長(zhǎng)城汽車流動(dòng)資產(chǎn)縮至444億 收購(gòu)Jeep仍是一廂情愿

近來(lái)頻頻示愛(ài)全球SUV知名品牌Jeep的長(zhǎng)城汽車，交出了2017年半年成績(jī)單。半年報(bào)顯示，長(zhǎng)城汽車上半年總營(yíng)收達(dá)到412.56億元，與上年同期相比下降1%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.92億元，與上年同期相比銳減56.62%。 《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，截至今年6月30日，長(zhǎng)城汽車市值約180億美元。而根據(jù)最新股價(jià)，菲亞特克萊斯勒汽車公司（以下簡(jiǎn)稱FCA）市值約為301億歐元，約合人民幣2364億元，接近東風(fēng)集團(tuán)現(xiàn)金的8倍，吉利的16倍，廣汽的19倍，長(zhǎng)城的125倍（按照東風(fēng)、吉利、廣汽、長(zhǎng)城2016年年報(bào)現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物總額）。 翻閱當(dāng)年吉利收購(gòu)沃爾沃時(shí)候的家底和標(biāo)價(jià)對(duì)比：2009年-2010年吉利的現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物總額為44億元-45億元，收購(gòu)沃爾沃價(jià)格為18億美元，差距遠(yuǎn)小于如今長(zhǎng)城汽車和FCA的市值對(duì)比。即便如此，吉利為了完成收購(gòu)沃爾沃，仍然花費(fèi)了巨大的氣力。 有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，李書(shū)福18億美元買下沃爾沃，印度塔塔23億美元買下捷豹路虎，之后又?jǐn)S出數(shù)倍于收購(gòu)價(jià)的重金才開(kāi)發(fā)出新平臺(tái)和新車型。那么，收購(gòu)之初市值就嚴(yán)重倒掛的長(zhǎng)城汽車真的能復(fù)制以上策略嗎？ 收購(gòu)價(jià)格成最大障礙 8月21日，長(zhǎng)城汽車在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“我們確實(shí)有意向收購(gòu)Jeep，并在密切關(guān)注。”但這番“一廂情愿”并未進(jìn)入實(shí)質(zhì)接觸談判的階段，而作為“被表白方”FCA方面顯然也沒(méi)有放下架子。 “不打算對(duì)（長(zhǎng)城欲收購(gòu)Jeep）傳言進(jìn)一步置評(píng)，公司立場(chǎng)不變。”8月23日，F(xiàn)CA總部新聞辦公室對(duì)外界如是回應(yīng)。 盡管如此，業(yè)界卻普遍認(rèn)為，這一場(chǎng)“隔空示愛(ài)”并非作秀般簡(jiǎn)單。資深行業(yè)專家對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，如果價(jià)格合適，長(zhǎng)城收購(gòu)Jeep的符合其長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。“參考吉利收購(gòu)沃爾沃后，對(duì)吉利品牌的背書(shū)效應(yīng)，長(zhǎng)城如能如愿會(huì)對(duì)品牌帶來(lái)極大提升。同時(shí)，長(zhǎng)城還可獲得Jeep的SUV技術(shù)并借道其資源將自主品牌打入包括美國(guó)在內(nèi)的海外市場(chǎng)。” 一句“如果價(jià)格合適”道出了橫亙?cè)谑召?gòu)事項(xiàng)之間最大的障礙----價(jià)格。 記者注意到，今年7月份，摩根士丹利分析師AdamJonas發(fā)表研報(bào)稱，到2018年，Jeep汽車銷量將占FCA總銷量的半數(shù)，作為子品牌的Jeep是母公司FCA市值的1.2倍，估值在335億美元左右。長(zhǎng)城汽車目前的市值約1200億元，折合180億美元，僅為Jeep的一半。 盡管有分析人士稱，考慮到近年來(lái)不少中國(guó)上市公司不時(shí)對(duì)跨國(guó)巨頭發(fā)起“蛇吞象”的兼并好戲，只要運(yùn)作得當(dāng)資金問(wèn)題或許可以逾越，但335億美元的估值的確不是一個(gè)小數(shù)目。 記者查閱長(zhǎng)城汽車2017半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日，長(zhǎng)城汽車流動(dòng)資產(chǎn)為444億元，較2016年底減少了近100億元。