途牛靚麗營收難掩盈利之困：上市以來至今未盈利

每經記者 徐杰 謝欣 每經編輯 羅偉

近日，途牛三季報的公布，引發了業內對其凈利潤持續虧損的擔憂。財報顯示，其2016年三季度凈收入為40億元，同比增長35.7%，凈虧損5.7億元。值得關注的是，途牛自從2014年5月9日登陸美國納斯達克上市后，至今未能實現盈利。

對于途牛持續的虧損原因以及未來發展等問題，《每日經濟新聞》記者于12月27日向途牛發去書面采訪函，隨后途牛官方回復稱：相關問題途牛在前不久十周年發布會及第三季度財報中已披露，可參考官方披露的資料，除此之外，相關內容目前沒有更多信息披露。

營收較快增長但虧損持續

縱觀整個2016年，途牛Q1、Q2和Q3的營業收入分別為20億元、24億元和40億元，與上一年同期相比，同比增長了62.8%、55.6%和35.7%，從今年環比以及與去年同比看，途牛的營收依然保持著較快的增長勢頭。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，如果把整個時間線拉長來看，途牛從去年底到今年上半年的業績還是出現了一定的波動。2015年的第三季度途牛凈營收達到30億元(約合4.694億美元) ，為當年峰值，隨后當年第四季度凈營收下滑到19億元(約合2.926億美元)，當然第三季度的表現也與每年七八月份暑假期間出行人數增多有關。

不過，相較于營收的增長，持續交出的“虧損”成績單則更令市場側目。

途牛披露的數據顯示，今年Q3，途牛凈虧損為5.7億元(合8570萬美元)，而上年同期凈虧損為4.337億元，而事實上，虧損對于途牛來說并不是第一次，5.7億元的虧損額也不是虧得最多的一次。在今年第二季度，途牛凈虧損達到了7.7億元(約合1.154億美元)。

盡管途牛今年Q3的虧損比Q2有所緩解。但值得注意的是，途牛自從2014年5月9日登陸美國納斯達克上市后，至今未能實現盈利。

財報數據可見，今年Q1途牛虧損了4.857億元(折合7530萬美元)，而在2015年，途牛分季度的虧損分別為2.331億元(折合3760萬美元)、2.462億元(合3970萬美元)、4.337億元(約合6820萬美元)和5.495億元(約合8480萬美元)。

途牛廣告截圖

在2014年的二季度，也就是途牛剛登陸納斯達克之時，其凈營收為7.164億元(約合1.155億美元)，凈虧損為1.136億元(1830萬美元)，在2013年的同期凈虧損為740萬元。而2014年Q3、Q4的凈虧損分別為1.034億元(約合1690萬美元)和1.68億元(合2710萬美元)，凈營收分別為13.1億元(約合2.137億美元)和9.287億元（合1.497億美元)。

不難看出，途牛正面臨著持續虧損的問題，而對于持續虧損的原因，《每日經濟新聞》記者未能從途牛獲得正面回應。不過，途牛旅游網CEO于敦德曾在途牛十周年戰略發布會上表示，途牛盈利能力正穩步提升。其在品牌營銷、區域服務網絡、“牛人專線”等產品品牌建設、會員服務等方面的大規模投資，帶來了途牛盈利能力的穩步提升。

跟團游第一但自助游平淡

途牛曾表示，截至目前，其旅游產品和服務交易額占中國在線休閑度假市場份額的23.1%，位居中國在線休閑度假旅游市場份額第一。

“在線休閑旅游增長速度遠遠超過在線機票和酒店，巨大的市場需求是這個行業的機會所在，也是途牛十年快速發展的重要驅動。”于敦德曾說。

按出行方式劃分，中國在線度假旅游市場可以分為跟團游市場和自助游市場，但是整個行業趨勢正在發生變化。

從途牛三季度的業績構成來看，其中跟團游收入(絕大部分以全額確認)為39億元(合5.774億美元)，同期增長33.4%，占總營收97.5%。增長主要源于日韓、中東、非洲和北美等出境目的地旅游收入的增長，自助游的收入(以凈額確認)為6740萬元，其他收入為1.3億元。

途牛跟團游表現亮眼，但自助游則平淡很多

這組業績數據亦顯示跟團游業務仍是途牛的主要業績支撐。另據第三方機構易觀報告顯示，2015年中國在線跟團游市場交易規模達到267.39億元，預計未來將保持小幅增長，2018年將達到474.6億元。從市場份額來看，2015年途牛在中國在線度假旅游跟團游市場所占份額已達30.8%，以明顯優勢占據市場第一位置。

不過，相比跟團游，途牛自助游的表現則要平淡很多，今年第三季度自助游收入(以凈額確認)為6740萬元(合1010萬美元)，較2015年同期僅增長0.6%；自助游出游人次為539872，較2015年同期的369719人次增長46.0%。

實際上，近年來，跟團游正受到自助游帶來挑戰。據參考消息網援引花旗銀行的一份報告稱，對中國游客來說，游客對更加個性化的自助游的需求不斷增長。去年國內游客中約有超過九成的人選擇自由行而非跟團游，這個比例還在慢慢增加。

“中國人已經從觀光游進入了休閑游階段。經驗日益豐富的中國游客要求有深度、有個性且能體驗當地人生活的旅游，標準化旅游團已無法滿足他們不斷增長的需求。”有旅游行業觀點如是分析。

12月28日，中國未來研究會旅游分會副會長劉思敏對《每日經濟新聞》記者稱，對于不少有旅游消費能力的消費者、出境游和高端游客來說，依然會青睞跟團游，但從相對數量上看，跟團游的絕對數量不會減少，但自助游的增長是大趨勢。