美聯(lián)儲決議來襲：除了縮表，華爾街更關(guān)注一張圖

每經(jīng)編輯｜余冬梅

每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 余冬梅

定于當(dāng)?shù)貢r間9月20日進(jìn)行的美聯(lián)儲貨幣政策會議無疑是本周金融市場的重頭戲。美聯(lián)儲這次會議可能為投資者們提供迄今為止關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)和低通脹的最明確信號——決定是否加息；可能要開始縮表；更新經(jīng)濟(jì)增長展望等等。

此外，還有一個可能會引起市場重點(diǎn)關(guān)注的因素，即所謂的“點(diǎn)陣圖”。“點(diǎn)陣圖”描繪了美聯(lián)儲成員預(yù)計未來幾年的利率水平。近期的官方措辭表明，通脹率可能可能會在很長一段時間都維持在美聯(lián)儲的目標(biāo)利率之下，市場因此開始擔(dān)心“點(diǎn)陣圖”上的點(diǎn)開始向下移。

美聯(lián)儲本周或啟動縮表計劃

在即將到來的美聯(lián)儲會議上，縮表一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。媒體預(yù)計美聯(lián)儲將啟動縮表計劃，CNBC認(rèn)為，此次縮表規(guī)模前所未有，可能會進(jìn)一步收緊個人和企業(yè)的借貸成本。

“耶倫可能會強(qiáng)調(diào)稱，資產(chǎn)負(fù)債表的正常化將是循序漸進(jìn)的，以避免擾亂市場，”Capital Economics首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•阿什沃思（Paul Ashworth）在接受市場觀察（MarketWatch）采訪時表示。MarketWatch還指出，美聯(lián)儲的縮表計劃為每月100億美元，隨后每個季度增加100億美元，上限為每月500億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10年期美國國債的收益率與價格已成反比——10年期美國國債的收益率已從9月11日的2.05%上升至2.21%；美元也“收復(fù)了部分失地”。然而，盡管處于加息周期中（理論上應(yīng)該會提振美國國債和美元收益率），但美元和美國國債收益率卻仍接近歷史低點(diǎn)。較高的利率使美元對交易員也更有吸引力，同時將推高債券收益率，因?yàn)橥顿Y者正等待新的債券發(fā)行，以獲得更豐富的息票。

一些市場參與者認(rèn)為，這是受兩項(xiàng)事件的共同影響的，一是以朝鮮事件帶來的波動風(fēng)險；二則是外界對特朗普在去年總統(tǒng)大選期間所承諾的經(jīng)濟(jì)增長政策的預(yù)期正在減弱。

對上述部分改革的期望已直接反映至二級市場——除了美國三大指數(shù)在上周五再次創(chuàng)下新高外（其中道指連續(xù)四天以歷史新高收盤），根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，上周藍(lán)籌股指數(shù)錄得2.2%的漲幅，創(chuàng)下自去年12月9日以來的最佳單周漲幅。

“點(diǎn)陣圖”成最大看點(diǎn)

CNBC指出，有一個因素可能會引起市場的重點(diǎn)關(guān)注，即所謂的“點(diǎn)陣圖”。這幅“點(diǎn)陣圖”描繪了美聯(lián)儲成員預(yù)計未來幾年的利率水平。美聯(lián)儲的政策制定者每季度都會更新“點(diǎn)陣圖”，市場參與者也會密切關(guān)注貨幣政策的預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定的情況下，失業(yè)率繼續(xù)下降，通脹率接近2%的目標(biāo)。CNBC認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)穩(wěn)步、漸進(jìn)地加息。

然而，美聯(lián)儲官員們最近發(fā)表的聲明顯示，通脹率可能會在很長一段時間都維持在美聯(lián)儲的目標(biāo)之下，甚至比美聯(lián)儲本身所預(yù)想的時間還要長，這也激起了市場對之的好奇心。摩根士丹利投資管理公司的固定收益投資經(jīng)理吉姆•卡倫（Jim Caron）在接受CNBC采訪時表示，“如果‘點(diǎn)陣圖’上的點(diǎn)開始向下移，那么市場將會出現(xiàn)更大的變化。”

（美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖 圖片來源：CNBC）

和許多美聯(lián)儲觀察人士一樣，卡倫確實(shí)在期待著“點(diǎn)陣圖”的下行——利率不會像美聯(lián)儲認(rèn)為的那樣上升。根據(jù)目前“點(diǎn)陣圖”的走勢，預(yù)計基準(zhǔn)利率將在2019年達(dá)到3%，這同時也被認(rèn)為是“長期”利率，這既不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激，也不會限制經(jīng)濟(jì)增長。

“我不那么認(rèn)為，”卡倫繼續(xù)說道。“如果美聯(lián)儲認(rèn)為3%的最終利率（Terminal Rate）太高了，然后將長期利率下調(diào)到2.75%，這將對收益率曲線產(chǎn)生更大的影響。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本周早些時候，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能會在12月的會議上加息，因?yàn)镃PI（消費(fèi)者價格指數(shù)）的年化增長率已升至1.9%。根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲加息的可能性為57.5%，遠(yuǎn)高于一周前的31%。

但這其中有兩個問題：一是美聯(lián)儲更偏向用個人消費(fèi)支出指數(shù)來衡量通脹，這一指數(shù)最近上漲1.4%；二是盡管CPI的年化增長率達(dá)到1.9%，但這也僅僅是一個月的數(shù)據(jù)，并不具有很強(qiáng)的說服力。