其中，貨幣資金為65.89億元。但應(yīng)收票據(jù)則從去年底的近400億元降至156億元。從賬上資金上看，截至6月30日，長(zhǎng)城汽車持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為57.6億元。 上述人士繼續(xù)稱，李書(shū)福18億美元買下沃爾沃，之后又?jǐn)S出數(shù)倍于收購(gòu)價(jià)的重金才開(kāi)發(fā)出新的SPA平臺(tái)（XC90，S90）和CMA平臺(tái)（LINK，新S40）；印度塔塔23億美元買下捷豹路虎，之后也是再砸數(shù)倍的錢，才開(kāi)發(fā)出基于EUCD平臺(tái)的路虎極光、發(fā)現(xiàn)神行等車型。而收購(gòu)之初市值就嚴(yán)重倒掛的長(zhǎng)城汽車能否復(fù)制以上策略還有待商榷，與其完整收購(gòu)難以消化的FCA，更為切實(shí)可靠的做法或許是持有FCA一定股權(quán)，從而獲取技術(shù)。 此外，隨著“國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)”和雙積分制度的有望落地，有觀點(diǎn)認(rèn)為Jeep和長(zhǎng)城的主銷的“油老虎”SUV車型會(huì)與排放法規(guī)潮流背道而馳。對(duì)此，有專家對(duì)記者表示，碳排放和雙積分不會(huì)成為主要問(wèn)題。鑒于最近福特主動(dòng)與眾泰合資電動(dòng)車，就是車企日后應(yīng)對(duì)雙積分政策的典型范例。 買品牌也是買“流程” 由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)車市已進(jìn)入“微增長(zhǎng)時(shí)代”。面對(duì)2018年后購(gòu)置稅優(yōu)惠即將取消和各車企新品迭出，長(zhǎng)城得以壯大的SUV市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈。與之對(duì)應(yīng)的是，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城汽車海外出口達(dá)1.71萬(wàn)輛，與上年同期相比增長(zhǎng)154%，銷售收入達(dá)10.8億元，占集團(tuán)營(yíng)收的2.64%。 對(duì)此，長(zhǎng)城汽車認(rèn)為，海外市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，逐步形成了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，繼在日本、印度的研發(fā)中心投入運(yùn)營(yíng)后，長(zhǎng)城汽車在德國(guó)、美國(guó)的研發(fā)中心也將開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，以此加快產(chǎn)品國(guó)際化布局。 事實(shí)上，雖說(shuō)一般被收購(gòu)的國(guó)外汽車品牌大都處于企業(yè)衰落期，但“瘦死的駱駝比馬大”，相比自主品牌的認(rèn)知度不高、制造技術(shù)落后、生產(chǎn)流程管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，買一套完整的汽車制造研發(fā)流程還是比自己琢磨快得多也好得多。于是乎，收購(gòu)國(guó)外的汽車品牌就成了國(guó)內(nèi)車企發(fā)展自主品牌過(guò)程中的一個(gè)試金石。 值得一提的是，在長(zhǎng)城汽車的前十大股東名錄中，活躍著“國(guó)家隊(duì)”的身影，這也使得長(zhǎng)城在今后的海外并購(gòu)中提供了資金后援和政策便利。 記者注意到，今年上半年，全國(guó)社保基金一零八組合建倉(cāng)699.97萬(wàn)股；而新入局的中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司也加倉(cāng)2230.8萬(wàn)股；全國(guó)社保基金一一三組合則持有134.23萬(wàn)股；中國(guó)證券金融股份有限公司持有9228萬(wàn)股。 有分析人士表示，從長(zhǎng)城汽車海外出口的急劇放量到日前頻頻“示愛(ài)”Jeep，可以說(shuō)收購(gòu)國(guó)外高端品牌已成為自主車企品牌向上的快速通道和必由之路，尤其對(duì)于像長(zhǎng)城汽車這樣專注SUV車型并已呈現(xiàn)增勢(shì)放緩的企業(yè)。