基金著手二季度布局 看好細分行業龍頭公司

2017年一季度即將過去，基金也開始為二季度的投資進行布局。在基金看來，二季度市場大概率繼續呈現震蕩的格局，企業盈利回升以及“一帶一路 ”等政策利好加碼有利于推動股市繼續小幅上升，但市場對于經濟回暖持續性的擔憂也將制約上行空間。投資布局方面，基金看好中等市值的部分細分行業龍頭股，如消費、傳媒、電子以及醫藥等行業。

“盈利回升是推升A股上行的動力。”匯豐晉信基金投研團隊認為，在PPI的帶動下，企業盈利逐漸回升，特別是上游企業盈利水平明顯改善。上游盈利恢復，在補庫存的帶動下，中游訂單和銷售好轉帶動估值修復。同時，房地產銷售超預期帶來房地產后周期的消費行業基本面改善，如家電、家具。整體上來看，在房地產銷售超預期、產業鏈補庫存等因素的共同影響下，上市公司的盈利狀況將逐季恢復。值得注意的是，雖然匯豐晉信基金投研團隊認為上述趨勢仍會延續，但由于房地產調控力度加大，仍需對未來產品價格、銷量和毛利率等因素進行持續跟蹤，進而判斷公司的盈利情況。

從市場的流動性來看，在美國加息帶來的匯率壓力和國內潛在的通脹壓力下，整體貨幣環境維持中性的概率偏大。就大類資產配置而言，對比租金回報率、債券收益率以及股息率，不少基金投研團隊認為，從大類資產配置角度看，股票目前仍具有相對吸引力。

談及后市布局的方向，滬上一位基金公司的權益部投資總監認為，短期而言，今年以來部分個股漲幅已經超過20%，估值已經回到相對合理的位置，“性價比”較高的標的有所減少。但后市不乏結構性的機會，隨著未來行業集中度持續提升，龍頭企業ROE(凈資產收益率)進入上升通道是大概率事件，這一趨勢已經在其關注的多個細分行業有所體現。

在上述投資總監看來，一些細分行業尤其是一些新興行業龍頭，目前市值中等，發展趨勢不錯，行業空間也較大，而且行業集中度相對較低，未來這些行業龍頭公司的競爭優勢有望得到進一步體現。

匯豐晉信基金投研團隊也表示，二季度相對更看好各個行業的龍頭公司。首先，中國經濟已經進入穩健增長時期，龍頭公司有望借助資金實力、技術優勢、成本優勢、管理優勢獲得高于行業平均的增速和利潤；其次，從自下而上的調研來看，上市公司的情況也印證了相關判斷；第三，從估值角度來看，過去兩年中小創的“故事型”公司上漲后，整體估值顯著高于龍頭公司。大部分龍頭公司的估值合理，成長性優異，具備明顯的投資價值。從板塊配置方向來看，相對看好醫藥、金融、消費、電子板塊，以及成長確定、估值合理的細分子行業龍頭公司。

此外，值得注意的是，今年以來部分消費龍頭股強勢上漲，迭創新高。部分基金經理認為，其估值已經偏高。而廣發證券分析師也認為，消費龍頭股價如果繼續上漲，已經不能用合理的邏輯來解釋，而是一種估值泡沫化的過程，相關經驗可以參考美國1970年代的“漂亮50”。

當前A股環境和美股 “漂亮50”時期確實有相似之處，即國內短期的宏觀經濟比較穩定，但是對于中長期的經濟增長和改革轉型方向都存在一定的不確定性。面對這種不確定性，大家都去“抱團”穩定增長的消費龍頭，使其獲得了“確定性溢價”。廣發證券分析師認為，只有等宏觀環境的不確定性降低以后，消費龍頭股的估值泡沫才會被刺破，而目前來看似乎還沒到泡沫破滅的時候。