銀監會官員建議降準 切換基礎貨幣投放方式

每經編輯｜每經記者 朱丹丹 每經編輯 楊軍    

每經記者 朱丹丹 每經編輯 楊軍

12月28日，銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍在“2016中國網財富管理論壇”上發表演講。

于學軍在上述演講中建議擇機調低銀行存款準備金率，適度對沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的切換。

“降低存準率的必要性還很大。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任、高級研究員黃志龍指出，“長期來看，存準率應降低到歷史平均水平10%左右，但短期內將緩慢下行。”

國開證券研究部副總經理杜征征則向《每日經濟新聞》記者表示，中國銀行業的存準率還是很高的，有降的必要，但時機不對。

交通銀行金融研究中心人士日前在一份研報中表示，近期隨著市場利率有所回升，國債期現貨價格下滑。面對市場流動性趨緊的呼聲，政策似有放松的需要。然而，貨幣政策進一步放松又受諸多因素制約，準備金調整身處兩難境地。

銀行業存準率下調空間大

12月28日，于學軍在上述論壇建議，“擇機調低銀行存款準備金率，適度對沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的切換。”

于學軍還表示，中國銀行業存款準備金率很高，現為17.5%，全世界重要經濟體沒有哪國有這么高，下調的空間很大。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，隨著外匯占款的連續下滑，年底降準預期也有所升溫。數據顯示，2016年11月央行口徑外匯占款環比下降3827億元，為連續第13個月下滑，并創2016年1月以來最大降幅。

對此，黃志龍分析指出，降低存款準備金率的必要性還很大。

黃志龍稱，首先，從2015年以來，我國基礎貨幣投放的方式已發生根本轉變。在前十年人民幣單邊升值趨勢下，貨幣當局主要通過外匯占款的方式被動投放了大量基礎貨幣，但從2016年以來，我國外匯占款已經長期處于凈減少，我國基礎貨幣投放方式也逐漸轉變成以公開市場操作方式為主，而高存準率主要適應于通過外匯占款方式投放基礎貨幣的時代，現在較高的存準率必要性不大；其次，我國當前存準率仍然高達17%，顯著高于歷史平均水平，而央行對商業銀行的存款準備金需支付利息，這無疑會增加央行的政策成本。

上述交通銀行金融研究中心人士指出，支撐降準的邏輯主要源于兩方面：一是外匯占款承壓下，基礎貨幣缺口較大；二是適逢季末年末，市場流動性時點性、局部性趨緊的態勢逐漸顯現。

上述交通銀行金融研究中心人士還表示，“初步估算，從2016年以來，由于外匯占款和財政存款減少，使得基礎貨幣缺口達到3.5萬億～4萬億元。截至目前，今年央行已通過公開市場、MLF、PSL等工具向市場投放約2萬億元流動性，但基礎貨幣的缺口仍有1.5萬億～2萬億元。”

黃志龍也進一步表示，綜合來看，降低存準率將與MLF、PSL、公開市場逆回購等方式，共同成為央行基礎貨幣投放的主要方式，長期來看，存準率應降低到歷史平均水平10%左右，但短期內將緩慢下行。

業內：降準政策信號意義太強

值得注意的是，存準率調整往往釋放出較強的貨幣政策信號。

“正因存準率調整對市場預期的強信號影響可能造成市場較大波動，央行通常都會比較謹慎。”上述交通銀行金融研究中心人士表示。

同時，《每日經濟新聞》記者注意到，從2016年以來，面對外匯占款持續下降造成的流動性缺口，央行僅降準一次，未進行降息，而是通過公開市場操作和中期借貸便利（MLF）等工具提供流動性。

于學軍分析，由調低存準率釋放出去的基礎貨幣仍主要是收購外匯儲備的資金，以美元等外幣做儲備或基礎，對人民幣有保值的作用，即所謂貨幣錨的作用，這對人民幣匯率減輕貶值壓力有好處。而MLF和PSL這些新型政策工具更宜在存準率降到低位后使用，而不宜于在此之前大量使用。

杜征征在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，上述監管官員的建議，其實是想用長期穩定的投放方式（降準）代替“短期+中期”具有一定不確定性的投放方式（MLF+PSL）。對于銀監會監管的銀行來說，肯定是偏向于前者。但前者給予市場預期信號過強，且難以在短期進行反向操作（加準），此外也難以發揮從價格方面調控市場的效用。

杜征征向《每日經濟新聞》記者坦言，他個人認為2017年不會降準，可能還是用逆回購（短期）+MLF（中期）+PSL（中長期）來調控數量，通過DR007等來調控價格。

同時，杜征征向《每日經濟新聞》記者表達了他做出上述判斷的理由：第一，經濟短周期企穩，雖有下行壓力，但相對可控且近期決策層對增長的訴求有所下降；第二，人民幣匯率仍面臨一定壓力；第三，通脹中樞有所上升；第四，防風險重要性上升，這些都是制約降準的因素。

“中國銀行業的存準率還是很高的，有降的必要，但時機不對。”杜征征對《每日經濟新聞》記者稱。

上述交通銀行金融研究中心人士亦分析指出，考慮到債務置換背景下，2016年實際信貸增速較快，國內樓市調控剛取得初步成效，物價似有抬頭，人民幣貶值壓力依然較大，種種因素支持當前及未來一段時期貨幣政策不宜寬松，降準利弊難測。