)增加；對學(xué)區(qū)房需求的影響可能超過城鎮(zhèn)嬰兒增幅，主要因為選擇生二胎的家庭通常有較好的經(jīng)濟基礎(chǔ)，學(xué)區(qū)需求更大。2）生育二胎的家庭可能將考慮置換成大房，改善性需求增加明顯。3）為子女提前置業(yè)的意愿也會增加需求。

我國生育政策演變

方正證券預(yù)期早則2015、晚則2016年全面放開二胎，十三五期間徹底放棄計劃生育政策，并在幾年后開始鼓勵生育。

來源：長江證券