【開篇詞】蓄勢2017

每經編輯｜黃曉義    

黃曉義  

2016，是全球“黑天鵝”亂舞的一年，小概率事件一個個變成了事實。

放眼海外，“商人政客”特朗普即將成為美國新總統，一貫保守的英國人決定與歐盟“離婚”，曾經穩定了幾十年的全球政治和經濟體系大格局鐵定將在2017開始重構，一個全新的時代就此拉開序幕。

在海外一系列變化即將開啟的前夜，有著幾千年歷史文明、歷經滄海桑田的中國給出了自己的對策——以“穩”應“變”。

2016年12月舉行的中共中央政治局會議指出，2017年要召開黨的十九大，是實施“十三五”規劃的重要一年和推進供給側結構性改革的深化之年，做好經濟工作意義重大。會議也為2017年經濟工作定調——“穩中求進工作總基調是我們治國理政的重要原則，對指導明年經濟工作具有特別重要的意義”。

在“穩中求進”的大背景之下，經歷了2015年股市巨震和2016年熔斷之痛的投資者們，又應該如何應對2017年的A股變局？我們認為，有三大關鍵點值得思考。

首先是全球經濟變局和貨幣政策轉向對A股的影響。

縱觀全球，以美國為首的大國將相繼強化自身的改革，尤其經濟領域將是重頭戲，由此帶來的大國博弈勢必加劇——美聯儲開啟加息之門，引領全球央行貨幣政策轉向，資本流動帶來全球市場波動加劇；而中國經濟已邁出全球化的堅定步伐，資本市場開放度不斷提升，因此在這種全球經濟大環境之中，A股也很難獨善其身，更大可能性是蓄勢尋找變局中的新平衡。

其次是從中央對2017年經濟工作的定調看A股定位。

12月9日的中共中央政治局會議對2017年經濟工作進行部署時，除了“穩中求進”的總基調以外，還有兩點與A股定位關系緊密：一是提出“大力振興實體經濟”；二是指出 “一些領域金融風險顯現”。由此可見，A股服務于實體經濟的任務當是重中之重，但是政策也強化對“資產泡沫”的防控。投資者如果細細品味12月的政策基調就會發現，新股發行提速和嚴管部分險資投機應該不是偶然，而是與上面的表述十分契合。

經歷了2015年的大起大落和2016年的熔斷之痛，A股的價格泡沫只是結構化的，大盤藍籌股估值偏低，中小創個股估值偏高，A股從整體估值看缺乏繼續大幅回調的誘因，而在蓄勢中修復投資者信心乃是情理之中。

第三是中國經濟企穩對A股的影響。

國家統計局公布的11月PMI指數為51.7%，連續4個月站在榮枯線上方，創2014年8月以來的新高。我們從包括PMI在內的多項經濟數據可以看到，中國經濟已經呈現止跌回穩、穩中向好的態勢。而在本月中旬舉行的中央經濟工作會議指出，目前“初步確立了適應經濟發展新常態的經濟政策框架”，這也意味著中國經濟轉型依然在路上，宏觀面不至于再拖A股的“后腿”。

當我們眺望遠在大洋彼岸的美國股市，道瓊斯指數已接近2萬點大關，納斯達克指數也在向5500點發起沖擊，兩大指數都延續著2008年全球金融危機見底以來的超級牛市，我們不禁要問：A股何時才能喚回牛市？

2017年也許將是異常關鍵的一年，如果海外各種不確定性能夠充分釋放，同時中國經濟也進一步穩中向好，A股將在蟄伏中蓄勢待發，一如12年前的2005年，再一次輪回到新牛市的起點。