創業板“閃崩”背后

第一財經APP 記者 李雋

當前A股投資者最關心的，除了上證50頂在哪里以外，創業板大底在哪里也牽動著投資者的神經。7月17日開盤，創業板指突然“閃崩”，最高跌幅逼近5%，創出本輪兩年多熊市的新低1659.31點，雖然10點前就開始反彈，但似乎依然無法扭轉近期頹勢。

綜合各方市場信息，造成創業板17日“閃崩”的原因包括：樂視網上半年業績預虧，溫氏股份等權重股也業績不如預期，不少指標股上周四、上周五就率先閃崩;魚躍醫療、萬東醫療實際控制人因內幕交易被查;金融監管進一步加強，有更多的去杠桿預期，直接融資更受重視，擔憂股票供給增加。

半年報“地雷”頻現

7月14日晚間，樂視網發布2017年半年度業績預告，稱由于受到樂視體系資金流動性緊張等原因影響，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.3億元—6.4億元，而上年同期則是盈利2.8億元。溫氏股份、雪浪環境、貝因美等多家公司業績預告都不如預期，不少公司在14日就出現閃崩。

然而，創業板又有多少個樂視網?

歷史總是驚人的相似。2000年前后，世通利用兼并、收購等手段擴張，一次次上演“小魚吃大魚”和“快魚吃慢魚”的戲法，迅速發展為全美第二大長途電話公司、全球第一大互聯網供應商。而2001年開始，該公司被發現虛增利潤，2002年納斯達克將該公司摘牌。

2012年到2015年，以樂視網為代表的創業板公司的“神話”，在于這些公司都通過并購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產，而并購重組的錢并不來自于自身，資金都來自場外融資等，這些參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應和流動性較好。

但隨著認購定增的機構被深度套牢，現在流動性溢價和賺錢效應都逐步缺失，這顯然在未來會增加創業板公司的融資難度，當融資能力不如以往，業績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了并購，或許“故事會”和業績增長很可能也無從談起了，半年報預告頻頻出現“地雷”也可能繼續大面積出現。

監管趨于嚴格，重視直接融資

另外，魚躍醫療、萬東醫療實際控制人因內幕交易被查，曾經的明星股魚躍醫療17日上午就已經跌停，這也引發投資者恐慌心理，業績和監管雙重擔憂之下，自然是中小創的投資者繼續殺跌，作為醫療行業不錯的投資標的都遭遇這樣的境況，以后嚴查內幕交易或許陸續有來。

第五次全國金融工作會議在千呼萬喚中召開，以“頂配”的規格對金融發展與金融監管做出明確，對金融市場未來發展影響深遠。發展直接融資被提到前所未有的高度，同時強調清理規范中間業務環節，避免變相抬高實體經濟融資成本。為應對混業發展，未來將設立國務院金融穩定發展委員會，同時加強功能監管、重視行為監管。

直接融資大發展，意味著資本市場上的IPO和增發融資將會繼續，最近上市公司定增獲批速度也有所加快，這使得投資者擔心“去杠桿”和股票供給增加之下，市場只能進一步下跌。

創業板的大底到底在哪里?參考2000年3月到2002年9月納斯達克的大跌，持續時間是兩年半，跌幅逼近80%，從時間上和幅度上，當前A股的創業板和納斯達克當年依然有一定差距，加上上述宏觀政策環境依然不利，創業板的大底或許還需要慢慢磨出來。

另一方面，當前創業板指的市盈率依然在50倍左右(如果更多的業績地雷出現，市盈率會更高)，而2012年歷史大底創業板市盈率平均在30倍左右;當前投資者保持耐心，等待中小票熊市結束，或許是更理性的選擇。