新三板限售股解禁洪峰臨近

2015年至2016年，新三板處于擴容高峰期。按照股轉公司對控股股東“兩年三次”的限售股解禁政策規定，繼2017年之后，2018年仍是解禁高峰期。市場分析人士認為，與A股市場有所不同，新三板企業限售股解禁潮來臨，除對市場構成壓力外，同時將為市場注入更多流動性。

高峰期月均解禁300億元

2015年-2016年，新三板快速擴容，新增掛牌企業分別為3557家和5034家。按照股轉公司對限售股的政策規定，掛牌公司控股股東及實際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票，分三批解除轉讓限制，每批解除轉讓限制的數量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉讓限制的時間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。照此計算，繼2017年之后，2018年仍將是新三板股票解禁高峰期。

東方財富Choice數據顯示，2018年1月，1029家新三板掛牌企業存在限售股解禁，解禁規模為118.5億股；3月，936家掛牌企業解禁股票93.8億股；8月，1356家掛牌企業解禁股票106.1億股票。

安信證券研究報告顯示，從2018年限售股解禁類型看，主要為首發原股東限售股份，占比達92%，定向增發機構配售的股份占7%。從月度解禁市值情況看，2018年1月、3月和8月，解禁市值都超過300億元。2018年8月以后，限售股解禁數量迅速下降，壓力緩解。

底部投資機會隱現

“新三板限售股主要集中在企業控股股東或實控人手中，因此不用過于擔心其對市場的沖擊。”新鼎資本董事長張馳表示，與A股高估值套現邏輯及定增投資設限售期不同，新三板對參與定增的投資機構并沒有限售期的規定，只對掛牌企業的控股股東、實控人及董監高設置了限售制度。在市場低迷的情況下，優質企業的股東拋售股票的動力不大。

大股東減持動力不足，而產業資本近期投資新三板的熱情有所升溫。安信證券指出，2017年6月，凈增持次數首次達到全年高峰。2017年下半年，伴隨市場萎靡，產業資本凈增持次數維持相對穩定的水平。綜合來看，市場分化嚴重，部分優質公司提前見底。產業資本的持續增持一定程度上暗示市場結構性底部到來。

張馳認為，此次解禁潮將有效改善新三板市場流動性。“新三板市場流動性不足，其中一個原因是很多企業非流通股占比過大。新三板普遍存在大股東持股比例過高的現象，很多企業掛牌后高達三分之二的股票處于禁售狀態。”張馳表示，隨著限售股票解禁潮的到來，可流通的股票數量將大增。此外，股轉系統近日推出了交易規則新政，為股票大額交易提供了便利，為市場交易提供了更加通暢的渠道，新三板交投市場將更加成熟。

（中國證券報·中證網 齊金釗）