中鋼股份再施“拖”字訣：20億債券回售登記第四度延期

每經編輯｜每經記者 彭斐    

每經記者 彭斐

本應在10月20日兌付的“10中鋼債”，在已經三度延期的情況下，發行人中國中鋼股份有限公司（以下簡稱中鋼股份）再度使出了“拖”字訣。

12月16日，中鋼股份的公告再次出現在中國債券信息網，與此前幾次類似，公告將“10中鋼債”回售登記期再度調整，此次截止期限為2015年12月30日。

《每日經濟新聞》記者注意到，兩個月前，為切實維護投資人權益，保障投資人利益，中鋼股份擬以所持上市公司中鋼國際（000928，SZ）的股票為債券追加質押擔保。

不過，在中鋼股份母公司中國中鋼集團（以下簡稱中鋼集團）一位人士看來，追加質押擔保更多只是在拖延時間，但作為“10中鋼債”主要持有者的各家金融機構買不買賬卻是另一回事。

多位分析人士向《每日經濟新聞》記者表示，相比于20億規模的“10中鋼債”，中鋼集團的債務警報并未真正解除，這顯然才是投資者顧慮的根源。

“10中鋼債”四度延期

回售登記期再度延長，追加質押擔保方案暫未達成共識等因素致使中鋼股份發售的“10中鋼債”的兌付危機仍在繼續。

在12月16日的回售登記期到來之際，中鋼股份再次將截止日期延長至月底，理由是各相關方正在協商有關追加質押擔保的方案。“10中鋼債”原回售登記期為2015年9月29日~10月12日，但考慮本次回售登記期時間較短，經持有人同意，中鋼股份將該債券的回售登記期延長至10月16日。

10月16日當天，中鋼股份公告稱，公司擬以所持上市公司中鋼國際的股票為“10中鋼債”追加質押擔保。考慮到新增抵質押擔保可能會影響債券評級及投資人回售意愿，故將“10中鋼債”的回售登記期調整為2015年9月30日~11月16日。

在11月16日的回售登記期到來之際，中鋼股份再次為“10中鋼債”爭取到了寶貴的緩沖時間，其回售登記期截止日再次延長一個月至12月16日。

類似延長回售登記期的事情，在12月16日再次發生。至此，在關于“10中鋼債”的兌付問題上，發行人中鋼股份已經4次延長回售登記期。

有分析人士認為，在確定延期支付本期利息之后，中鋼股份事實上已經構成違約。除了本期利息兌付之外，中鋼股份當前面臨的直接問題還在于債權人的回售登記壓力。

《每日經濟新聞》記者注意到，中鋼股份兩個月前即提出“擬以所持上市公司中鋼國際的股票”追加質押擔保，但12月16日公告稱，“目前各相關方仍在協商有關方案”。

目前，中鋼股份持有中鋼國際2.25億股，占公司總股本的35.13%。今年前三季度，中鋼國際實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.68億元，同比增長410.24%。

《每日經濟新聞》記者注意到，進入2015年以來，中鋼國際通過6次經營性公告披露了7項工程承包合同，涉及合同金額為141.37億元。不過，在一位中鋼集團人士看來，合同數額并不代表盈利，工程承包需要大量墊資，況且中鋼股份也不能挪用上市公司資金還債，而債權人對股票似乎并不感興趣。

財新網引述中鋼集團高層人士表態稱，用上市公司股權作質押擔保，是為了給“10中鋼債”起到增信作用，鼓勵投資者繼續持有中鋼債。

然而，《每日經濟新聞》記者從多個渠道了解到，由于相關債券未能順利付息，投資者并不愿意繼續持有，迫切希望有機構接盤。

母公司仍陷債務泥潭

“10中鋼債”涉及20余家機構投資者，由于中鋼集團資金鏈問題，投資者對這一債券能否到期順利兌付也非常顧慮。

值得注意的是，“10中鋼債”發行說明書顯示，在債券續存期第五年末，投資者有權將持有的本期債券按面值全部或部分回售給發行人，或選擇繼續持有。

《每日經濟新聞》記者注意到，兩個月前，一份《關于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》在網絡流出，文件懇請投資者保持一致行動，撤銷回售登記。后經媒體核實，該文件的確為中鋼集團所發。作為中鋼股份的母公司，中鋼集團是由國務院國資委管理的中央企業，其持有下屬一級核心子公司中鋼股份99%的股權。

作為“10中鋼債”的擔保方，中鋼集團曾表示，鑒于總部及部分子企業現金流枯竭，若投資者行使回售選擇權，公司恐將無力兌付到期本息，勢必出現違約風險。

事實上，作為中鋼股份的母公司，中鋼集團自2014年9月即被曝出貸款逾期，而造血機制的缺乏讓中鋼集團融資困難。

記者獲取的一份中誠信國際對中鋼股份的評級報告顯示，截至2013年末，中鋼集團總資產1100億元，總負債1033億元；而中鋼股份總資產1000億元，總負債950億元，即中鋼股份在集團中的負債占比達92%。

值得注意的是，雖然2015年行將結束，但中鋼股份仍未披露2014年年報。上述中鋼集團人士告訴《每日經濟新聞》記者，集團層面的資產負債率已經超過100%。

據《財新周刊》報道，在國資委、發改委的協調下，中鋼債券持有人已開過多種形式的會議以協商方案。一位中鋼集團高層表示，方案正在落地中，已如實公告。

中債資信在相關報告中指出，巨大的債務缺口及短期內難以改善的盈利能力，導致外部機構的債務救助動力明顯不足，但考慮到實際控制人國資委的協調和資源調配能力，未必會發生大規模回售事件。

然而，前述中鋼集團人士看來，集團內部的造血能力幾乎喪失，而中鋼業務主要圍繞鋼鐵展開，但在行業低迷及宏觀經濟偏弱的背景，讓中鋼集團的債務壓力很難緩解。

中債資信認為，考慮到中鋼股份的實際控制人背景，不排除實際控制人進行資產、資金注入，或主導中鋼股份與其他公司實現重組整合，若能夠獲得實際控制人的有力支持，將為“10中鋼債”的兌付帶來轉機。